编者按：2010年12月11日，“第二届中国阳光私募基金峰会暨2010年度‘金樽奖’颁奖典礼”在上海浦东环球金融中心举行。搜狐基金作为特约门户网站全程直播本次峰会。以下为上海理成资产管理有限公司董事长程义全先生在论坛上的发言：
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| 上海理成资产管理有限公司董事长程义全先生 |
程义全：未来总是像迷雾一样，散开的时候大家才可以看清楚。我觉得现在的状态，2800点估值不贵，如果给一个20%的企业盈利增长率，相当于去年同时期的2300点，这个位置去悲观理由不充分。
第二、要说很乐观，我觉得中国经济目前确实遇到了长期问题积累，需要逐渐解决的时候，短中期看也是这样，长期看更加是这样。短期看宏观政策，08年开始一直到今年三季度，总体来看宏观经济徘徊，货币政策进的格局。从四季度往后，中央经济工作会议提到从明年开始是稳健货币政策，可以看到政策是比较明确的，政策在往回缩，但是恢复经济不能说很明确的趋势性上涨，宏观经济还是要打问号的。这个有点儿像交谊舞，跳掉墙角的时候，弯拐不过来还有一些震荡出现。刚才几位谈到了，低估值的板块通常可以理解为属于过去的行业，但是金融可能要另外看。如果它涨的话有一个明确的天花板。那些属于未来的行业，大家都非常热衷，比如七大新兴战略产业都很贵。你可以看到这些定价基本上至少不是我定出来的，对于风险偏好溢价更高的人定出来的，我们即使不看好那个板块，我们也没有定价权，未来到底怎么样很难说。它毕竟是属于未来的产业，可以容忍一定的估值泡沫。不是简单说我看好低估值或者看好新兴产业，还是需要分门别类的看。
做了的应该永远不说。你可以看到低估值的板块，银行的机会在我看来不确定，因为取决于明年货币政策的松紧程度。高估值的板块是博弈行为做决定的，很难说往上还是往下。我们的基本想法是躲在估值相对比较便宜的品种，我们还可以找到这样的品种。第二、最近我们往上游思考，上游思考的周期品种里面，供给相对稳定，甚至在2011、2012年可以看到供给相对降低的周期性品种，举个例子像水泥是可以做一些思考的。
阶段也不一定很短，供给的限制是超过两年的限制，一直到2011、2012、2013年，它的产能会稳定的下降。比如陈心看好的高铁这些大的机械项目在未来几年还要做建设，保障房的建设和商品房有一个小额的增长，需求还有小幅的增长。这个时候对于行业公司的利润增长也会像刀锋一样的快。
周期行业的供给可以确定没有增加是可以看的。大家可以拿这个标准衡量一下。
看发改委批没批新产能。现在让发改委批新产能他也不敢，因为这是一个高效能产业，不符合未来经济转型的要求。水泥到这个程度，有可能淡季的价格比所有分析师预测的明年均价还要高。这是唯一的不确定性，看看这个不确定性有多大。
刚才所说的是以水泥为例，大家可以思考。具体到每个公司或者公司所在的区域基本面有些不一样。拿周期的其他大类相比，相对而言水泥的供需比可能更加确定一些。当然可以拿一些小金属和铜这样的金属来看，也可以看出铜的供给比较受限制，全球我们看不到未来几年铜供给的增加。如果美元指数下跌1个百分点，铜价格会上涨2个百分点。如果整体货币流动性收紧的大环境下，周期性品种有一个长期的表现，我觉得也是比较难的。
指数判断我不知道。风险方面我考虑两个问题，刚才特别同意何总和高总讲的通胀担忧。实际上最麻烦的情况是滞胀的情况出现。通货膨胀在高位，但是经济状况又是问号，这个是很麻烦的。我刚才讲了交谊舞跳到拐弯的时候可能拐不好。
第二个风险我觉得明年下半年住宅房地产还是有很大的不确定性。我不知道这件事情对于相关产业链，包括对于住宅房地产板块本身有什么样的影响。
我觉得住宅房地产有很大的不确定性，有可能有风险。
最大的风险是滞胀。现在是先胀，滞的情况还要打一个问号。我的两个担忧有时候可以连在一起，明年下半年住宅房地产开始往下走，增速为负的时候，那滞胀的情况很有可能出现。
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