债市周评：上缴准备金冲击资金面 流动性难缓解

　　新华网北京1月22日电（记者高立、韩洁、徐蕊）最新上调后的存款准备金率周四开始执行，恰逢春节临近加剧资金需求，债市资金面急剧收紧，现券收益率明显上涨。市场对未来紧缩预期强烈，预计春节前资金价格将维持高位，市场流动性紧张或难以缓解。

　　20日，中国人民银行上调存款准备金率。市场测算，此举可冻结银行体系资金约3600亿元。

　　同日，国家统计局数据显示，去年12月份中国居民消费价格指数（CPI）同比上涨4．6％，增幅低于此前市场预期，较11月份有所回落。但市场普遍认为，这样的回落是暂时的，考虑年初银行集中放贷、气候因素、季节性因素以及翘尾因素等，1月份CPI或将再创新高。

　　受准备金率调整及节日临近等叠加因素的影响，本周货币市场资金价格飙升。回购定盘利率隔夜品种周一到周五一路猛涨约364个基点至5．5700％，7天品种上涨472基点至7．3000％，而14天品种则上行490基点至7．5000％。

　　国泰君安固定收益部研究员周文渊表示，目前银行间市场资金面十分紧张，导致短端利率快速上行，债市受这一因素冲击比较大。此外，1月份CPI突破5％的可能性较大，节后市场也将更多担忧物价。因此目前看来，债券市场的运行前景不是很乐观。

　　本周，人民银行罕见地在常规的公开市场停止了任何操作，暂停了央票发行，亦未进行正回购操作。分析人士认为，此举虽有助于稳定短期利率预期，但也意味着公开市场资金回笼功能的缺失，给央行回收流动性带来挑战。

　　一级市场方面，准备金缴款并未对新债发行带来太大影响。财政部周三招标的300亿元10年期国债中标利率为3．94％，认购为1．92倍。国家开发银行周四招标的5年期固息金融债中标利率为4．04％，认购高达2．65倍，3年期浮息债中标利差为－10基点，认购为1．92倍。虽然当日资金面紧张，但机构认购热情高涨。

　　二级市场方面，现券收益率普遍上涨，尤以短端涨幅为甚。以银行间固定利率国债收益率曲线为例，1年品种周五报收3．0866％，较上周末上行约24基点；而3年、5年、10年品种则分别上行约10基点、16基点和7基点。

　　本周交易所国债和企债市场在高位展开整理。上证国债指数周五收于126．49点，较上周微涨0．07点，全周共成交1．74亿元，较上周大幅萎缩。上证企债指数收于143．68点，较上周上涨0．09点，全周共成交18．71亿元。