张俊生:下半年行情渐好 产业升级或成核心主题

　　风险回避力争稳定收益 首选安全边际公司

　　主持人：从您的简历来看，曾在银行担任过信用风险政策组主任一职，这些职业经历对您的管理基金投资有什么样的影响和作用？

　　张俊生：其实我是05年毕业于中国科学技术大学管理学硕士，从事了差不多一年的风险管理工作，其实时间不是太久，但是感觉对我影响还挺大的。硕士毕业第一份工作让自己培养了一个很好的风险控制的思维或者思考问题的一些方式。现在做投资或者做研究来看，一般会考虑风险的关系，无论是做研究还是做投资，首先考虑存在哪些风险。说到底我是一个风险回避的心态，所以我一般会比较谨慎一点。我做投资的时候先考虑可能出现哪些坏的情况，采取相应的应对措施，会想得更多一些。

　　主持人：这样投资风格是不是有点类似于绝对收益型？

　　张俊生：绝对收益风格可能谈不上，但是从我自己来说，我给自己的定位，或者给自己的要求是希望取得稳定收益的目标。我们做的公募基金排名对我们影响会很大，但是从我个人的理念来看，作为一个代客理财的模式为客户创造最大的利益是最大的目标。排名对我来说可能没有太多成就感，但是让客户赚到钱更实在一点。我选股我会从绝对收益角度考虑，我会选择相对安全边际的股票进行投资。

　　主持人：给我们分享一下这些年投资的一些心得？您的投资逻辑？

　　张俊生：2006年开始在鹏华基金做基金研究，后来进入信达澳银公司，做的行业比较多，以前做过机械设备、军工、新能源、建筑建材等行业研究，这些行业大家如果有兴趣研究一下，发现这些行业属于周期性行业，因为周期性行业会受大的宏观经济的影响比较明显一点，行业本身也有一些周期性因素，上下游供应链也会考虑它的一些影响。我更多的首先关注大的宏观趋势，然后做一些行业周期的分析，我对行业周期的变化比较在意的。我会用大的逻辑选择投资标的。

　　具体到个股的话，我会考虑三个方面吧：首先我从风险角度考虑，相对来说有安全边际的公司，这是我选的第一步，以安全边际来选。

　　第二点，我会看它有没有故事，所谓故事就是这个公司未来发展空间有多大。就是未来天花板在哪里？我喜欢选一些未来成长空间比较大的，只有有足够大的空间，才会有更大的发展机会。如果天花板比较窄，可能几年之后公司还会面临转型的压力。我希望看一些空间看起来比较大的公司板块。

　　第三点，我特别关注一些公司的管理层能力和动力。公司能否成为一个伟大的公司，管理层是非常核心的因素。而如果考虑一些短期的因素，可能要关注管理层的动力，所谓的动力指管理层利益与投资者利益取向相一致，我个人一直以来非常看重的。

　　我自己有一些个人选股标准，比如做投资，我会看它公司的管理层利益如何体现，对于做融资的公司，做股权激励的公司都会特别关注。比如有时我会把市场上所有做定向增发的公司名单扫出来，每个公司筛选去看。先看未来业绩预期和成长性如何。如果业绩还可以，看看估值能不能接受，看它的底线在哪里，增发价在哪里。把这些公司筛选出来，我们相信未来管理层会有较充分的释放业绩动力。筛选的时候，对一些股价回调的股票，我们会去考虑到底是因为公司的经营方面出现问题，可能达不到预期。还是因为只是市场不好，市场跌了，股价跌到那个水平。如果只是市场跌了，而公司经营没有变化的话，可能股价低到一定水平就是你考虑的时候。这是以前投资比较成功的例子都可以看出来，我特别留意这一块。我以前做过模拟组合，其实最终的业绩还可以。

　　还有关注一些公司，做重组的公司。对于一些方案已经公布出来的公司，比如他公布了一个方案，我会去研究一下具体的方案。这个方案当中一般有一些对它的业绩的预测，或者备考的业绩预测，这一块相对来说比较保守一点。其实重组出来以后，还有很多投资机会。就看你的研究力度和深度，还有风险控制的能力。

　　主持人：一般投资者都偏向于挖掘未来可能会重组的公司，您反而是挖掘重组后的，这样的公司投资收益会高吗？

　　张俊生：就看你挣哪一波钱的问题。我觉得我是风险厌恶型，对这些重组方案明确了的公司，我们认为是可以通过你的研究做到挣到这一块钱的，而对于一些重组的猜测，类似于风险投资这一类的，我们不会去做。从各个公司股价可以看到，有一些公司停牌之前会涨一波，还有停牌之后涨一波涨停，但是那一波一般是买不到的。剩下可能还会有一波，就是做研究之后的。所以看你做哪一波，但是如果你比别人研究得更深一点，或者了解得更多一点，还是有投资机会的。从各个公司以前的一些表现来看，业绩还是比较好的。可能每个基金经理投资策略或者他的技巧有很多，适合自己的会比较好一点。

　　主持人：您刚才说您对周期股研究时间比较长，您认为目前市场情况下，周期类板块投资机怎么样？

　　张俊生：周期性表现更出色一点，因为周期性行业，首先大部分今年是一个估值水平比较低的行业。周期性行业大家对它的周期性波动比较担忧，周期性估值水平比稳定增长的板块低一些。今年整个市场风格关注度更多在低估值品种多一些。一季度来看，周期性行业板块的业绩表现出色，因为周期性行业相当多在一季度是他们的旺季，业绩表现比较好，赶上季报披露比较好一点，在一些报表期比较活跃。而部分稳定增长的行业，之前市场给的预期已经很高了，一季报一看，可能有的没有达到预期，它就面临一定的压力。所以我们觉得今年一季度以来整个周期性板块上涨还是比较符合我们之前的判断。现在来看短期有一个调整，但是我觉得还要区别来看，对于有一些周期性行业还是有机会。比如我一直做的机械行业，调整多的话，整个机械，包括高端的装备制造业也是未来国家突出的方向。另外水泥、建材这些行业也可以去考虑，虽然说涨幅比较大，但是估值水平还是比较低。通过国家产业政策调整以后，供需格局目前在逐步在改变，大家可以看到水泥价格几个月也是呈上涨趋势，未来也会有上涨空间。钢铁也是可以关注的。