债市周评：收益率表现胶着 资金面或继续趋松

　　新华网北京5月28日专电(记者高立、韩洁、徐蕊)本周资金面仍为债市关注的焦点。银行间市场回购利率前高后低，资金紧张状况已有所缓解，预计下周将继续趋于宽松。

　　近期债市收益率表现胶着。短期品种受到资金面困扰，而长期品种则受到经济下滑预期和通货膨胀预期双重

影响，方向性不清。

　　宏源证券高级分析师何一峰预计，考虑到财政存款缴款基本结束、央行公开市场操作持续净投放等因素，下周银行间资金面将趋于宽松，收益率或有所下行。尽管有市场人士担忧日均存贷比考核对资金面的影响，但何一峰认为这不能改变资金面趋于宽松的趋势。

　　瑞银表示，资金面情况显然是这两周的主导因素。然而，基本面因素却使得市场难以做出方向性选择。一方面，通胀仍然高企，预计5月份和6月份CPI同比涨幅将分别达到5.5%和6.0%左右。另一方面，经济增长出现了放缓的迹象。

　　瑞银认为，6月初尤其是端午节假期仍然是敏感的加息时点，但之后的政策选择可能需要更加关注控通胀与保增长之间的平衡。总体而言，仍然建议投资者保持谨慎，并重点关注攻守兼备的品种。

　　本周市场资金面波动较大。上半周，银行间市场回购定盘利率连续上涨，周三，隔夜、7天和14天品种均站上5%以上的高位。而后随着资金供给增加，紧张状况明显好转。截至周五，隔夜回购定盘利率已回落至2.8426%。

　　公开市场方面，央行周二发行了30亿元1年期央票，并暂停正回购操作；周四发行了10亿元3月期央票。除此之外，原本市场预期本周能够重启的3年期央票，也意外地没有发行。继上周670亿元的资金净投放之后，本周再次实现净投放590亿元。考虑到上调准备金之后，银行间市场资金利率大幅飙升，央行此举避免了流动性的过于紧张，显示了货币调控工具使用的灵活性。

　　一级市场方面，周三财政部招标发行的300亿元50年期超长期限国债投标倍数仅为1.38倍，机构认购积极性不高。由于资金利率整体处于高位，周四招标的两期国开行固息债中标利率均高于预期，认购倍数也不甚理想。周五进出口银行招标的一期固息债和一期浮息债表现均不甚佳，认购倍数分别只有1.34倍和1.77倍。

　　二级市场方面，中债报告显示，伴随资金利率的较大波动，本周债券市场交易结算量也出现一定涨跌。整体来看，债券交割总额由周一的6537亿元升至周五的7525亿元。市场观望情绪浓厚，现券收益率呈胶着态势。银行间10年基准国债收益率周五收报3.8217%，较上周末下滑约2个基点。

　　受近期资金面紧张影响，交易所国债市场和企债市场成交量明显萎缩，但上涨的态势依旧。上证国债指数小幅上扬，周五收于128.29点，较上周末上涨0.09点，全周共成交1.34亿元，较上周有所萎缩。上证企债指数周五收于145.94点，较上周末上涨0.08点，全周共成交34.73亿元。

　　作者：高立 韩洁 徐蕊