债不如股 猜底不如定投

　　上证-2.83%、深成-4.38%、中小板指-16.24%，创业板指-24.86%（截至6月29日），A股上半年四大皆空。市场如此心灰意冷，不只是因为郭美美的身份没弄清楚，基本面的诸多迷局是根本原因。股市低迷，债券类基金在上半年的销售非常火爆，保本基金更是数量翻倍。那么，以股市和债市为代表的权益类和固定收益类，应如何组成大类资产配置？

　　我们先来看表1。

　　表1

各债券品种5年期与10年期到期收益率一览
债券品种	5年期到期收益率（%）	10年期到期收益率（%）
上证所国债收益率曲线	3.0962	3.7433
银行间国债收益率曲线	3.5737	3.8929
上证所企债收益率曲线	4.9939	5.1040
银行间金融债收益率曲线	4.2244	4.2712
定期存款利率:5年(整存整取)	5.25

　　数据来源:Wind资讯 2011-6-15

　　从表1可以看出，无论是交易所还是银行间，无论是国债、企业债还是金融债，无论是5年期还是10年期，各类债券到期收益率都在5年期定期存款利率之下，从这个意义上讲，买债券或者债券类基金不如银行定存。

　　我们再来看表2。

　　表2

6个月期各品种到期收益率一览
上证所国债收益率曲线:6月	1.9349
上证所企债收益率曲线:6月	3.9372
银行间国债收益率曲线:6月	2.9431
银行间金融债收益率曲线:6月	3.1444
银行间质押式回购R6M	5.3200
银行间拆借利率IBO6M	5.4000
定期存款利率:6个月(月)	3.05

　　数据来源:Wind资讯 2011-6-15

　　从表2可以看出，在货币市场，6个月的质押式回购利率和银行间拆借利率都在5%以上，这明显高于同期（剩余期限）各类债券，甚至让5年、10年期的各类债券汗颜。

　　券商公布的整体市场市盈率数据乱花迷人眼，我们就来看中证指数公司的数据，如图1。

　　中证指数公司各股指市盈率

　　来源：中证指数公司网站 2011-6-29

　　市盈率是股票市价与每股收益的比值，指数市盈率是采用股本加权方式计算。为便于投资者分析和比较，中证系列指数分别采用总股本加权与调整股本加权两种不同的方法计算指数市盈率：

　　指数市盈率 1=∑ （总股本 × 股价） /∑ （总股本× 每股收益），

　　指数市盈率 2=∑ （调整股本数× 权重因子 × 股价） /∑ （调整股本数× 权重因子 × 每股收益）。调整股本数指根据自由流通比例分级靠档后纳入指数计算的成份股股本数（详见中证指数有限公司网站）。

　　投资者都很熟悉沪深300，中证100是沪深300里规模前100名；中证500是沪深300以外挑选的，综合反映沪深证券市场内小市值公司的整体状况；中证500和沪深300成份股一起构成中证800指数成份股。

　　从图1我们可以看出，反映整体市场情况的中证800的市盈率为16.84倍，对应的收益率为5.93%，远远高于10期各类债券工具的到期收益率，沪深300和中证100的优势更明显，（金融地产构成沪深300、沪深100的主体，便宜背后是市场对银行呆坏账的担忧）；反映中小市值的中证500的市盈率为35.89倍，对应的收益率为2.78%，明显低于债券收益率，但中小市值主要集中于中小板和创业板，投资者更看中的是成长故事。

　　几个图表不能全面细致地说明债市和股市的情况，但已经足以说明一些原则：保本或债券基金可以配置，但此时当作金融资产的主力就值得商榷了；如果一定要投资固定收益类，那么，长不如短，即，买债不如存银行，存银行不如买货币市场基金；如果对地方债务危机、房价泡沫对银行的潜在影响不是很悲观，那么债不如股，但股市还在寻底中，何时见底很难判断，因此，挖空心思抄底不如老老实实定投。

　　责任编辑：徐丽平