激辩基金仓位测算报告：鸡肋还是宝藏？

　　王艳伟

　　[仓位测算仅仅是一种推测，投资者在使用这类报告的时候也不应百分之百全信]

　　基金的增减仓动作向来受到投资者的高度关注，一些研究机构测算出的基金仓位变动情况也成为一些人进行投资决策的重要参考。市场上一直有人对仓位测算的准确性和可参考性有所质疑，这种质疑在今年6月份因银河证券的一份声明而达到高峰。不过，测算仅仅是一种推测，肯定不可能百分之百准确，投资者在使用这类报告的时候也不应百分之百全信。

　　仓位测算意义之辩

　　基金仓位测算究竟有没有用，在6月初时业界还曾因此引发一场口水战。

　　6月初，银河证券基金研究中心总经理胡立峰对外表示，从6月份起银河证券开始不再对外提供基金仓位测算报告，所做的分析仅供内部参考。“我们内部做了评估分析，不管统计模型如何精密，仓位测算结果实际上要达到真实或者相近真实情况，难度非常大。由于我们水平有限，统计计量能力不足，既然如此，我们就实事求是，停止做这方面的工作了。”

　　但是，胡立峰的上述表态被一位同样资深的基金研究人士嗤为笑话，他向记者称，银河证券停止仓位测算的真实原因并不像胡立峰讲的那样冠冕堂皇，而是因为银河证券此前做仓位测算的人员已经离职，目前根本就没有人员做这方面研究了。

　　随后，民生证券基金研究中心马永谙连发十几条微博，驳斥胡立峰的“仓位测算无用论”。但胡立峰没有就此做出任何回应。

　　撇开这场争论不谈，简单比较市面上的几份仓位测算报告不难看出，由于使用的测算方法不同，统计口径也各不一样，各家机构做出的测算结果并不完全一致，甚至有时候会出现完全相反的结论，例如在某个阶段一家机构测算认为基金在整体减仓，而另一家机构测算认为基金在整体加仓。显然，不同机构所做出的不同测算结果实际上已经成为干扰A股市场正常运行的噪音之一。

　　不管仓位测算到底准确性如何，这类报告很受市场关注却是事实。基金作为目前最大的单一机构投资者，持有股票市值达到1.6万亿元，在市场实际流通市值的占比很大，换句话说，基金的调仓对市场仍会有实际影响，即使这种影响可能非常短期。尤其是一直广受市场认可的“88魔咒”，即基金仓位达到88%时市场一定会下跌，从过往历史来看似乎也都得到了验证。从这个意义上讲，投资者对基金仓位情况的关注也在情理之中。

　　今年市场不看仓位看结构

　　好在市场的结构性变化也在提醒投资者，决定基金业绩的并不是仓位而是持股结构，单靠仓位测算报告来判断市场涨跌并不明智。从去年到今年，市场主导者从小盘股转到大盘股，基金仓位水平和基金业绩的关联度非常低，考验基金经理的并不是何时加仓或减仓，而是结构配置和波段操作，同样高仓位的基金，有些业绩靠前，有些却排名垫底。

　　事实上，即使是外部机构的测算报告互相打得热闹，但基金经理却并不认为今年他们曾进行过特别大幅度的调仓。信达澳银基金公司投资总监王战强曾对记者表示，现在仓位不太重要，主要看持股结构。南方基金投资总监邱国鹭也曾表示：“仓位测算结果并不准确，我们了解过，减仓幅度没有大家感觉的那么多。”

　　最后还是让我们看一下机构对上半年基金仓位测算的结果吧，当然内容也仅供参考。

　　根据民生证券基金仓位及行业配置系统（MS-PAM）监测数据，主动型股票方向基金上半年仓位水平都经历了先升后降的过程，基本上在2月中旬时达到相对高位，在5月下旬时达到相对低位，6月份仓位水平重新上升。截至6月29日，主动型股票方向基金平均仓位为81.55%，其中股票型基金仓位为86.49%，偏股型基金仓位为79.11%，平衡型基金仓位为71.14%。来源第一财经日报)