广发基金易阳方：把握制造业强国的投资机会

　　编者按：广发制造业精选基金将发行，搜狐基金频道专访了其拟任经理易阳方先生。以下是访谈实录及视频。

　　搜狐：各位搜狐的网友大家好！今天接受我们访谈的嘉宾是广发基金副总经理及投资总监，广发制造业精选基金拟任基金经理易阳方先生，您好！

　　广发易总：你好，搜狐的各位网友大家下午好！

　　搜狐：很多关注基金的网友知道易总，都是因为广发聚丰这只国内最大的股票基金。从数据来说，规模越大的基金，越会出现业绩平庸的特征，但截至8月26日，广发聚丰却获得了10.19%的最近一年收益率，业绩远高于同类基金3.09%的水平。想问您驾驭广发聚丰这个堪称航母级的基金难度有多大？您有哪些操作策略来让聚丰继续取得领先同行的业绩？

　　广发易总：广发聚丰基金我是从2005年12月3号开始管理的，最初的规模不是很大，是在2007年的时候因为市场给了机会，在当时进行了拆分，经过这几年的发展，现在规模上来，现在的规模在240亿人民币左右。对于这个基金到了200多亿的时候，现在应该是国内最大的主动型基金，也有人提出对基金的管理应该，包括我们内部其实也有这样一个说话，就是说这么大的基金，怎么样超越市场？也做一些指数加强型管理就可以了。但是我在想，200多亿的基金对我们整个市场来讲的话，不算是很大，现在我们股市已经有30万亿的市值了。第二个我们每年都有一些新兴的行业，还有有8%-9%的GDP的增长，这是一个很大的空间。从国内来讲的话，也有管理大型基金获得优秀业绩的例子，所以我想从管理的角度，从国内来讲，探索大型基金管理一些尝试吧。

　　从今年来讲的话，我们主要采取一些，包括我们去年年底制定今年的策略，去年9月份的时候，国内的经济转向于保增长的方向，今年一季度从整个行业的增长来讲，找一些业绩能够出现增长的行业，重点培植这些行业。当时我们年初的时候选行业大概有白酒、建材、也有银行、地产，还包括汽车、家电等等这些行业。这些行业从年初来讲的话，第一个特点它是内需的方向。第二个来讲的话，它确实是是国内促进经济增长的重要的几个行业。

　　从今年一季度来看的话，这些行业表现还可以，业绩增长也确实是超出大家的预期的。

　　第二季度以后，我们关注到从去年第三季度开始的企业整个的存货达到了非常高的水平。到了第一季度末到第二季度，我们去调研的时候，整个存货的上升速度也是接近历史比较高的水平。

　　另外最大的因素就是通胀的压力在持续的上升，很多的涨价的因素，包括后来的猪肉这些食品因素也在提升通胀的水平，我们将通胀作为当二季度的一个重要的因素来考虑我们投资，这样的话我们将把一些通胀相关的，或者是通胀受损的行业进行剔除，重点培植了一些上游、下游的一些行业。这样来讲的话包括选股和时机都相对正确，所以业绩还不错，大概是这样的流程。

　　搜狐：好的，易总刚才回顾了今年上半年的操作，刚才也提到了通胀的问题，您在广发聚丰的半年报中写道，“预计三季度内，延续一年半的总量紧缩政策可能走到了尽头，调控基调会定为结构性、阶段性的平衡。”请问央行上周决定将保证金存款纳入存款准备金缴纳范围，据测算将吸纳银行存款约8000亿到9000亿之间，这是否超出您的预期？是否说明紧缩政策还在加大力度？作为基金管理者您会如何应对？

　　广发易总：单从政策效果来讲的话，我觉得没有超出我的预期，但是从这项措施本身来讲，是超出了我们预期的，因为我们没想到它会将保证金算到了类似于存款来提取存款准备金。但是从这个目前的结果来看，我觉得政策应该是处于观察期，因为从7月份的数据来看，其实涨价因素确实是比较高的，因为去年年底的时候，当时认为6月份因为去年同期基数的原因，那么在7月份已经开始有些回落，但是我们现在看也没有什么回落，而且比6月份还高。这样看的话，确实是有一些新增加的涨价因素没有体现。第二个就是去年开始以来，中央的这种叫做调控也好，叫做预期管理也好，对原来有一些成本涨价的因素采取了管制，今年可能会有一些释放，比如说现在的食品、食用油等这些可以开放价格，也有一定的涨幅。我觉得这个政策稳定来讲的话，第一它并没有说直接提到再次提高存款年准备金率，证明这项措施是对过去措施的一个完善。那么还是体现对决策层通胀的观察，毕竟从7月份以后，因为去年基数的原因，会导致CPI逐渐的下滑，只不过现在可能出现一些新的涨价因素，这也是比较大的，包括最近的粮食价格也开始上涨了，这个可能是目前的一个处于观察和判断的一个时期。

　　我相信，未来随着原油的价格也好，大宗物资也好，逐步开始回落，也包括伯南克也在最近也没有提出QE3的举措。那么我相信就是说国外的一些输入性通胀会逐步的的削弱，这种大宗商品的下来，会逐步传导到到CPI里面，在下面会不会有一些回落？但是这种回落我们也认为可能没有预期那么好，因为最终在目前经济转型和整个全球经济下，也包括比较宽松的货币政策下和财政政策下，从全球来讲，或者回到国内来讲，都会维持一个比较高的通胀水平，比如说国内维持在4%-5%这样的一个水平，我觉得这是未来1、2年会成为常态。

　　搜狐：易总你刚才从紧缩政策谈到了通胀的问题，谈到宏观，其实我们网友更关心的是在这种形势下的投资机会广发基金正在发行一只名为“制造业精选”的行业基金，这是广发基金针对A股的首只行业基金，也将由易总您亲自操刀担任基金经理。未来制造业的优势主要在哪些方面？工资上涨、货币紧缩、土地环境等要素价格上涨会不会使中国的制造业失去竞争优势？

　　广发易总：这个分从短期和长期来看，从短期来看的话，刚才讲了，二季度的时候，我们对制造业有一定的认识，当然也有一些比较好的企业还是好的，实际上整个品种，还有配置从上下游来讲的话，更多的趋向于下游和上游，从市场表现来看，确实制造业的行业在今年，特别是二季度有一个经济的紧缩和外需的减弱，导致制造业的股票回落了很多。从股票本身估值来讲的话，我觉得首先快速的说明这个投资的风险也得到了极大的认识了。目前来讲的话，这个季节的发行，到了第三、四季度的时候，这些风险的释放我觉得股票已经跌到了一个比较安全的位置，这是从风险角度来说比较好的投资机会。

　　第二个从这次国外的金融危机角度来看，我们看除了欧洲以外，制造业比较好的，像德国制造业发达，或者说制造业水平发达的，受到的冲击就非常少，他就成为解救欧盟的救星，或者说是一大期望吧，从最新公布的数据来讲，只有德国的经济在维持正的增长。

　　那么从中国来讲，中国那么大的一个国家，没有制造业，或者说制造业不发达，这是难以想像的，包括美国，其实现在也把制造业提高到更重要的位置。中国本身就是制造业大国，从这一点经济快速发展成为全球工厂这个角度，这是从国家战略角度来看，制造业是发展的重点。第二个从中国本身来讲，中国跟其他的国家不太一样，中国相对来讲，从过去的发展来讲，它的有一个被人封锁的过程，我们的发展比较齐全，配套体系非常的完善，而且从产业的技术点来讲的话，它也是非常高的，也是非常齐全的，这为我们的发展有很好的基础。另外一点从制造业本身来讲，从中国来讲，制造业最终的的目的是为消费来服务的，那么中国有庞大的市场，这是我们将来转型必须靠内需来支撑，这样就可以维持制造业的发展，这也是市场庞大的基础。实际上从目前来看的话，比如说像苹果，大家都知道它的现金甚至超过美国政府了，但是它所有的组装生产都是在中国生产的，我相信我们中国有这么庞大的市场，为我们制造业发展提供有很好的消费基础。这是第二个方面。

　　第三个方面来讲的话，我们的制造业的门类比较全，企业比较多，那么现在经济处于转型期，就像刚才提到的这些投资成本、人力成本这些因素，这里面从两个方面看，比如说像人力成本的提升，对制造业的发展其实要从两个方面看：第一对它对制造的发展肯定有成本的因素，但是从另外一个角度来讲的话，人工成本的提升更多的会造就有机器替代人的过程，那么这会促进制造业的需求，提升了制造业的生产效益。

　　另外从本身来讲，环保政策等等，甚至包括一些体现有两方面的机会，一个方面的机会就是，环保要求的提高可能承载了大量的行业整合，这样造就有一些企业能够脱颖而出，它能够在行业里面做得很好。中国的制造业，不是一般的行业就只有前几个大公司，而是每个行业都有无数的企业，这样的话我们从投资机会来说，行业整合或者是行业提升会给我们带来投资的机会。而且这些行业提升会造就国际上的巨头企业，也有利于他们走进国际市场。这些都带来很大的投资机会。

　　我们是一个制造业的大国，从产值来讲，已经超过了美国，但是我们不是制造业的强国，由于刚才讲的像苹果这个例子，实际上它的装配，包括零配件基本上都是在我们国内生产的，但是我们分的只是一个加工的角色，绝大部分的利润还是属于比较大的跨国企业，或者是制定标准的企业拿。现在来讲的话，我们在很多行业是一个全世界采购的大国，比如说电冰箱、空调、手机等等，甚至汽车我们现在也是全球最大的生产国家之一了。目前来看的话，这些并没有给企业带来像跨国企业那么高的利润，我们觉得随着全球的经济目前处于一个比较低迷的状态，所以国内将转型做一个重点的或者是战略来抓，相信会造就一批知名品牌。其实像日本在60年代的时候，它也是一个制造业的大国，60年代的时候他们靠提升内需，和产业链整合，造就了一批知识品牌，有自己的技术专利，然后走向全球。我也相信我们国家也会走这个过程，在这个过程中伴随着我们产业整合，能够提升一批公司有自己的知识产权，从制造变成一个有自己品牌，推出自己专利的产品，然后走向全世界的过程。这样对整个产业链获取利润的话，它不仅仅是一个加工厂，它在标准输出这一块获取更高的、更有价值的利润。这是从长期的角度来看的。

　　搜狐：好的，感谢易总今天跟我们分享他的心得！今天的访谈到此结束。