债市迎反弹 杠杆债基业绩领跑(图)

　　进入十月，受资金面紧张缓解、CPI下行趋势基本得到确认等利好因素影响，债券市场悄悄回暖。利率品种、信用债中高信用等级品种已率先开始反弹，使市场预期趋于向好，债券型基金的业绩震荡回升。据Wind资讯数据显示，自10月10日至10月26日，208只债券型基金复权单位净值平均增长2.28%，除两只基金小跌外，其余债券型基金均实现正收益，而债券分级基金中高风险级的B类份额更是成为反弹的领跑者，大成景丰分级B、万家添利分级B、博时裕祥分级B的复权单位净值分别上涨16.08%、14.11%和13.38%。

　　根据美林的投资时钟理论，在“通胀下行、经济下行”的经济衰退阶段，经济增长停滞、超额的生产能力和下跌的大宗商品价格驱使通胀率更低，企业盈利微弱并且实际收益率下降，中央银行削减短期利率以刺激经济，导致收益率曲线急剧下行。此时，债券或债券型基金是最佳投资选择。

　　

图表1：美林投资时钟

资料来源：美林全球资产配置小组，众禄基金研究中心

　　从目前债券市场的收益率来看，利率品种、信用品种收益率均处于历史高位，较高的票息收入使得债券配置的吸引力提高。四季度，预计通货膨胀逐步回落，经济增速也继续缓慢回落的态势，货币政策收紧的可能性很低。在这样的宏观形势下，利率债市场明显转好，高信用评级的信用债收益率在很大概率上也将表现为逐步下行的趋势。受前期城投债风波影响，以及部分地方融资平台、中小企业和房地产行业的信用风险尚未释放完毕，中低信用评级的信用债收益率可能还暂时难以出现回落。另外，四季度信用债供给非常庞大，预计将有千亿企业债、千亿中期票据、千亿次级债陆续发行，或对信用债市场形成压制。综合来看，在经济和通胀双回落的背景下，四季度债券市场走势偏乐观，债券型基金在四季度将有望获取正收益，但对信用债配置偏多的基金仍需谨慎对待。

　　因此，建议投资者从配置的角度出发，以平滑投资组合整体风险为主要目标，在组合中适当选择业绩持续性较好、收益稳定、配置较均衡的债券型基金。建议关注鹏华丰收、大成债券A/B、广发增强债券、易方达增强回报A。

　　

图表2：2011年三季度末，部分债券型基金的品种配比情况
	国债	金融债	企业债	可转债	其他	总计
鹏华丰收	19.34%	35.84%	67.93%	6.88%		129.99%
大成债券	5.51%	31.36%	59.38%			96.25%
广发增强债券	65.89%	51.07%	2.25%	20.10%		139.31%
易方达增强回报	11.84%	37.46%	46.33%	12.03%	12.73%	120.39%
中银稳健增利	10.53%	21.81%	67.22%			99.56%
光大保德信收益	27.39%	8.27%	36.16%	10.40%	15.93%	98.15%
诺安优化收益		19.88%	56.34%	10.10%	17.37%	103.69%
资料来源：基金报告，众禄基金研究中心

　　免责声明：作者观点不构成直接的投资建议，基金投资应该根据销售适用性原则，在适合的时机选择合适投资者自己的产品。投资者应该在了解自己风险承受能力、知晓基金产品风险收益特征的基础上，根据市场环境完善资产配置。