申万巴黎基金：经济形势向好 投资增速有所降温

　　今日公布的10月份宏观数据显示：经济形势继续向好，出口、消费加速复苏，投资、信贷如期放缓，但 M1 和 M2 增速形成金叉代表流动性依然宽裕，值得注意的是 固定资产投资增速低于预期，显示出未来投资动能可能会有所减弱。

　　投资增速高位降温、工业增加值超预期：10月固定资产投资增速低于预期，同比增长 31.1 ％，比上月回落 3.9% ，我们认为主要原因在于中央资金配套到位缓慢和信贷的放缓有关。鉴于今年投资的高增速以及信贷超预期增长，需要密切关注12月中央经济工作会议的安排。而 10月工业增加值增速超预期，同比增长 16.1% ，比上月提高 2.2% ，已经回升到 2008 年5、6月份水平，回升主要跟重工业的回升有关。

　　消费季节性回升：10月消费受益于“中秋国庆”两节合并表现超预期，当月社会消费品零售总额同比增速为 16.2% ，比上月提高 0.7个百分点，显示出居民压抑的消费需求受到前期汽车、家电补贴政策升级的刺激得到了释放，随着经济的逐步好转，特别是刺激消费政策的延续和加强，消费市场有望保持平稳上升的态势。

　　M1 与 M2 加速上升，新增信贷如期大幅回落 ：从货币数据来看， 尽管新增贷款大幅放缓至 2530 亿，但 M1 和 M2 双双加速， M1 同比增长 32.03% ，并且超过 M2 2.6 个百分点 再现金叉 ，表明货币结构中活期化的趋势在进一步加强， 显示储蓄搬家过程恢复，有利于资产价格上涨。

　　CPI 、 PPI 降幅继续收窄： 10月CPI 同比下降 0.5% 、PPI 同比下降 5.8% ，分别比上月收窄 0.3% 和 1.2% ，维持降幅逐渐收窄的态势。按照目前的物价回升速度，考虑去年同期基数显著下降的影响， CPI 或将于 11 月份转正。考虑到未来需求的好转、流动性的滞后影响以及国家将加大要素价格改革的力度，整体的物价水平会呈现缓慢上行趋势。

　　出口额连续四个月突破千亿美元，外贸加速回暖：10月出口同比下降 13.8% ，季调后下降9.1% ；进口同比下降 6.4% ，季调后增长 7.3% ，数据显示外贸加速回暖，外贸顺差有所增加，我们认为这主要与发达国家消费回暖和库存回补有关。我们预计出口增速下滑的数据会在年底之前收窄为0左右，并在2010年出现 10% 左右的正增长。