牛基大PK:：富国天瑞VS天治品质优选

　　□国金证券 张宇

　　富国天瑞和天治品质优选均属于混合型基金，分别成立于2005年4月和2005年1月，为中等风险收益的品种，投资风格上属于灵活配置型基金。自基金设立以来，截至2009年11月18日，富国天瑞的净值增长率达到374.9%，超越同期上证指数197.7%；天治品质优选的净值增长率达到210.8%，超越同期上证指数48%。近三个月以来，天治品质优选和富国天瑞的净值增长率分别达到22.4%和19.7%，排名在同类型基金前列。

　　富国天瑞的基金经理宋小龙，在国金证券基金评价中获得高星级评价。该基金经理的投资侧重点不在于“自上而下”进行资产配置，而是突出“自下而上”的选股风格。富国天瑞的历史股票仓位一直保持着稳定且较高的水平，即使处于熊市期间的2008年，富国天瑞的股票仓位也保持在80%以上，但是，通过超配医药生物、信息技术和交通运输等行业和精选成长型中小盘股票，其在2008年的业绩排名仍然能够保持在同业前1/2左右的位置。

　　天治品质优选具有基金管理规模较小的特点。在市场出现震荡走势时，小型基金由于“船小好调头”，容易通过股票仓位调整和个股选择，在一定程度上回避市场风险，从而相比中大型基金获得超额收益；反之，当市场行情是由大盘蓝筹引领下展开的时候，中大型基金由于“惯性”，保持着较高的股票仓位和重仓持有大盘蓝筹股，一般相比小型基金能够获取超额收益。

　　在下行风险分析指标上，截至2009年三季末，天治品质优选的一年期和两年期指标值均低于同业均值，表明小型基金在“震荡市”下更可能控制好风险的特征，在这只基金中有所体现。同样，天治品质优选采取“自下而上”的股票优选策略，但辅之以“自上而下”的类别资产配置和行业资产配置。基金经理谢京根据对市场趋势的判断，灵活调整股票仓位。该基金的历史股票仓位呈大幅波动，在2008年一季末最低曾经降到47.55%，但最高也没有超过85%的水平。截至2009年三季末，天治品质优选的股票市值占基金总资产的比例为76.38%。将其加减仓的行为与当季大盘表现进行比较，我们发现二者的变动方向上较具一致性，表明其资产配置的有效性。此外，从基金季度报告中来看，该基金经理在不同市场阶段对于行业配比的调整也非常灵活。