基金业百年传奇之日本基金业(二)：危机与变革

　　1965年，受经济衰退影响，很多小投资者大量赎回基金导致规模急剧缩水，基金行业几乎全盘崩溃。在危机中，监管当局及证券业人士共同制定了多项改革措施，包括实施投资信托管理公司自主管理制度；做好内部风险控制；将“委托公司对受益人忠实义务”等条例列入法案；并开始向外国投资者开放国内证券市场。这些措施进一步活跃了日本的基金业，资产规模从1969年三季度开始出现持续增长。

　　1980年代是日本基金业发展的鼎盛时期，1980年出现的债券基金将长期投资与中期投资相结合，受到了广泛欢迎。到1989年底，基金净资产总值达到创纪录的58.6万亿日元，在个人金融资产中占据重要地位。不过，在行业超常规发展的同时，日本国民经济以及证券市场均呈现出明显的“泡沫经济”特征。1989年5月，日本央行连续加息；1990年海湾战争爆发，股价开始下跌，随后，房地产价格也“一泻千里”，资产泡沫最终破裂。由此造成银行体系危机和全面信用紧缩，并最终动摇了实体经济增长，1997年亚洲金融危机“雪上加霜”，日本经济进入长达10年的萧条期。基金行业也经历了自1965年崩溃以来的第二次危机，1995年-2002年，日本共同基金管理的总资产从4699.8亿美元减少到3031.9亿美元。

　　管理者再次试图通过变革化解危机。1994年起，大藏省和日本投资信托协会进行了一系列立法和政策改革，试图重振日本证券、基金市场。这些改革措施包括：投资方面，取消对投资管理和利润分配的限制，加强信息披露透明度、建立公平交易制度；销售方面，简化基金成立的审批制度，允许基金公司向银行等金融机构租赁柜台开展直销，允许银行和保险公司等机构销售基金，完全开放销售费用及折扣的各种限制等。2000年，日本又对投资信托体制进行了一轮前所未有的彻底改革，这使得日本基金行业开始逐渐走出低谷，重新被投资者所接受。

　　回顾日本基金业历史，每次重大改革和创新，都推动基金业进入新的发展阶段。如今，金融海啸使日本基金业陷入第三次危机，缩水幅度创历史之最。这一次，我们期待新变革到来！