牛基大PK：国泰金鹰增长VS交银稳健配置

　　□国金证券 张宇

　　国泰金鹰增长为股票型基金，成立于2002年5月；交银稳健配置属混合型基金，成立于2006年6月。自基金成立以来，截至2009年11月30日，国泰金鹰的净值增长率达到439.6%，超越同期上证指数346.2%；交银稳健的净值增长率达到237.3%，超越同期上证指数128

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　　投资风格

　　在投资风格上，国泰金鹰增长主要采取“自下而上”的选股方法，从基本面分析入手选择成长性股票，使该基金具有明显的成长型风格。2008年基金年报的持股明细资料显示，中小盘股票市值占其股票投资市值的比例84.1%，大盘股的占比仅有15.9%。今年以来，进入2009年中期，国泰金鹰在持股风格上向大盘股有所侧重，大盘股的市值占比提高到40%。在风格搭配上，国泰金鹰的投资组合较前更趋均衡。经过对其过往季度重仓股的分析比较，我们发现国泰金鹰的基金经理在选择成长性股票上具有较强的优势。在其获取的超额收益部分，选股和行业配置的贡献度明显较高。

　　交银稳健配置属于混合基金中的灵活配置型风格基金。这只基金在大类资产上的边界设定较为宽泛，股票资产占该基金资产净值的35%—95%，债券资产占该基金资产净值的0%—60%。因而，依据宏观经济周期和市场环境的变化，基金可以灵活调整配置比例。该基金经理采取“自上而下”配置资产和行业与“自下而上”选股相结合的投资策略。从历年季报来看，交银稳健的股票仓位最低曾经在2008年2季末降为50.29%，最高在2009年2季末达到91.89%。

　　同样，交银稳健的基金经理“自上而下”依据对行业板块趋势的判断，灵活调整行业配置，寻求超额收益机会。在2009年3季末，该基金低配了2季度表现抢眼的房地产业和采掘业，增配了属中游行业的机械设备仪表，以及防御性的食品、饮料行业品种。灵活的资产和行业配置，成为交银稳健获取超额收益的重要手段。

　　行业配置

　　2009年3季末，国泰金鹰增长重仓的前三大行业分别是机械设备仪表、金融保险和金属非金属；交银稳健重仓的是金融保险、机械设备仪表业和房地产业等。分析它们重仓行业的共同特点，大都属于受益于未来经济复苏或者通胀预期的行业。随着经济复苏的信号逐渐增强，国内需求企稳回升和海外市场的回暖，机械设备仪表等中游行业的成长性较为确定，其中成长性较好、且估值合理的蓝筹品种，未来阶段有获取超额收益的机会。银行保险等公司股票目前在估值上具备相对的优势，金属非金属、房地产等板块因为存在人民币升值和通胀预期，也可能存在着一定的主题投资机会。