大成基金：通胀担忧下降 信贷政策收紧可能性不大

　  尽管从价格指标上看，我国目前仍处在通缩局面，但今年这一轮资产价格的过快上涨却是众所周知的事实并在时时触动着市场日益敏感的神经。与此同时，5号召开的中央经济工作会议除了延续11月27日中央政治局对“保持宏观政策基本取向”的定调之外，却并未将市场热议的“通胀预期问题”重点提起，整个政策依然沿着“保增长、调结构、扩内需”的方向延伸。

　　对此，大成基金表示，今年以来，超常规的贷款发放和异常的外部环境给在负值区间运行的CPI增加了向上的空间，资产价格快速上涨，通胀预期不断加强，10月份的CPI数据为-0.5%，预计不久将要公布的11月CPI应该会由负转正，也就是说，通胀压力还是存在的。不过，大成基金认为，目前通货膨胀的迹象还并不明显，这从本次中央经济会议没有提及过去每次表述中几乎都会提及的“管理通胀预期”中也可以看出——中央对通胀的担忧有所下降。更深一层的含义是，“我们可以这样理解，信贷政策在2009年年底和2010年年初收紧的可能性不大。”大成基金如此解读说。

　　进一步看，这向市场释放出一个信号，就是短期来看，宽松货币政策的退出是一个缓慢的过程，新增信贷规模仍有望继续推升，市场的资金面仍然宽松。总体上看，大成基金分析，在宏观经济政策继续保持宽松、上市公司年报业绩增长、资金供给总体充沛的背景下，短线震荡不改变市场震荡向上的趋势。

　　不过，值得警惕的是，我国经济增长加速回升的态势已确立，在“保增长”的基调下，明年国内投资仍将高速运行，而促进消费也将成为下一步政策的重点，则经济增长无疑还将进一步加快。考虑到今年第一、二季度经济增速基数较低，即使强调经济结构调整，明年第一、二季度的经济增速也很容易达到9%。按照过去经验，这种情况延续下去可能导致经济过热，最终带动通胀上升。由此推断，大成基金指出，2010年下半年，政策可能会开始进一步收紧以防止通胀恶化。