华夏基金杨爱斌：2010年债券投资将偏重可转债

　2009年12月11日下午，华夏基金在北京举行了“华夏基金2009-2010年度养老基金投资论坛”。华夏基金固定收益投资总监杨爱斌做为“2010年华夏基金债券市场投资策略”的主题演讲。

华夏基金固定收益投资总监杨爱斌

　　针对2010年华夏基金的固定收益投资策略，杨爱斌认为最困难的时期已经过去，但总体来看也不乐观，在投资产品将偏重于信用债和可转债。以下杨爱斌的演讲实录：

　　杨爱斌：那么具体到2010年我们的固定收益投资策略，首先来看我们的利率策略。我认为利率市场不会给我们带来比较高的回报，目前十年期的债券利率大概3.6%左右。我们等待经济过热的信号出现，我们等待央行加息的政策，我们也在等待房地产市场泡沫走向破灭的时候。如果说房地产泡沫真正开始涌现，房地产的流失可能开始出现，但是房地产泡沫什么时候破灭，也是我们无法预测的，因为大家认为房地产市场目前的形势价格不会跌的。

　　第二个策略就是信用策略。我回顾一下，利率没有太大的机会。今年的利率市场，上半年有一波机会，今年四季度又有一波。我认为明年债券市场的机会，来自于信用市场给我们带来的利差机会。因为目前我们的信用利差的水平又回到了08年经济危机的水平，但是我们的经济基本面比08年要好得多，我认为中间出现背离，正因为市场的背离，给我们带来这样的投资机会。这是在信用市场。但是在信用市场的投资，也不是说没有风险，风险有来自于政府，如果经济出现过热，踩刹车的动作比较狠，或者房地产的市场调控重新开始了，那么这个时候随着加息我们反而担心信用风险开始上升，这个时候我们在信用组合的构建上，我们可能要重新回归到高质量的债券市场。

　　第三个策略就是来自于转债的投资。这跟股票市场比较相关联，那么股票市场是牛市的话，转债市场可能带来比较好的机会，虽然这个市场非常小，我们知道明年有很多银行补充资本，要发很多的转债，我觉得一级市场给我们的年金带来比较好的投资机会。但是从目前存量的角度来看，因为市场的供求严重的失衡，所以转债市场目前的估值水平我们认为偏高，这个意义来说，如果明年的股票市场机会有，如果不像今年的市场，如果估值偏高，我们会采取一个比较谨慎的策略。

　　以上是我们对未来一年债券市场的判断，我们认为2010年债券市场的话，目前来看我没有看到特别大的机会，但是有一点我认为债券市场投资最困难的时候，是2009年，尤其是2009年上半年，但是最困难的时候已经过去了，因为在即将过去的2009年整个债券市场通胀没有起来，加息没有起来，但是市场利率上行的接近150基点，我认为正是因为150个基点中，基于提前的预期，明年市场会有所调整，我想概率比较大，这也给我们带来投资机会。