嘉实基金杨阳: 基本面指数引领指数投资再升级

　　2009年以来，国内基金业掀起一波指数基金发行热潮。在指数化投资逐渐被国内投资者和基金公司认可的同时，指数基金同质化现象日益明显。对此，嘉实基本面50指数基金拟任基金经理杨阳表示，目前国际市场上指数化产品的最新趋势是主动投资与被动投资相融合，将一些主动投

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　　杨阳介绍说：“嘉实基本面50指数基金是一只创新型指数基金，其综合考虑最公认的基本面指标，包括销售额、现金流、净资产、分红，对全市场上市公司进行‘基本面价值’衡量，分析挑选出全市场50家具备良好盈利能力的好公司进行权重优化。嘉实基本面50指数基金用最能反映企业价值的成长和盈利指标，重新对指数里的权重进行梳理和优化，避免‘市场噪音’对投资产生影响。

　　但从另一方面来说，嘉实基本面50指数基金本质上还是一只指数基金，仍保持了指数基金投资成本低、透明度高、风险分散等优点；也还是被动地跟踪指数，只是所跟踪的指数在编制方式本身有所创新，更贴近市场，更最能反映公司真实价值。”

　　破解指数投资难题

　　记者：指数化投资与指数基金在国内经历了一个“慢热”的过程，甚至在2007年大牛市中都没有爆发性增长，而今年以来发行的指数基金数量超过之前所有指数基金之和，为什么会出现这种情况？

　　杨阳：在整个基金发展的大背景下，做指数化投资，是最简单的低成本获取市场平均收益的手段，不管机构投资者还是普通投资者，指数化产品是其资产配置的重要部分；而从长期来看，指数基金业绩可以战胜平均的股票型基金。随着市场容量越来越大，以及市场复杂程度越来越高，今年以来，很多投资者意识到战胜指数是一件非常困难的事情，因此指数基金愈来愈得到投资者的青睐。

　　记者：基本面50指数基金与国内现有指数基金有什么不同？

　　杨阳：国内现有的指数基金都是以传统市值加权指数为标的，市值愈大的股票，在基金组合里权重也就愈高。实际上，一家公司的真实价值并不容易衡量，而市值（股价）又受各种因素如宏观经济预期、产业发展预期、投资者情绪等影响而波动，这些因素被统称为“市场噪音”。

　　当我们在充斥着各种“市场噪音”的市场做投资时，如果仍以市值加权来进行指数投资，就会出现高估的股票，因为市值大，在投资组合中的配置就大，相反的，低估股票配置就低，而按正确的投资理念，应该是高配低估的股票，低配高估的股票。传统的指数编制方法似乎和理性的投资理念恰好相反，这是一直困扰指数投资的一个问题。尤其在互联网泡沫中，即使一些公司被明显高估了，但还是只能被动地在组合中高配，以符合其市值所占的权重，但一旦泡沫破灭，股价反转向下时，会给投资人造成很大的损失。而基本面指数基金的投资原理就是降低“市场噪音”对市值加权指数的负面影响，通过最能反映公司价值的财务指标，筛选出盈利能力最强的公司，以期获得长期、稳定的收益。

　　核心是优化权重

　　记者：你认为嘉实基本面指数基金最大的生命力体现在哪里？

　　杨阳：基本面指数投资方法的核心是对指数的权重进行了优化，这是其生命力的一个重要体现。此外，嘉实基本面50指数基金除了具备原有指数基金的优点外，更具有较传统指数型基金稳定的长期收益，这在国内外市场均得到了证实：从2006年到今年10月底，基本面全球指数较MSCI全球指数取得了16.53%的超额收益，而在市场噪音更多的新兴市场，基本面新兴市场指数更较MSCI新兴市场指数高出了30.4%。

　　嘉实基金是国内最早研究基本面指数方法的基金公司，我们在进行验证后发现，基本面指数也适用于A股市场，并取得了很好的超额收益；从研究中我们发现在2005年至2008年上半年这三年半的时间里，基本面指数累计涨幅超过可比指数涨幅50%。

　　可见，基本面指数作为长期投资产品可以获得很高的超额收益，而基本面50指数的股息率远远高于其他指数。

　　发现指数投资新大陆

　　记者：嘉实研发与推出国内首只基本面指数基金是出于哪些考虑？

　　杨阳：嘉实从2005年就推出了沪深300指数基金，也是目前业界规模最大的指数基金，嘉实沪深300的成功操作为嘉实指数化投资管理积累了丰富的经验，并收获了超过150万嘉实300指数基金持有人的信任；同时，嘉实也一直紧跟全球指数化投资前沿，率先拓展创新型指数投资研究，如跨境ETF、基本面指数等。

　　我们认为，帮助投资人不断发现“指数投资新大陆”也是回报持有人的信任。在全市场第一只沪深300基金成功推出的四年后又要推出第一只基本面指数基金——嘉实基本面50基金，希望为国内的指数投资者提供一款升级的指数化产品，同时也希望通过这种抛砖引玉的方式，推动中国指数化投资的发展，进一步关注策略型的创新型指数。