银华基金三宗罪：业绩悬殊 豪赌汽车及折戟QDII

　　银华基金管理公司是一家成立于2001年的老牌基金管理公司，8年多来也取得了较快的发展速度。一直以来，银华基金始终宣传将“为持有人提供长期稳健的回报”作为企业的核心价值。应当说，2009年银华基金管理的产品整体表现差强人意，其中一些并不稳健的现象值得我们反思。

　　一宗罪：兄弟基金业绩悬殊

　　除QDII产品和保本产品外，银华基金管理公司一共管理着10只偏股型基金产品。其中，2008年之前成立的共有6只。而这6只产品不管是绝对收益还是相对排名都相差悬殊。截至2009年12月4日，银华基金管理公司旗下4只股票型基金今年以来的收益率最高为银华核心价值优选基金的112.46%，最低为银华优质增长的82.29%，相差超过30个百分点，而混合型基金银华优势企业收益率更是仅有48.93%(表1)。

　　除了绝对收益相差较大外，银华基金旗下股票型基金和混合型基金的相对排名也存在较大差距。银华基金旗下的四只股票型基金相对排名均进入了同类型产品的前三分之一，而混合型基金则排在同类型产品的后三分之一。

　　短期来看，10月份之后银华基金的市场表现同样表现出股票型基金业绩突出、混合型基金业绩较差的现象。2009年9月30日至12月4日期间来看，银华旗下的2只混合型基金银华优势企业和银华和谐主题分别排在137只同类型可比基金的99位和102位，与其管理的股票型基金表现形成鲜明对比。

　　二宗罪：为争排名豪赌汽车

　　为什么银华基金旗下偏股型基金会表现出较大的业绩差距呢？我们注意到，今年二季度以来，银华基金管理公司旗下部分股票型基金豪赌汽车股的做法是一个很重要的原因。

　　以银华领先策略基金为例，今年二季度开始大量建仓汽车股。2009年二季度末的投资组合显示，该基金前十大重仓股中，有七只为汽车或汽车配件类公司股票。而到了三季度末，该基金前十大重仓股竟然全部都是汽车及相关行业股票。而汽车股在二季度以来的良好表现也导致了该基金业绩的迅速攀升。

　　客观地说，抓住汽车股行情反映出银华基金的投研团队还是下了不少功夫的，对汽车行业的基本面改善也有一个准确和具备前瞻性的把握。然而，即便看好一个行业或板块，采取如此极端的投资策略，达到100%的行业集中度的做法是否可取呢？

　　我们认为，作为一个合格的机构投资者，任何时候都应该注重资产配置的合理性、均衡性。过分集中的持仓只能反映出该基金在投资中少了几分耐心，多了几分赌性。虽然可能赢得一时的辉煌，但长此以往，必将尝到苦果。

　　三宗罪：QDII——失败的FOF管理人

　　相对于股票型基金凭借豪赌汽车迎来的短暂辉煌，银华基金管理公司旗下的QDII基金——银华全球核心优选的表现或者更加能够代表公司真实的投资管理能力。

　　在当前9只QDII基金中，银华全球核心优选今年以来的收益率仅为32.93%，排名垫底，落后倒数第二名的南方全球精选近10个百分点，落后排在第一名的海富通中国海外精选50多个百分点。

　　资料显示，银华全球核心优选基金主要通过以香港区域为核心的全球化资产配置，对香港证券市场进行股票投资并在全球证券市场进行公募基金投资，有效分散投资风险。

　　事实上，今年以来，无论是香港市场还是以美国股市为代表的全球股市都出现了大幅反弹。即使作为一个FOF(基金的基金)管理人，银华全球核心优选基金也是很失败的。

　　或许在一些投资者眼中，盘点银华基金的“三宗罪”似乎有些小题大做。然而，如果用更加审慎和专业的眼光来看，褪去短期业绩笼罩下的光环、还原一个真实的基金公司对于它的持有人和潜在投资人来说，都是十分必要的。