基本面指数基金同样适合A股市场

　　尽管基本面指数基金产品在国外证券市场已经具备广泛的影响力，但对于中国投资者来说，它还是一个全新的事物。投资者更为关心的是该指数的运用是否也适合A股市场？会不会出现“水土不服”的症状？

　　嘉实基金公司于2008年初率先在国内进行了基本面指数的实证研究，

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• 海通证券

　　注重四项指标

　　中证锐联基本面50指数是基于定性研究建立的与价格无关的指数，经典基本面指数所选取的四个指标包括：销售额、现金流、账面价值和分红。

　　基本面指数的创始者罗伯特·阿诺德先生以上四个指标代表了以经济规模衡量一个上市公司的主要因素，反映了公司在实体经济中的地位，而不让市场的情绪来影响投资决策。

　　同时，为了减少单一指标在一段时间内的偶然性，基本面指数结合了以上四个单独的指标组成多元化的指数。实证研究表明，基于四个指标的指数收益比单指标的指数平均收益要高，平均风险要小，对比市值型和单指标指数，其夏普率(用来计算投资组合每承受一单位总风险，会产生多少超额收益)和信息率在所有单指标中是最好的。所以，在基本面指数编制中以等权重均匀地设定以上四个指标计算权重，没有分红的公司权重由其他三个指标的均值进行加权而不是采用零分红权重。

　　基本面指数关注的是反映上市公司经营基本面的财务会计指标，赋予成份股与其经济规模相适应的权重，从而打破了传统指数中样本股与其权重之间的直接关联，使投资回归到最本质的公司基本面。

　　适用A股市场

　　在深入地研究了基本面指数的理论基础和国际市场经验的基础上，2008年初，嘉实公司率先在国内进行了基本面指数的实证研究，时间段为2005年到2008年上半年，分别从金融理论和后验模拟两个方面证实了基本面指数是适合中国市场的投资策略。

　　随后，基本面指数策略逐步受到国内指数公司、基金公司、券商等机构的关注，海通证券的研究机构先后发表多篇针对基本面指数策略及其相应产品的研究报告，而2008年9月召开中证指数公司的《第二届指数与指数化投资论坛》也把以基本面指数为代表的创新的增强型、策略型指数作为重要课题。

　　在海外，基本面加权指数可以通过改变权重达到低管理费、超越传统指数的目的，而中国内地是否也存在这一特征？嘉实基金对此进行了实证研究。

　　根据天相研究发现，在2004年末至2009年11月30日，基本面50指数的投资回报率为210.7%，相对上证50指数的超额收益为17.9%。可见，基本面指数作为长期投资工具有较高的投资价值。根据不同时间段基本面指数收益风险比较，在平衡市、震荡市或非单边大幅上涨市中基本面指数表现较为出色。

　　在对比了流通市值和换手率后，嘉实还发现基本面指数的流通市值占可比指数流通市值的比例超过80%，说明其市场容量很大。同时基本面指数的换手率大于可比指数或与可比指数相当，反映其流动性较好。

　　此外，分红是指数投资的重要收益来源之一。对于指数基金来说，标的指数股息率越高附加值越高。2005年-2008年，基本面50的年均股息率为2.94%，比上证50指数高0.84%。

　　总而言之，从2005年到2008年上半年的实证结果看，嘉实基金认为，基本面指数同样表现出优于市值加权的特性，该指数投资策略在A股市场依然有效。

　　随着产品类型的日益丰富、客户类型的多样化，基本面指数产品在我国将得到广泛的应用与长足的发展。