摩根士丹利华鑫基金：明年自下而上精选个股

　　摩根士丹利华鑫基金在2010年A股投资策略报告中指出，2009年全球经济V形反转，伴随着货币扩张推动下的经济增长，货币政策正常化将是2010年最受关注的话题。在美国无法对外部经济持续拉动下，全球贸易可能进入阶段性休整期。

　　根据摩根士丹利华鑫基金的判断，宽松的货币政策虽然有利于经济恢复，但同时也派生出资产价格泡沫化问题，经济内生性增长动力主要还是依赖于投资。在中国的实体经济确认走向可持续的复苏之前，政策基调都不太可能出现根本性的转变，预计2010年政策将从事实上的适度宽松“动态微调”成中性。2010年全年GDP增速将达到两位数，固定资产投资增速较2009年会有一定的回落，但幅度不大。新增贷款7-8万亿元左右。与2009年相比，2010年全年信贷的投放可能相对平衡分布。外贸增长呈现前高后低的走势，增速在12%左右，通胀基本保持温和水平。总体而言，预计2010年国内宏观经济将在警惕资产价格过度膨胀的前提下，进入高增长、温和通胀的持续复苏进程。

　　摩根士丹利华鑫基金认为，明年A股将处在盈利继续快速回升与估值中枢向上受限的环境中。预计明年上市公司利润增长将快于今年，达到28%左右。相对于A股整体基本面而言，摩根士丹利华鑫基金认为在2010年市场资金供应将略小于需求，二季度股票供应压力可能最大。在时间分布上，上半年的流动性充裕程度明显回落，对市场估值可能会产生抑制作用；下半年政策正常化力度减弱，进而带来流动性相对再度趋于宽松。

　　摩根士丹利华鑫基金研究，根据2009年底中央会议的态度表示，2010年的政策基本基调不会发生根本调整，但事实上的动态微调已经开始并可能贯穿明年全年，将结构性地影响行业表现。

　　针对这样的市场，摩根士丹利华鑫基金对2010年的投资策略主要分为三条主线进行。一是经济周期性复苏支持下，在下游行业产品需求趋旺、上游原材料价格的提升尚需时日共同作用下，利润的传导先是反映在中游行业，行业利润从下游向中上游转移带来了周期类行业的投资机会。二是在国家“调结构”的政策引导下，大消费类行业中蕴藏的中长期投资机会。三是城镇化带来的房地产产业链上的行业投资机会。