中银蓝筹精选灵活配置混合型基金投资价值分析

　　灵活配置基金更贴近市场

　　中银蓝筹精选灵活配置混合型基金的大类资产配置比例为：股票资产的投资比例占基金资产的30%-80%，基金持有的现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%，极度宽裕的空间便是为了基金灵活配置的特性而设定。

　　所谓动态灵活配置，就是遵循经济周期性波动规律，通过定性与定量分析，动态把握不同资产类别在不同时期的投资价值、投资时机以及其风险收益特征的相对变化，对股票、债券和现金等大类资产在投资组合中的权重进行灵活调整。

　　金融危机以来的市场动荡实际上使投资者愈来愈重视可以灵活配置的混合型基金产品。以成熟市场美国为例，相比于股票型基金在牛市净申购、熊市净赎回的大进大出，混合型基金的现金流状况则相对良好，在07和08年两个特征明显相反的市场环境下，混合型基金在市场上升阶段的净申购比例超出股票型基金近20个百分点，而在市场下降阶段则比股票型基金少近10个百分点。即使在2009年全球金融危机持续深化时，混合型基金的净流出量也仅为股票型基金的三分之一。这种情况表明，美国混合型基金以其分散化投资和资产灵活配置的特色成为投资者青睐的基金品种之一。特别是在大幅波动的市场环境下，混合型基金较低的现金流波动减少了基金被动调整仓位对市场的冲击。

　　蓝筹主题：把握市场的主导力量

　　我们注意到，在招募说明书中该基金表明投资于优质蓝筹上市公司股票的资产不低于股票资产的80%，可以说是专为蓝筹股设计的基金产品。

　　投资者所熟悉的蓝筹股的说法是舶来品，在海外股票市场上，投资者把那些在其所属行业占有重要支配性地位、业绩优良、发展稳定、股本规模大、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。蓝筹股公司一般具有稳定的盈利记录、能够定期分派优厚的股息红利、公认为业绩优良、在所属行业内占有重要甚至支配地位。国内A股市场经过多年发展，也出现了众多的优质蓝筹股，上证50、中证100和沪深300等指数就是其代表，我们以中证100指数的成份股来看看国内蓝筹股的状况。

　　首先我们看到的是蓝筹股在市场中的强势地位。投资者可能无法想象，区区百余只蓝筹股其总市值和流通市值在整个A股市场中竟分别占据了68.89%和48.70%的极高比例。不仅如此，历史数据显示，这些蓝筹股的成交金额占整个A股市场总成交金额的比例达30%，而且这个比例自2006年以来始终保持稳定，表明蓝筹股阵营在整个市场中举足轻重的地位。

　　其次我们观察到蓝筹股作为一个整体，其二级市场表现不辱使命。如果观察2004年以来市场的不同阶段，包括04年和05年的熊市以及06年至07年的牛市，可以发现上述蓝筹股在熊市阶段表现非常突出，具有非常鲜明的抗跌特性；在随后到来的两年牛市中，其涨幅也相对排名靠前。同时，蓝筹股的风险水平相对较低。

　　国内股票市场仍具投资价值

　　蓝筹股的长期投资价值毋庸置疑，同时我们判断在可预见的未来国内A股市场仍具投资价值。

　　从宏观经济面来看，经济复苏趋势良好。全球主要经济体的经济复苏过程均已进入V型右侧。我们预计，基于存货调整和经济主体的适应性预期，2010年全球主要经济体的GDP增速都会触及前期均值，之后出现分化：一部分经济体由于维持原有经济增长的基本经济因素受到根本性破坏，潜在经济增长率下降，经济增速会转入台阶式下降；另一部分经济体经济增长的内生动力并未受到根本性的破坏，经济波动本身只不过是受到外部冲击或者短期的投资、消费以及存货周期的扰动。在短期扰动消失后，复苏迅速转入繁荣周期。

　　上市公司的基本面是决定股票市场形势变化的最根本因素，而这一层面未来的变化是令人欣慰的。2010年上市公司净利润总额和每股盈利创出历史新高没有任何悬念，我们预计上市公司盈利增速在25-30%，其中金融业和受管制行业增速在20-25%，其它行业增速在30-35%左右。

　　因此，蓝筹基金不仅具有长期持有价值，而且现阶段正是关注的良好时机。