私募长期业绩暂胜公募

　　国内的阳光私募历史尚短，自第一只阳光私募诞生至今也才六、七个年头，不少私募基金经理都希望投资者把眼光放长远，不要过于在乎短期的业绩与排名。让投资者不要过度关注短期表现及排名是对的，但矫枉不能过正，总拿“长期”来做业绩不佳的说辞也是不负责的。所以，对于私募的长期业绩，应该给予合理的考量。

　　就目前比较短暂的阳光私募发展史来看，我们可以选取2007年至2009年的3年时间跨度来尝试性地考量私募的长期收益获取能力。就好买基金研究中心统计的数据看，截至2009年末，运行满3年的产品共11只。就以这11只产品的“小样本”，在尚未成熟的条件下，尝试分析目前国内阳光私募的长期业绩。

　　过去3年的市场走势大致可以分为4段：1、2007年1月-2007年10月中旬的牛市；2、2007年10月中旬-2008年11月的熊市；3、2008年11月-2009年8月的牛市；4、2009年8月-2009年末的震荡市。尽管单独某一段市场的行情可能会显得比较极端，但综合来看，经历这样3年的市场后，基金经理的能力已经得到比较充分的施展空间，如果没有体现出超越指数、获取超额收益的主动管理能力，就很难找到借口了。

　　在3年的统计区间中，就11只私募产品的整体业绩来看，有7只跑赢了指数。从平均业绩来看，11只产品的平均绝对收益率为95.59%，超越沪深300指数24.8%。从个体产品来看，中国龙1表现最优，3年累计超越指数达157.53%。其他产品中需要说明的是，中国机会一期是自2009年4月转手于淡水泉管理，之前是晓杨投资公司旗下的产品。

　　运行满3年私募产品业绩

　　基金名称 管理人 基金 受托人 计算终止日 近3年收益率（％）

　　经理

　　绝对 相对沪深300

　　中国龙1 云南信托 赵凯 云南信托 20091231 232．72 157．53

　　中国龙稳健1 云南信托 赵凯 云南信托 20091231 195．78 120．59

　　景林稳健 景林 蒋锦志 华润深国投 20100108 135．72 81．46

　　中国龙进取 云南信托 马宏 云南信托 20091231 120．26 45．07

　　亿龙中国（亿龙长江） 涌金 刘红海 华润深国投 20100105 109．83 37．89

　　天马 天马 康晓阳 华润深国投 20100105 79．33 7．40

　　lighthorse稳健增长 天马 康晓阳 平安信托 20091231 78．19 3．00

　　明达2 明达 刘明达 华润深国投 20100108 33．27 －21．00

　　明达1 明达 刘明达 华润深国投 20091231 41．24 －33．95

　　中国机会一期 淡水泉 赵军 平安信托 20091231 32．02 －43．17

　　平安价值一期 惠理 谢清海 平安信托 20091231 －6．88 －82．07

　　平均业绩 95．59 24．80

　　数据来源：好买基金研究中心，中国机会一期在2009年4月前由晓杨投资公司管理。

　　在整体类别上，将私募与公募类似产品进行比较也具有一定的意义。首先，在2007年至2009年中，私募、公募股票型、公募混合型三大类产品的相对沪深300收益率均大于0，即均战胜了指数，这代表着在3年“牛市—熊市—牛市—震荡市”的轮回后，购买主动管理的基金，持有较长时期，自己不做择时，总体上获得了超越指数的收益；其次，从类别来看，私募大类优于公募股票型以及公募混合型的表现。

　　但是，也要注意到，一方面私募样本很小，极值对均值的影响较大。另一方面，相比于公募，私募的数据更容易受到幸存者偏差（survivorship bias，即统计基金历史业绩时，一些业绩差的基金因为优胜劣汰或其他原因主动或被动地离开了市场，例如在看不清市场时主动清盘旗下基金，将资金还给投资者的赵丹阳。出现这些情况时，统计现存基金整体业绩容易高估历史业绩）的影响。而且，因为私募并没有公开披露业绩的义务，所以越是优秀的私募，越愿意披露其业绩，而一些业绩不佳的私募，其产品表现则不为外人所知。

　　绝对收益及长期战胜指数是很多私募基金经理追求的目标，综合来看，上涨段中私募较难获取超额收益，跟上指数已是不易。而下跌段才是私募积累超额收益的好时机，也容易实践对客户“绝对收益”的承诺。所以，苦练下跌段的风险控制能力是私募长期制胜的关键。（好买基金研究中心）