2010年度基金投资者服务巡讲活动宁波站实录

　　主持人：今天的活动主题是“穿越震荡迷雾 乐享健康人生”。围绕这一主题，我们邀请了三位嘉宾进行主题演讲。

　　首先有请国投瑞银基金管理有限公司总经理助理刘凯先生，与我们共同分享2010年基金的投资策略。

　　刘凯：谢谢主持人。很高兴到宁波来，今天虽然是周末的早上，但是看到有这么多热情的朋友，我心里非常的感动。今天的活动联合了多家机构，希望接下来的两个小时能让大家有所收获，我知道大家都希望有一个比较好的收获，但是一份耕耘一份收获，有付出才会有所得。我今天第一部分讲的题目是把握常识，养基赚钱，我在基金行业，到今年是第8个年头，也看到了市场的起起伏伏，这么多年来大家都坚持继续做投资，哪些常识是大家应该把握的，我想给大家说一下，同时把2010年的市场给大家分析一下。

　　第一个，给大家讲一下基金赚钱的常识与逻辑，第二部分给大家讲一下2010年的展望。

国投瑞银基金总经理助理刘凯

　　市场上到今天为止，已经有600多只基金产品，这些产品有各种类型，股票基金、混合基金、指数基金、债券基金、货币基金，这些产品摆到我们面前的时候，我们要做的是在这些里面如何选择，要考虑自己的持有期限，以及进出的时间和频率，最后还会选择是做一次性的投资，还是做定投。经过了这些过程，最后才会产生一个收益。这期间每个人选择的不同带来的收益也不一样。我想一个基金最终决定你能不能盈利，主要有四个方面：成本、收益、风险、时间。我是从一个美国的投资大师那里借鉴过来的，他在1970年的时候创立了先锋基金公司，这个公司到目前也是世界上排名靠前的管理公司，他提出一个基金决定你赚不赚钱就在这四个方面。

　　其实做投资的第一件事情就是“风险”，一个人只有管理好了风险才决定你是否有赚钱的能力。巴菲特这么多年来之所以获得的收益比较高，最多的一年甚至达到50%多，他厉害就厉害在40多年的投资生涯只有两年是赔钱的，这也是绝大多数人做不到的。风险怎么衡量？取决于两个方面。一个是自己的承受能力，知道了自己的偏好才能决定什么产品应该买，什么不应该买。今天在座的来宾有年纪大的朋友，还有年轻的朋友，人和人是不一样的，每一个人对风险的看法也不一样，有些投资者出现20%-30%的亏损就无法忍受，但是有一些人可以承受，所以第一就是要看清自己的承受能力。同样是一万块钱，虽然金额是一样的，但是有人的一万块钱下半年可能有其他的用途，另外的人的一万块钱可能在三年当中都没有用途，所以同样是一样金额的钱，所承受的风险是不一样的，你在买基金的时候一定要清楚这些。所以把风险放在第一个方面给大家讲。第二个就是收益，基金究竟赚不赚钱？能赚多少钱，主要是取决于你的资产配置，这是国外的一个研究成果，他说做投资长期能赚多少钱，主要是在于你的资产配置，而不是说这里具体的选股和选时。也就是说如果今天你决定了买股票型基金，也就决定了未来的收益是在什么水平之上。而股票基金当中你选择是上投还是国投的，长期看差别会越来越小。所以资产配置决定了你的收益水平。

　　中国的投资产品能不能给大家带来收益？我这里给大家列一下，出现亏损的，我用红字给大家标出来，在中国还没有成熟的股票市场上，每年给大家带来的投资回报，大家看，2005年-2009年当中，股票型基金在2008年出现了比较大的亏损，债券基金和货币基金每年都给大家带来了正的收益，我记得在开会之前有一个阿姨跟我说，她买的就是债券型产品，它很稳定，那么保本型基金有一年也出现了亏损。这个就是中国的基金能够给投资者在一个长时间内带来的大致收益水平。这是第二部分。

　　第三部分就是成本，我觉得这一点不少投资者关注得还不够，其实成本是隐型的收益杀手，以股票基金为例，管理费是1.5%，托管费是0.25%，申购费1.5%，一年基金没赚钱就要付出这么多的成本，一年交易两次，你的成本是在翻番的增加。右边的图是用两个例子给大家做一个演示，一个是年收益20%，一个是15%，如果是这样的差距，你的最终收益，20年之后差了整整一倍。其实这个对基金投资也一样，换手越高成本越高。成本是大家需要关注的，第一是你选择基金的时候，选择管理费和托管费更低的作为投资对象；第二个减少交易成本，这些都是给你未来带来比较好收益的因素。

　　第四个就是时间，这个是大家比较关注的，就是买了它以后究竟拿多久？什么时候抛掉？这里给大家带来一个统计的数据，中国的基金投资者的平均持有时间一般是19个月，一年半之后都会有一个换手，有的人是两年之后换，而这个数据在美国是三年以上。中国投资者的持有时间还是比较短的。中国的股票市场的波动周期跟中国经济运行的周期是有内在的关联性的，作为一个新兴市场，中国的波动性比较高，每三年到五年的周期当中，必将会有起起伏伏，就好像是2008年有一个非常大的跌幅，去年又出现了小的牛市。在这样的一个市场上，我们对过去几年的市场做了一个统计，如果你想做股票型基金的投资，无论你是从哪一个时点做，至少要做持有三年以上的准备，也就是说三年会盈利，当然也有可能会出现亏损。盈利涨幅有多少，可能决定于你持有的品种，但是你的本金，在这个时间之上会给你一个比较大的保障。

　　既然中国的市场波动这么大，可不可以在2007年高点的时候出来，在2008年跌到底的时候再进去？这个想法很好，但能不能做到？波段操作在中国市场上有多大的胜算？我这里给大家列出来的是一些机构在2008年底和2007年底对市场的判断。这些人代表了市场上比较聪明的一群人，在2007年底的时候，那个时候市场上还处于比较好阶段，当时预测最高到1万点，最低是3800的水平，实际状况是2008年的时候最高是5000多点，最低是1600多点，在2008年跌得比较多的时候，大家对2009年做了一个预测，当时预测最高到4000点，最低是1200的水平，实际状况是什么？在2009年最高3500点不到，最低在1800点之上。短期操作事实上都是比较难的事情。根据美国市场投资者近十年的历史回报，我这里有一个统计数据，十年的平均年报是3%多，而投资者实际得到的却只有一半的水平。同样情况在中国也会存在，基金每年的运作已经产生了这样的收益，但是我们的投资者并不能充分地分享基金已经获得的这些收益，原因是什么？两个方面，第一个没有做长期的考虑，第二个中间自己做波段操作，而这种操作在绝大多数情况下再错的概率比较大，既付出了成本，还由于方向性的错误带来了损失。基金本身带来的收益，基金的投资者不一定分享得到，这个跟你的交易方式有关系。

　　说到2010年，今年市场上又有很多预测，预测有比较乐观的，也有比较悲观的，乐观的有4500点以上的水平，悲观的有2600点的水平。到了2010年底的时候，它又不是一个正确答案的概率很大。我想告诉大家，想通过在市场的短期波动中获取收益，不是一件容易的事情，我想还是要做一个稍微长远的考虑。现在定投和一次性投资是大家可以面对的两种选择，定投，各家银行都有这个业务，对在座的各位有没有帮助？我可以告诉大家，有，不过这个是有前提的。我给大家举一个例子，如果投资者在2008年年初的时候开始定投，并能不间断的坚持，虽然2008年市场大幅度下跌，但是定投到今天已经可以获得一个正的收益了，原因是什么？原因不是定投方式所带来的收益，而是中国市场的波动特征给你带来的收益。给大家看四张图，分别是四地的股票市场，在四个市场上做定投会有不同的收益。如果在美国和中国，恭喜你，将有机会盈利，而且收益还不错。如果在日本和台湾市场做定投，很不幸，过去20年你还是赚不到钱，由于这些国家和地区市场经济处于萎缩，或者很小幅度的增长，股票市场不可能有这样好的上涨水平。大家如果认为中国的经济在5年和10年有比较好的发展，股票市场有比较好的反映，才会有定投摊低成本的可能，定投与不定投就是投资方式的改变，给你带来收益的实质是长期经济增长，有了这一点认识和信心，才决定了你要不要做定投的考虑。

　　关于这些给大家总结几点，第一个要考虑你的收益、风险、成本、时间四个因素。投资赚不赚钱主要取决于你的资产配置。对于股票型基金，做持有三年以上的准备，这种正收益的概率是相当大的，成本的复利效应在长期投资中将更加明显，基金定投本身不创造超额收益，成功的前提在于经济长期增长趋势。

　　第二部分给大家谈一下2010年基金市场的展望，谈基金市场首先要谈对证券市场的看法。第一个今年是流动性向下，但是企业的赢利性向上，在这样的基础上出现大的单边行情会比较难，但是股票市场的投资机会还是比较好的。

　　第二个整体以宽幅震荡为主，目前是一个震荡的阶段。

　　接下来我想谈市场风格的转化问题，特别是创业版为代表的中小市值股票估值已经相对比较高。在这种情况下，我们认为市场风格转换只是一个时间的问题。股指期货的推出可能就是一个契机。大家可能从目前市场也能看得到，金融、地产权重股蠢蠢欲动。大家可以看我们正在发行中的沪深300金融地产行业指数基金，这个产品就是只投资于金融地产的产品。在市场已有的指数基金挂钩的指数中，它是过去5年表现最好的。金融地产这两个行业比较能够反映出中国经济周期性的特征，而且它们在去年的时候已经出现了比较大幅度的调整，在目前的时点上，如果大家对风格的转换以及对市场的估值有认同的话，我想这个产品至少有五个方面值得关注：首先这开创了行业指数基金的先河，以前没有行业指数基金投资。该基金90%以上投资于银行、保险、综合金融、地产四个行业。他们在2009年三季度净利润占全市场的48.67%，属于典型的蓝筹组合。最重要的是目前股值有相对优势，其中银行估值比较低，安全边际比较高，这个是大家可以参考的。

　　除了行业指数基金，我还想提一个就是QDII产品，大家都会说，第一批QDII产品都亏钱了，我想和大家说的是，这个不完全是基金经理无能的表现，虽然基金的管理可能还不是特别的成熟，但是大家要知道，那个时候可是全球经历100年才有一次的金融风暴，在这种情况下2008年确实惨不忍睹，但是大家看到A股在2009年有比较好的收益，我们的QDII产品带来的收益并不差，大家在2009年买QDII的并不多。在去年的时候大家说中国的A股反弹了，放在全世界看真的不算什么，在金砖四国当中倒数第一。目前，中国的A股市场还是跌的，国外的市场已经有不少涨幅了，如果你做资产配置，QDII产品不应该做完全排斥的考虑，而是做配置的选择。

　　第三个给大家介绍的是杠杆型的产品，这种产品属于交易型的产品，有机会给大家带来超越市场平均水平的超额收益。我们都知道，融资融券、股指期货都出来了，这也是中国证券市场成熟的标志，杠杆化投资不再遥远。这种产品给大家在交易的时候获取了超额收益的机会和可能，但是难度稍微大一些，属于比较有经验的投资者可以参与的产品，这个是在今年市场上做投资的时候可以做一些参考。

　　嘉宾：我有一个问题，今年银行贷款基本上都收紧了，国家也一直在抑制房地产，我想金融地产类的基金今年应该没有什么机会吧？

　　刘凯：首先说银行，央行两次提高准备金利率，货币政策出现紧缩迹象。但是大家想一下，这个只不过是从去年的非常态回到了常规的水平，今年信贷投放总水平下降到了7.5万亿的水平，这个也是适度宽松的政策，并不是完全紧缩的政策，从这个角度讲，我们不能因为增速下降，认为市场是从紧的货币政策，今年的贷款余额增幅是18.5%.第二个方面大家分析信贷质量的问题，为什么会有紧缩政策？主要是防止通货膨胀，一般是在经济复苏的时候出现坏账的概率大还是紧缩的时候坏账大？中国经济正在处于经济复苏，企业的盈利是在不断改善的，出现坏账几率是小得多的。还有很重要的一点，就是刚才已经提到的，银行股对政策的预期已经在股价当中已经有了体现，去年8月以来不少的银行股已经有了调整。目前银行股的估值比2008年的时候好不到哪儿去，那个时候大家担心我们国家的银行是不是出现像美国的次贷危机，做股票的人都知道，市场是有周期性波动的，从这个角度讲，如果是一个风险得到比较大幅度释放，股指到了低位区，你说它是安全性高还是风险高？房地产股票也面临着同样的状况，房地产市场大家最担心的是高房价还会维持多久，但是大家注意到没有，其实房地产股票的调整比银行股要大得多，在去年调整30%，最多40%。对于这个行业，它的负面因素，由于目前的房价还是在高位徘徊，如果有大的问题，中央可能会有进一步紧缩政策，短期的压制是毫无疑问的。但是目前除了一线城市，还有广大的二三线城市，住房市场还是红火的增长。目前龙头的房地产上市公司，60%-70%主要集中在2-3线城市。他们有两个主要的因素，第一个是城镇化的因素加快，第二个是户籍制度改革的松动，可能会给刚性的需求带来一些释放，这个会给上市公司带来一个很好的盈利基础。不知道大家考虑到没有，如果某一个行业的股票，他的不利因素所有人都知道了，所有人都随口而出，你相信还有多少不利会继续影响股价？找到了安全边际就找到了你未来的盈利空间，我相信市场还是有它的基本规律的，基本的规律是，跌多了便宜了也就有机会了。

　　嘉宾：我问一下。我的股票型基金是在2007年上半年买的，到现在亏损到30%，请问怎么解释，老百姓投资目的是为了收益。我基金公司的讲座都听了，感觉有一点夸夸其谈，老百姓是讲究实效的。

　　刘凯：您是2007年上半年买的股票型基金，到目前还有亏损。我刚才统计的那几个方面，2007、2008年其2009年，实际上我把收益给大家介绍了一，我想告诉大家的是三年是一个概率，不是100%的结论。其实大家要注意一件什么事情：投资不是一时的事情，不是今天投了以后就不管它了，投资是一件长期的事情，在任何你有理财需求的时候都要做投资的考虑。如果抱着这样的看法和态度，你想想我刚才举的例子，2008年到现在，你坚持做定投，实际上1月份买的人还亏18%，但是做定投的人已经有20%的收益，不是说买完之后就不管了，这种想法有一定的问题，我想从一个概率的角度告诉大家，具体的行为需要根据你自己资金的安排做这样的一个考虑。

　　主持人：感谢刘凯先生的精采演讲和对投资者问题的回答，大家如果还有其他问题，可以在几位嘉宾演讲结束后作进一步交流。

　　接下来进入到第一次抽奖环节。

　　第一个问题国投瑞银基金管理公司是合资的基金管理公司还是中资的基金管理公司？

　　（答案：合资管理公司）

　　第二个问题，国投瑞银基金管理公司的客户服务电话是多少？

　　（答案：4008806808）

　　第三个问题，列举两个或以上国投瑞银基金管理公司旗下所管理的基金。

　　第四个问题，国投瑞银分级基金是不是国内首支创新型分级基金？

　　（答案：是的。）

　　最后一个问题目前国投瑞银正在发售的基金是什么基金？

　　（答案：国投瑞银沪深300金融地产指数基金）