2010年度基金投资者服务巡讲活动宁波站实录

　　接下来我要为大家介绍一位重量级的演讲嘉宾，他就是香港东骥基金管理有限公司董事总经理庞宝林先生。

香港东骥基金董事总经理庞宝林

　　庞宝林：大家好，首先感谢国投瑞银的邀请，在此跟大家分享一下2010年我们对全球资本市场的观点——六大投资陷阱、泡沫及机遇。刚才有一位在场的观众说他持有基金三年了，现在还是亏钱，刚才刘先生已经说过了，市场很低的时候你应该是加码的，刚才他讲QDII基金，08年亏50%，但是09年升50%，如果基金是两块钱的，到08年亏50%，变成了1块钱，09年反弹50%，还是只回到了1.5元，但如果是定投，情况就会不一样，因为你在08年低点的时候还是在持续买进的，成本就相对摊低了。所以你应该听刘先生的意见，在低的时候买进。不过有一些人不敢买，怎么办？定投是一个很好的方法，每个月都买。如果你没有投资经验，那么这是很好的方法，这也是我个人的经验。

　　09年初不止你们，还有很多专家也说了，他们猜股市都猜错了，大家看到香港的恒生指数现在是22000点，但我们当时猜会到25000点。现在很多人说地产股和银行股，觉得没有机会，那这个时候你就应该买进。好比你们在买东西，当它便宜的时候多买一点。股市也一样，便宜的时候应该多买一点，贵的时候应该多卖一点，这是一个很好的投资方法。

　　大家可以看到，当别人最乐观的时候你应该卖出，当别人悲观的时候你应该买入。09年3月份我跟香港的投资者说，汇丰银行这个股票从100多块跌到30几块，很多人亏得很厉害，而现在汇丰银行的股票是80几块了，涨了三倍多。我们当初建议买汇丰银行股票的投资者持有三年，不要涨一两倍就卖掉，要根据经济周期的长短来决定是持有三年还是五年。为什么呢？现在是牛一、牛二阶段，我们应该等牛三的时候再走，在市场最乐观的时候卖掉。当时没有人相信，没有人敢说08年香港股市1万点，09年股市会是两万多点。

　　那么我们去年的股市在哪里呢？（结合图例说明）中国的股市在这里，美国的循环周期跟中国是不同的，中国跟新兴市场是同步的，复苏是比较早的。中国的股市从08年10月份开始反弹，所以中国已经是牛二阶段，而美国还处于牛一阶段，美国一万七千多点还是高位，但是中国跟新兴市场已经调整了，调整我说也不要怕，中国的钱是正常化的 ，不是在收紧。所以我说中国的经济循环在这里，美国的还在这里。去年我们猜香港股市最多到25000点，悲观的话只看到18000点，100%对了；今年我们说低的话是26000点，而3万点应该是很乐观的看法,应该是对了。我们看下半年美元还是会下调，现在美元是处于反弹阶段，而欧元跌得很厉害，油价90美元/桶。A股的话我的看法是会到4000-4500点。根据很多机构对今年香港股市的看法，我们东骥保守估计今年恒生指数会在26000点，上半年还有一个机会调整到1.9万点到1.8万点左右，今年会是一个波动市，不会像08年那样跌得很厉害，但是高位不会像去年一样涨幅那么大，可能上涨幅度会在20%-30%之间，大家要把握这个机会，可以用定投的方法来投资。

　　去年看恒生指数，蓝色是我们猜的指数，红色是实际的指数，当然波动有一点差别，但是08年的时候猜09年的高点是猜中了，今年就不知道了。

　　今年我们猜恒生指数，第二次下调，我们的看法是下半年会有机会。虽然有加息、退市、通胀的问题，但我觉得大家对市场还是可以把握的。我们来看看美国的市场。美国的失业率很高，大概10%。美国经济主要是美国人的消费，但是美国人没有工作怎么消费？怎么办？那就国家拿钱出来，国家消费掉，增加投资，创造就业，所以美国赤字越来越大，美元也在下跌。但我同样看1982年，美国失业率很高，但美国股市还是反弹的。可见经济越差，美国政府救市力度越大，对于股市越好。

　　很多人说泡沫，但是我觉得不用过分担心中国政府收紧银根，从而影响股市，流动性还是很充裕的。

　　还有一点，为什么说中国没有泡沫？现在只有海南炒得厉害，才有泡沫，不是整个中国都有泡沫。你看中国上海房地产的价钱，比香港还是差很远，香港最贵的有45-50万平方米，上海平均1.5万/平方米，基本上还没有泡沫。你看莫斯科，外国很好的大城市，还是比上海和中国很多地方贵很多。可能中国政府希望房价的上涨再慢一点。

　　还有一个现象，全球金融市场还没有扩展，很多人在借钱投资，借钱买东西。短期我们看一下巴西股市，已经差不多回到了07年的高位。

　　我们说陷阱是什么呢？第一个就是通胀，担心加息、担心退市、担心推高债息、担心经济走势、担心中美贸易摩擦，影响全球的股市下调。

　　美国CPI是2.7%，预期很低，所以我说美国不会加息，没有通胀的压力。通胀的压力只有中国、印度、巴西等新兴的市场才有通胀的压力，所以从全球来说，美国今年不会加息，可能明年才有机会加，我们不用担心。我说的其中一个陷阱就是担心美国加息，如果一加经济就下来，政府就怕了，而且美国的房地产还是很差，如果加了按揭更厉害。所以如果加息美国就惨了。

　　我们看2004年美国的经验，美国经历了11次GDP增长，到6月才加息。美国现在才开始两季净增长，所以我们说明年才可能加息。我们说中国的通胀可能有加息，但是我们说中国今年不加息，中国经济增长快，钱太多。跟全球的房地产比，中国还没有泡沫。还有，美国印钞票，日本也印钞票，所以全球的钞票太多，每个人都投资在实物上面。

　　还有美国不恳加息，美国1937年觉得经济好了，很快就加息，经济就下来了，所以我觉得美国不敢做。

　　我觉得中国尽量选择不加息。中国加息有什么影响呢？如果中国加息可能更多的钱进入中国，对人民币升值带来一定的影响。所以说中国尽量不加息。如果通胀有问题，可以选择人民币升值，所以我猜中国人民币会升值2-3个百分点，美国要求中国人民币多升值一些。

　　（图例）

　　美国经济增长了，才会加息，所以现在我觉得美国加息还不是很明显。因为美国经济不好，美国不敢消费，失业率很高。所以我说美元下半年有机会再下调。联邦储备据买债券可能停了，如果他停了，美国大概有12万亿的钱是买美国按揭债券，把它压下去，如果不买，美国的房地产下跌，美国的经济更加差，要影响全球的经济，所以我说美国不敢不买。12万亿的多少年期呢？是十年期的，所以未来十年，美国的钱还是很多投入金融市场，所以未来十年是很大的通胀，就是钞票太多，美国国家印的钞票太多。退市退不了，刚才说的陷阱是美联储下调，所有的陷阱都是假的，是吓你的，要调整，让你买进，结果就是美国退市退不了，都是陷阱，这个陷阱不要中计。

　　还有美国有两个利市，金融海啸太差，太厉害的时候，两个差别很低了，最近加息是加什么呢？加到正常水平，对经济的影响是很大的，因为现在很多美国的银行因为从政府拿钱过来不用利息，拿了钱只是买美国政府的债券，不肯投资，不肯借给公司做生意，对美国经济没有影响和帮助，所以美国政府加一点利息，反正拿我的钱养公司。所以我说，美国现在经济要发展，最重要还是美国的银行不要拿钱买美国的证券，要借给企业，这样经济才会好。但是美国银行的钱还是在银行体系里面，没有跑出去，影响很大。

　　所以我说美国如果要加息，所以还可以加。美国有一位大师，认为美国不能加息，美国不能退市，当然很多骂他，骂伯南克，说你不退市，会造成比较大的通胀，以后这个问题是你的，所以他不敢不做，但是他现在就是不敢退市。

　　中国呢？中国还是调准备金，可以说对工商银行是没有影响的，基本上没有影响，中国加息尽量不加，如果加息人民币升值也会不好。中国呢？中国的银根财政政策，现在还是稳健和积极的，所以中国公司的盈利还是不错的，还有20%左右的增长，所以说中国的股市是靠盈利推动，保守的3600点应该是可以看到的。另外一个很大的风险，就是中美相争，因为美国是老大，中国慢慢起来了，老大不喜欢，老大压老二。未来十年，我们可以看到中国跟美国有斗争，然后有合作，会影响股市的波动，中美的贸易摩擦，美国一个很出名的经济学家，说保护主义，不给中国的产品加很多东西，对中国的出口影响很多，人民币升值，美国打中国、打日本，很厉害的。打欧元，说欧洲不好，欧元跌了，美元就反弹了，中国的博弈还是持续下去。还有利率，中美还在打架，这个对金融市场影响很大。

　　现在我们说，全球的钱溪水东流，1990-2000年，东方的钱都跑到美国去，为什么呢？我们有亚洲金融海啸，新兴市场都好，铸成了美国的房地产泡沫，很厉害。2000-2009年有一些钱跑回来了，正常化。到了2009年，本来西方的钱都跑到中国，还是新兴市场，我们知道西水东流，全球的钱都跑到新兴市场，跑到日本小型企业、中东、越南、非洲，主要有科技、医疗、环保、能源、房地产信托，这个时候你可以买房地产的信托基金，利率还是挺高的。

　　但是我们说还有一个最大的金融风险就是金融改革，尤其是欧洲和美国。如果人民币升值一倍，我猜不需要17年，可能10年多，中国的GDP有机会超过美国。美元对我们的全部投资是有影响的，美元跌了，其他的东西都涨起来了。

　　（图例）

　　所以2010年的投资风险很多，但是风险每个人都知道，在报纸上面都看到风险了，你可以买一些股票，因为每个人都看到的时候，你就应该买进，没有人讲的时候你就应该离开。所以今年股市有波动，波动可以赚很多钱，波动里面跌不会跌得太多，不像08年，经济还是复苏的，风险不是太大，如果买到好的基金，等到牛市，就会有很好的回报。

　　还有最后一点，我们看股市，看基金、看股票，哪一个是最快的收复失地，就是最好的地方，所以我们看巴西，QDII投资在海外，你看巴西的股市跟07年的高位只差7.51%，A股3000点，高位6000多点，还要差一倍，巴西参照只有11.51%，我们说巴西未来的发展很厉害，中国的经济还是不错的，但是中国有一个最大的风险就是美国的打压，巴西的好就好在美国不会压他，另外巴西有很多资源，他们有黄金、石油、铜。如果你看到中国，有时候不一定投资中国，可以投资在其他的地方，都可以。所以一个国家，一个股市，一个股票，一个地产，地产选一个地点很重要。所以说投资一定不要买错，买错时间还可以等，如果好的股票和好的基金，一定是可以赚钱的，大家买错就惨了。

　　最后讲一讲投资有四个循环。（结合图例说明）

　　美国在这里，中国在这里，我们在调整，很重要，相关性很高，美元下调，09年很明显，相关性很高。你看去年，全球任何的股市、商品、黄金期货都上升，美元下调，相关性很高。

　　但是现在中国的股市和新兴的市场，房地产开始复苏了，反弹了，通胀开始了，市场风险还是很低，所以说现在投资股市还是很好，我们应当什么时候推出呢？我们预期牛市大概是在2012年的时候应该是出现的，可能看错，我们没有专家，只有赢家和输家，你们可以参考我的说法，你们可以研究，我去年对不代表我今年是对的，谢谢大家。