华安180ETF：期指时代套利操作的重要标的

　　　□海通证券研究所 吴先兴

　　　ETF是指在交易所交易的开放式指数基金。它兼具股票与基金的特点、开放式基金和封闭式基金的优点，通常跟踪某一特定指数，是指数投资的最好选择。

　　　作为ETF基金的重要一员，华安180ETF基金的跟踪标的为上证180指数，该指数成份

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　　　标的指数凸显价值投资理念：从该指数成份股的行业分布中我们看到，权重较高的行业分别为金融服务业、化工、交通运输以及采掘等，其中金融服务业权重最高超过了45%。目前金融行业自身的估值优势非常明显，且盈利能力较强，体现了不错的价值内涵，以良好内在价值为依托，较好地诠释了价值投资的本质。而且180ETF的交易费用和管理费、托管费仅为主动管理型股票基金的1/3，传统指数基金的1/2。

　　　期指时代套利操作的重要标的：2010年4月16日，股指期货正式推出。这意味着单边市的终结，投资者从此有了真正意义上的做空工具，让套利和套期保值成为了可能。

　　　传统的股指期货套利一般分为期现套利、跨期套利和跨市场套利三种。在进行期现套利时，沪深300指数由于包含的成份股个数达到300只，如果采用股票完全复制的办法来构建现货组合实施起来非常困难。使用ETF基金组合是股指期货进行期现套利首选的现货头寸构建物。相对于构建股票组合，ETF基金具有低成本、高速度的优点，满足了实现期现套利的条件。

　　　套利资金采用卖出股指期货，买入模拟现货的ETF方式，可进行套利。而上证180ETF将成为构建股指期货套利现货品种的重要成分。因此我们认为，在股指期货推出的背景下，套利操作将提振180ETF的需求，180ETF的流动性将得到进一步加强。2010年4月16日股指期货推出当天，各主要股指期货品种均高开，出现一定程度的套利空间，而180ETF当天的成交量达到了5.11亿股，成交金额为3.69亿元，成交量约为上一日的4.87倍，其后几天交易量继续明显提升，这直接印证了我们的观点。

　　　总体来说，该基金跟踪的标的指数是一个崇尚价值的指数，估值优势非常明显，具有显著的投资价值，为偏好价值投资的投资者提供了良好的投资标的。该基金作为股指期货套利操作的重要标的，为投资者提供了较好的流动性。