好买基金研究中心：低风险高收益的私募宝贝

　　□好买基金研究中心

　　　长期来看，投资不应只看中高收益，更需要对风险和收益进行有效权衡。通过对截至今年一季度，成立满1年的177只私募基金进行统计，我们发现了一批低风险、高收益的私募产品。

　　如图所示，有20.90%的私募基金位于左下角的“低风险低收益”区域，基本被星石系列、中国龙系列所占据。有21.47%的私募基金占据右上角“高风险高收益”区域，包括新价值2-3、乐晟股票精选、六禾财富银盏、龙腾等去年排名靠前的基金。有28.81%的私募基金是位于左上角的“低风险高收益”区域，如重阳1-2、云程泰1-2、新价值1期、朱雀1-2、鼎锋成长1期、精熙1期、六禾光辉岁月、龙鼎1号、开宝等，这类基金收益获取能力强，同时下行风险控制良好。右下角的“高风险低收益区域”需注意回避，包括基业长青1-2、龙马1-2、道合1-2等51只私募基金。

　　我们用红圈标记了“低风险高收益”区域表现最突出的产品，从左至右分别是重阳1-2期、云程泰1-2期和新价值1期。

　　重阳1-2期

　　近12月以来，重阳1、2期分别上涨54.30%和53.01%，在177只纳入统计的私募基金中排名23和24名。就收益来看，重阳并不能算是出类拔萃，但是如果将风险一并进行考量，重阳则表现优异。

　　重阳1-2的基金经理均是裘国根，两只基金基本采取复制策略，净值走势一致。拿重阳1期来说，自2008年9月成立以来，仅有3个月净值出现下跌。在大盘急速回调的2009年8月，重阳1期仍保持1.88%的净值增幅。重阳1期从最高点到最低点的最大下跌幅度仅为9.22%，最低净值达97.31，风险把控能力强。

　　重阳的裘国根和李旭利分别出身券商和基金，还有内部研究员12名，其中几名曾在中金、国泰君安等知名券商任高级分析师。

　　云程泰1期和2期

　　位于第二个圈里的云程泰1期和2期近1年来上涨76.91%和70.60%，分别排名第7和第11。云程泰1期和2期分别成立于2007年8月和2008年4月，在2009年三季度以前，云程泰系列与大盘走势较一致，自2009年8月以来开始脱离大盘，净值表现抢眼。这一方面与云程泰强调个股选择的投资策略密不可分，如近半年以来选择了低碳加消费主题的股票，而这类股票在1月的下跌中跌幅相对较小；另一方面在于灵活的仓位调整，云程泰讲求市场乐观的时候减仓，市场悲观的时候加仓，如在今年1月估值较高但市场又偏乐观的时候减仓，春节前又进行加仓。但是，当市场的单边情绪超过了常规理解范围，在这种策略下容易出现判断失误，这或是云程泰在2008年的大跌和2009年上半年的大涨中表现不尽如人意的原因。为了克服这种非理性情绪对业绩的影响，云程泰设立了一套风险控制机制，做到风控与投资分离，在市场下行时及时有效止损，在止损之后又重新进行个股判断，用机制来缓解非理性市场可能带来的错判。

　　新价值1期

　　位于第三个圈里的是新价值1期。该基金由唐雪来管理，近1年以来上涨100.22%，高踞全部私募第一。优秀业绩的另一面，是新价值1期中等偏下的风险程度。新价值1期属于在市场上涨时涨势凶猛，市场大跌时有一定控制，市场震荡时又能迅速积累收益的产品。在2009年，该基金以156.47%的收益夺得私募榜眼位置。近半年上涨50.09%，而同期大盘震荡下跌3.94%。唐雪来把自己的投资理念定义为“基于基本面发展趋势的投资者”，他拥有从券商到证券媒体到公募基金再到私募的经验，几乎涉足了与证券有关的所有领域，使他无论在市场趋势把握还是个股的选择上，都能以灵动的策略，达到出奇制胜的效果。

　　需要一提的是，由于我国私募历史比较短，多数私募基金运行时间不够长，一些私募还在不断地摸索中，投资风格也在不断调整。另外，过去的12个月，市场处于非常态的时间较多，部分产品也可能受到统计时段选取的影响。