1季度重点基金分析：嘉实基金旗下产品全面开花

　　嘉实基金——不走寻常路 一季度旗下基金全面开花

　　2010年一季度A股市场走出先抑后盘格局，结构分化明显，中小盘股完胜大盘股。在这一背景下，一季度各类基金普遍遭受了不同程度的净值下跌，而嘉实旗下股票方向开放式基金整体表现强劲，其中嘉实主题、嘉实策略增长

相关公司股票走势

• 中国卫星
• 哈飞股份
• 荣信股份

　　风格轮转把握到位，操作切合市场节奏

　　2010年一季度并未迎来期盼已久的大盘蓝筹行情，却结构分化明显，中小盘股完胜大盘股。其中，中证100跌8.24%，中证200跌2.48%，中证500涨6.04%，中小盘股均获得了超额收益，其中小盘股表现更是优异，取得了正收益，而大盘蓝筹的表现却较为低迷，一季度整体大跌8.24%。嘉实基金在09年四季度断定在基本面与政策的不确定预期下，大小盘风格不会转换，市场难以创出新高，超额收益主要来源于有限的结构性机会。在这一决策下，嘉实旗下的嘉实主题、嘉实增长、嘉实策略增长等基金均从09年四季度开始大幅增持中小盘，中小盘股所占股票资产比重基本在70%以上，中小盘股表现强势无疑助推了嘉实旗下基金业绩的大幅提升。

　　重点参与主题投资，积极把握行业轮动

　　A 股市场一季度走出先抑后盘相对偏弱的格局，但市场并不缺乏投资机会。一季度两类投资主题获得了较高的正收益，一类是区域类题材，二是受政策扶持的概念股投资。统计显示，一季度智能电网、物联网、低碳经济、新能源、网络游戏以及教育传媒等板块涨幅较大，其中教育传媒一季度累积涨幅达17.79%，智能电网涨16.86%，物联网涨12.34%，均涨幅较大。

　　嘉实基金与其他大型基金公司的持股风格长期以来有着较为显著的差异。对蓝筹股配置相对较轻，而这种风格差异在10年一季度收到了回报。嘉实基金在09年4季度末起将投资主题调整为新疆区域、新能源、智能电网、以及大农业与军工等板块，取得了较好的超额回报。在行业上，中小市值的文化传播、综合、电子等板块表现强势，而权重相对较大的采掘、金属非金属、金融、地产等板块表现较弱。嘉实旗下基金根据市场积极进行行业轮动，大幅减持金属、房地产，增持信息、电子、文化传播、农林等行业，较好的把握了市场热点，对业绩贡献明显。

　　出色的选股能力对业绩贡献巨大

　　进入2010年，嘉实基金断定结构性机会大于系统性机会，嘉实基金也加强了对个股的精选，积极关注新产业、新技术、新模式等带来的主题投资机会，构建股票投资组合。一季度嘉实旗下基金一个明显的变化便是提高了持股集中度，强化了权重股的收益贡献。嘉实旗下基金一季度重仓股中许继电器、中国卫星、哈飞股份、荣信股份等取得了较高的收益，对业绩贡献巨大。

　　嘉实基金二季度展望

　　展望未来，嘉实基金认为：世界经济内生增长动力将逐步增强，增长可持续性将得到进一步确认；中国经济方面，从未来几年的角度来看，经济增长仍具有良好的动力，资本市场在中期仍面临较好的经济环境。但国内由于对保增长的关注，今年第二季度的经济将继续保持较高的热度，阶段性的宏观调控可能正在增大。在短期内应相对谨慎，所以要求所选股票具有一定安全边际，即要么业绩具有相对确定的增长或未来持续成长空间巨大，要么是一季度业绩增长有保障的上市公司，回避可能面临调控的部分强周期类行业。从更长的角度来看，受“新双轮”驱动，业绩稳定、景气上升的行业和个股是关注的重点，主要包括受益区域振兴规划的基建、地产及消费行业，以及国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业。

表1：嘉实系基金一季度业绩

　　业绩明星点评：嘉实主题精选

　　嘉实主题精选是一只偏股混合型基金，该基金注重把握证券市场发展的结构性机会，采用主题投资策略，从主题发掘、主题配置和个股精选三个层面构建股票投资组合，追求超额收益。

　　嘉实主题精选长期业绩十分出色，近三年、近两年、近一年的累积业绩均处在同类型前列。但该基金近一年各季度业绩起伏较大，09年一季度和三季度该基金表现出色，在同类型中排名靠前。但二季度和四季度却出现大幅下滑，表现不尽如人意，几乎同类型垫底。进入2010年一季度，该基金业绩又大幅飙升，排名同类型基金的前列。嘉实主题精选业绩较大波动与该基金对股市风格的转换的把握与某些阶段仓位调整的过于超前有较大关系。

　　嘉实主题精选在行业配置上，注重把握行业轮动，并保持着较高的操作成功率。在选股上，随市场风格变换，选股方向也变换较大，但从其持股的收益表现来看，该基金具备较强的选股能力。在选时上，该基金注重前瞻性调整仓位以获取较高的超额回报。08年底大幅加仓较好的把握股市09年上半年单边上涨的市场行情，二季度过早降低仓位虽然为三季度的良好表现做好了铺垫，但也严重影响了二季度的业绩表现。在操作上，该基金操作风格较为灵活，持股集中度较高，基本在60%以上，也体现了该基金较为注重的风格特征。另外，该基金规模在不断扩大，最新净资产已达到150亿元，规模的不断增大也将加大该基金投资操作的难度。

　　整体来看，嘉实主题精选在邹唯先生的管理下，注重把握证券市场发展的结构性机会，擅长把握行业轮动，善于把握股市风格转换，具备较好的选时能力和选股能力，尽管该基金近一年的业绩有一定的起伏，但考虑到目前的市场环境和该基金的投资风格特征，仍值得重点关注。