借分级基金实现期现套利

　　沪深300ETF未推出前，散户可利用分级基金不同份额间的杠杆套利

　　股指期货有风险，完全的套期保值也并非散户所愿，专业化的期现套利是散户可以实现的吗？分级基金产品可能为散户参与股指期货与现货套利提供了新的思路。

　　分级基金成套利现货标的

　　目前股指期货选择的标的指数是沪深300指数，如果从套利交易来看，沪深300基金是较好的现货品种，而其中尚未推出的沪深300ETF被看作是期现套利的首选。但在沪深300ETF尚未推出时，投资者仍然可以从现货市场找到标的物。

　　一般的在现货和期货市场间套利，最重要的条件是期货与现货之间存在价格上的差异。比如，在股指期货交易的前几个交易日，专业的套利机构一般是选取上证180ETF和深证100ETF做拟合替代沪深300ETF套利，当期货指数和现货出现较大的偏差时，就会存在套利机会。但这样的套利专业性较强，且从操作角度看，拟合和大规模地买入“ETF+股票”组合也非一般投资者能够实现。

　　分级基金实现的套利则是另外一种原理，即利用不同份额之间的杠杆实现套利。

　　国投瑞银瑞和300指数分级基金同样跟踪沪深300指数，但该基金有三类份额，其中瑞和远见和瑞和小康份额之间存在分区杠杆的特点，这一点可以为投资者实现获取不对称收益的机会。

　　利用杠杆收益实现套利

　　瑞和远见和小康份额在不同的区间具有不同的收益分配特性，比如当瑞和300净值在1.1元左右时，从1.1元净值往上，远见份额的杠杆比例是1.6倍，如果瑞和沪深300跟踪准确，那么意味着沪深300涨1%，远见份额可能涨1.6%；而在1-1.1元之间，其杠杆比例是0.4倍。也就是说，在1.1元这个拐点上，瑞和远见涨得快，跌得慢。

　　国投瑞银总经理助理刘凯提供了一种简单的期现套利组合，比如当瑞和沪深300净值达到1.1元时，投资者可以构建“瑞和远见+0.4倍价值的空头合约”组合。

　　假如当瑞和300指数基金净值达到1.1元时，沪深300指数报3700点，那么对应的一张合约价值111万。投资者可以持有价值278元的瑞和远见份额，同时加上一张卖空合约（现货与期货价值之比是1：0.4）；此后，如果沪深300指数上涨，那么投资者从现货上获得的收益是1.6倍，而此时期货上赔0.4倍，投资者可获得沪深300指数1.2倍的收益。

　　而当沪深300指数下行的时候，瑞和远见份额的损失是0.4倍，而卖空合约此时是赚钱的，恰好合约价值是现货的0.4倍，亦能保证不亏。