大成优选创新型基金点评：震荡市净值表现稳健

　　大成优选是2007年6月成立的一只创新型封闭式基金，其主要的创新点体现在投资范围的扩大和救生艇条款上。

　　和其他传统封闭式基金相比，大成优选投资于现金和到期日在一年以内的政府债券等短期金融工具的比例最低可以为0；基金还可以在法律法规或监管机构允许的条件下，依法发行权证，开展融资融券业务，并可以投资股指期货等品种，以增加基金收益和加强风险控制。

　　所谓救生艇条款，是指基金合同生效满12个月后，若基金折价率连续50个交易日超过20%，基金管理人应在30个工作日内召开基金份额持有人大会，审议有关基金转换运作方式成为上市开放式基金（LOF）事宜。

　　投资范围增加了大成优选投资的灵活度，但从整体上看，大成优选在投资策略和投资标的上和传统的封闭式基金没有明显的不同。仍然是以股票－债券－现金为标准组合的基金，主要的风险收益来源是股票资产。

　　救生艇条款是为了抑制基金折价率而设置的。传统封闭式基金的二级市场价格和基金本身的净值之间没有有效的套利机制约束二者的偏离，只有到期清算或转开放时才可以实现套利收益。交易机制的不完善是造成封闭式基金折价率的一个主要原因。大成优选的救生艇条款，使基金的折价率扩大到一定程度即受到条款约束，理论上基金的折价率会被限制在20％以内。

　　2009年以来，封闭式基金的整体折价率明显降低，目前封闭式基金的折价率已低于20％。原因有三：一是封闭式基金净值表现不输于同期间偏股型开放式基金；二是随着封闭式基金到期期限的临近，折价率对价格的约束力越来越大；三是近期净值表现好的偏股型开放式基金受规模变动的影响太大，有的规模变大后投资策略的优势降低，有的干脆封起来不接受申购，凸显封闭式基金规模小而稳定在投资管理上的好处。

　　大成优选在2009-2010年的净值表现较好，2009年全年大成优选的复权净值增长率为76.88％，2010年至今净值下跌5.1％，总体表现比较稳健。截至5月28日度量的折价率为11.21％。

　　由于大成优选在震荡市场上净值表现稳健，在同期限的封闭式基金中折价率较高。而当前折价率大于10％的基金中，大成优选近期的净值表现又相对较好。并且大成优选的合同中隐含了救生艇条款，其折价率放大超过20％的可能性很小，是近期震荡市场上值得关注的封闭式基金。