来源：理财周报
三条投资主线：寻找高成长股,人民币升值预期,价值股，展现攻防兼备优势
金鹰基金研究总监杨刚/供理财周报专稿
危机前的全球经济，其增长的主要动力来自于以下几个方面，第一，计算机技术在生产中的广泛应用；第二，发达国家资本与新兴工业化国家的劳动力相结合，利用了剩余生产要素，深化了全球的分工体系；第三，网络IT技术为知识和技术的传播创造了极大的便利，也进一步深化了全球分工体系；最后，美国与日本的低利率政策。而这些因素在危机前出现了比较大的变化，难以继续支撑全球经济的增长。2008年的金融危机，对于全球经济造成了比较大的冲击，而危机的根本原因是维系10多年的全球经济增长因素已经耗尽其潜力，直接原因是宽松的货币政策与监管环境引发的房地产和金融泡沫。因此，在新的经济增长点出现之前，危机后的全球经济增长速度要低于危机前。
从一系列的先行指标来看，海外经济已经从金融危机中逐步复苏，态势明确。欧洲虽然近期受到主权债务危机的影响较大，但是经济的先行指标PMI数据已经超过50的临界点；美国经济的复苏情况要好于欧洲，非农就业数据从2009年11月开始环比增长，失业率也见顶回落，私人消费已经回到了2007年的高点，美联储主席伯南克6月9日的讲话也确认了美国经济的复苏。
另外，中国经济在全球经济中率先出现反弹，虽然政府在2009年底到2010年初出台了一系列调控政策，经济有所降温，同时考虑到去年上半年基数较高的原因，预计2010年2季度开始各项经济指标会有所回落，但是中国经济的增长依然稳健。我们认为，在政策效果逐步显现之后，下半年宏观调控政策将会有所放松。
今年政策主旋律：防通胀与调结构
危机中大量的货币投放增加了未来的通胀压力，2009年新增贷款为9.5万亿元，2010年计划新增贷款7.5万亿元，通胀将会在未来逐步体现在实体经济当中；其次，最近沿海城市出现“用工荒”，不提高工资难以吸引新增农业劳动力进入工业，中国已迫近“刘易斯拐点”，这对通胀也形成一定的上行压力；再次，房价过快上涨已经成为“民生”问题，房价未来的走势对于宏观调控政策有重要影响。因此，对于物价和房价的调控，成为2010年宏观调控政策的重点。目前已处于“负利率”的状态，加息和人民币升值应该是未来的政策趋势。
金融危机以后，经济结构调整成为政策的主旋律。过去一年出台了多个区域的振兴规划，主要包括：第一，信息产业，包括“三网融合”试点启动、物联网标准制定、发展移动互联网、“核高基”政策；第二，节能环保，包括合同能源管理、空调能效新国标、平板电视能效比标准、家电节能产品财政补贴；第三，价格改革如资源税、天然气价格改革；第四，新能源、新材料：新能源汽车补贴政策、智能电网标准出台、新能源规划（风电、核电、光伏规划大幅提高）；第五，医药：基本药物目录的拓展版；第六，淘汰落后产能、抑制高耗能产业政策；第七，“下乡”：家电、建材。我们认为，经济结构调整仍会继续进行，新兴产业将会持续受益。
投资操作对策：寻找高成长股，人民币升值受益股、价值股
从2009年中旬开始，中国政府加大了宏观调控的力度，一系列的紧缩政策导致A股出现了持续10个月的调整。在这次调整中，传统行业回调幅度明显，新兴产业受到市场的追捧。我们认为，目前指数对应2009年全部A股和沪深300的市盈率为22.4倍、17.7倍，处于历史低位，A股目前进入筑底阶段，可逐步买入。
在季度的资产配置以及基金操作上，我建议可以从以下三方面进行配置：
投资主线一：结合经济结构调整的主旋律，寻找高成长股，带领经济走出低谷
高成长股的选择需要寻找受益于经济结构调整的相关行业。主要集中在：（1）中小盘股票潜藏着高成长股，其基本面良好、新经济增长点等，而中小板、创业板IPO又为“高成长”公司解决了融资瓶颈；（2）不同于Q1 “区域振兴规划”，Q2预计“产业振兴规划”，关注未来几年能持续“热点”的新兴产业链，挖掘其中受益政策刺激的个股；（3）由三网融合、下一代互联网等新兴信息技术引导的产业将成传统产业升级和其他战略新兴产业振兴的助推器和发动机。但是需要警惕中小盘股票短期估值过高的风险。
投资主线二：人民币升值预期
二季度，中国政府有可能通过升值的方式来减轻通胀压力，人民币升值预期将不断增强。人民币升值最为受益的行业：（1）航空业；（2）原材料进口行业。
投资主线三：价值股，展现攻防兼备优势
宏观经济最近的情况有所变化，（1）固定资产投资以及PMI的数据显示，经济有所降温，调控政策进入观察期；（2）权重股与中小盘股的相对估值已经处于历史低位；（3）农行上市成为催化剂。一旦市场紧张情绪得到缓解，绩优价值股有望迎来结构性反弹行情。
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