银河证券：基金市场地位被稀释接近衰竭

　　近期中国银河证券基金研究中心推出了《中国证券投资基金2010年上半年行业统计分析报告》，对自1998年以来我国股票方向基金资产净值规模占A股流通市值的比例进行了分析了。

　　该课题主要参与人员胡立峰、李兰认为，全流通不断稀释基金市场地位的进程或许已经接近尾声，这将给整个公募基金行业乃至A股市场带来极大的信心。

　　从32.84％到14.69％：股票方向基金在A股的影响力下降但近期趋缓

　　股票方向基金资产净值和全部基金持股市值占A股流通市值比例这两个指标，反映了基金对于A股流通市场的影响力。该指标越高，表明基金对于A股流通市场的影响力越大。中国银河证券基金研究中心完成了1998年6月30日以来按照每半年时间区间的该指标统计汇总工作。

　　从近三年的数据来看，基金的A股市场影响力在逐级下降。2010年2季度基金季报披露后，我们还将统计全部基金持股市值及占A股流通市值的比例，也是从1998年6月30日以来按照每季度的时间区间统计汇总。

　　截至2010年6月30日，沪深A股流通市值合计124262亿元左右，按照资产净值口径计算，股票方向基金（不含QDII）资产净值18250.65亿元，占A股流通市值124262亿元的14.69%。截至2009年12月31日，沪深A股流通市值合计148431.71亿元左右，股票方向基金（不含QDII）资产净值22305.10亿元，占A股流通市值148431.71亿元的15.03%。

　　从1998年6月30日以来的12年多时间中，基金在A股市场地位和影响力在2007年12月31日达到最高点，当时国内股票方向基金资产净值29725.31亿元，占A股流通市值90526.52亿元的32.84%。2006年下半年是基金市场地位大幅度扩张的半年，在半年多的时间里面，基金行业进行了大规模的实力储备，从而为2007年波澜壮阔的蓝筹股行情打下坚实的基础。

　　然而随着大小非逐步进入流通，股市迈向全流通时代，从2007年底的32.84％到2010年半年末的14.69％，国内股票方向基金资产净值占A股流通市值的比例在迅速下降，基金行业对A股市场的影响力、主导能力均在大幅度下降。虽然由于大量的大小非还未实际流通，基金在自由流通市值方面还是有一定影响力，但从整体和全局而言，基金比重下降将深刻地影响到A股市场投资者格局。以大小非为代表的产业资本不断崛起，极大地冲击着基金的市场地位。这也直接08年、09年和2010年上半年，基金无法成为市场主流热点的主宰者，尤其是2009年7月到2010年6月，近一年时间内基本是中小盘股票成为市场主流热点，而基金重仓的蓝筹股无法成为市场主流热点，这背后深刻的原因就是因为基金行业市场地位大幅度下降导致的。

　　但我们也发现出现了积极迹象。08年上半年下降2.64个百分点，08年下半年下降1.09个百分点，09年上半年出现了7.59个百分点的大幅度下降，09年下半年出现了6.48个百分点的大幅度下降。09年这一年是基金市场地位大幅度削弱的一年，市场占比从年初的29.10%的一路狂跌到年底的15.03%。但是2010年上半年下降比例大幅度收窄，仅从15.03%下降到14.69%，下降了0.34个百分点。第一次出现了半年度极小的下降比例，表明全流通不断稀释基金市场地位的进程或许已经接近尾声，这将给整个公募基金行业乃至A股市场带来极大的信心。我们还需要继续考察今年下半年的情况，如果全流通完成之后，基金的市场地位能够保持在当前的水平而不降低，就表明基金行业市场地位已经结束了不断探底的过程，未来几年可能逐渐提高，这将给我们分析股市变化和基金行业特征带来新的视野。

1998年以来国内股票方向基金资产净值与A股流通市值比较

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心、沪深证券交易所