来源：中国证券报
今年二季度，中国经济增长出现明显的减速趋势，二季度GDP增长10.3%，比一季度下降1.6个百分点。工业增加值同比连续4个月下滑，6月份工业增加值同比仅增长13.7%，较5月份回落2.8个百分点。6月份城镇固定资产投资同比增长25.5%，比5月份回落0.4个百分点。6月份PMI指数(采购经理人指数)为52.1，继5月份大幅回落后再次出现显著下降。虽然目前消费和进出口依然保持稳定的增长，但是其他大部分宏观经济指标都预示着经济的扩张步伐在明显减速。
随着经济增速的下降，通货膨胀风险显著降低。6月份CPI同比上涨2.9%，低于市场预期。与CPI相比，PPI同比在5月份则基本见顶，未来具体回落的幅度主要取决于经济下滑的程度。
随着通货膨胀压力的下降，近期央行加息的概率也有所降低。目前的货币供应量增速仍高于历史均值，但从高位回落的趋势已经明确。6月末，广义货币(M2)余额67.39万亿元，同比增长18.5%，增幅比上月和上年末分别低2.5和9.2个百分点；狭义货币(M1)余额24.06万亿元，同比增长24.6%，增幅比上月和上年末分别低5.3和7.8个百分点。
由于欧洲债务危机给全球经济复苏蒙上了一层阴影，而国内严厉的房地产调控政策使得经济过热的风险大大降低，因此，今年二季度债券市场的上涨得到了经济基本面的有力支持。虽然在6月份由于资金面紧张，短端收益率大幅上行，但是总体而言，第二季度整个债券市场的涨幅还是相当可观的，中长期债券表现尤其优异，这使得目前收益率曲线变得异常平坦。相对于利率产品，各级别信用债的信用利差在今年二季度继续缩窄，因此，信用债在二季度的表现更加突出。
展望未来，我们预计经济增速放缓的趋势仍将延续，国家在力促经济增长模式转变的同时，不可避免地要以牺牲一部分经济增速作为代价。不过我们也认为经济出现二次探底的可能性不大，毕竟政府部门还是有能力根据未来经济发展状况相机抉择，推出相关政策来防止经济过度下滑的。
对于债券市场而言，短期来看，在经济基本面的支撑下，随着资金紧张局面的缓解，债券市场有望继续上涨；长期来看，我们要关注经济下滑的程度究竟有多深，目前债券市场对未来经济前景的反映可能过度悲观。相对于历史平均水平，目前债券市场已经处于相对高位，因此，一旦宏观经济和政策面发生比较大的变化，市场随时有可能出现较大幅度的调整。对于信用债来说，由于目前信用利差已经处于历史低位，面临的调整风险可能更大。
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