下半年宏观调控政策可能局部放松

工银瑞信固定收益总监 杜海涛

　　证券时报记者 杨 波

　　工银瑞信固定收益部总监杜海涛2002年从事固定收益投资，在8年多的投资生涯中，让他印象最深刻的是，2006年货币市场基金和中短债基金出现的系统性风险。当时，股市在5年熊市后迎来大牛市，货币基金遭遇大规模赎回，而利率快速上升，两方面的不利因素导致基金大面积亏损，部分基金公司吞下了苦果。“工银货币2006年三月成立时规模80亿，到2007年6、7月份规模不到6个亿，波动非常大，基金阶段性也出现了浮亏，幸而没造成一分钱损失。”这次事件已经过去多年，杜海涛却仍记忆犹新，“这是值得全行业牢记的事件，我们必须时刻提醒自己，资产管理公司是通过管理风险来创造收益，控制风险是头等大事。”

　　杜海涛强调绝对收益，“绝对收益是我们固定收益投资的根本；当然，我也不反对排名，但这不应该是我们的出发点。每一个策略、每一笔投资都从赚取绝对收益的目的制定执行的话，也一定会获得较好的业绩与排名。”在2007年、2008年成立的工银强债、工银添利，基金经理分别为杜海涛与江明波，“我们都非常认可绝对收益的理念，两只基金短期排名可能在1/3或1/4，但时间越长，排名越靠前。”

　　杜海涛认为，债券基金更应该强调资产配置，“债券基金有20%可以打新股或买股票，是一种增强收益的手段，但这绝对是一把双刃剑。从安全性的原则出发，只有当市场出现绝对价值、值得长期持有时候，才应该加大权益类资产的配置。”美国人把奥巴马提出的金融改革提案比作圣诞树上的装饰物，经济才是圣诞树，树不好装饰物再好也没戏。在杜海涛看来，资产配置就相当于圣诞树，“高效的资产配置是我们获得长期良好业绩的保证。固定收益基金经理投资的强项在于自上而下研究宏观经济、资产配置，个股选择是固定收益基金经理弱项，但可以依托公司的投研平台来提供支持。不建议债券基金经理把更多精力放在个股挖掘上，这是用弱项与竞争者PK，胜算的概率并不大。”

　　杜海涛非常强调团队的协作与战斗力，“基金经理始终是在纠错的过程中，必须及时纠正错误才可能跑得更稳、更快、更远。一个精诚团结、高效运转的团队有助于降低决策错误发生的概率、减少错误带来的损失，有助于大家提升业绩。”杜海涛表示，要形成团队合力，首先大家一定要有一致的目标，无论研究员、基金经理还是交易员，都应该以做好基金业绩为目标。“脱离了业绩去谈投研人员的贡献与价值，没有意义了；必须强调的是，应该立体的理解基金经理价值，有业绩、有规模，才能给更广大客户带来回报，给公司带来回报。”