国金证券：结合折价率波动适当关注封闭式基金

　　基金投资操作建议

　　把握结构性投资机会——开放式基金投资建议

　　本周市场震荡下跌，周内房地产税改革、四大行停贷传闻再次成为引发市场忧虑情绪的导火索，地产、银行的领跌使股指出现深度调整，但在下跌的过程中，市场也展现出一定的非理性因素。整体来看，我们认为，经济放缓仍在持续，但系统性风险爆发的几率很小，市场仍将维持一段时间的震荡调整，政策利好释放的节奏决定了市场的波动节奏，期间更多的需要关注结构性行情。对于基金投资，一方面控制组合风险、维持在中等水平，一方面通过组合结构的调整把握结构性投资机会。在基金品种的选择上，继续关注持有业绩增长稳定的成长股票（如食品饮料、医药、商业贸易等）较多的基金，此外，政策利好推动的区域板块、新兴产业仍将是市场的热点，对于投资操作灵活、擅长把握主题投资机会的基金可适当关注。

　　结合折价率、市场波动适当关注封闭式基金——封闭式基金投资建议

　　随着封闭式基金折价率的连续攀升，相对折价安全边际下本周封闭式基金二级市场价格相对抗跌。目前来看传统封闭式基金整体折价率已经达到年内的最高水平，9只基金的折价率上升到20％以上。伴随着市场波动、折价率的变化，部分基金具有获得超额收益的可能。建议投资者结合基金折价率的情况、基础市场的走势、基金管理能力进行选择，其中，基金兴华、基金丰和、基金鸿阳、基金裕隆等可重点关注。

图表1：各类基金净值增长率（2010-08-20—2010-08-26，QDII基金计算期2010-08-19—2010-08-25）

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　凭借重仓股的突出表现六只基金逆势上涨——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-8-20~2010-8-26）上证指数收于2603.48点，全周下跌3.14%；深证综指收于1119点，下跌1.96%。从各个行业表现来看，煤炭、有色、地产下跌幅度较大。

　　股票-指数型基金一周收益率加权平均下跌3.28％，中小盘风格指数基金延续了前一周良好表现，相对抗跌，广发500、南方500、鹏华500、中小板、招商深100等跌幅较小。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌，其中股票型基金加权平均净值下跌2.1％，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均下跌1.59%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均下跌1.83%，混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.48％。

　　从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在市场下跌背景下仍有六只基金获取正收益，分别是泰信优质、华商阿尔法、申万消费增长、东吴进取策略、华夏优增和银河行业，重仓股的突出表现是基金业绩逆势上涨的重要原因，比如泰信优质持有的佛山照明、华商阿尔法持有的佛塑股份、长春高新等。此外，表现居前的基金多为中小盘风格产品。

图表2：行业指数表现（%）（2010-08-20—2010-08-26）

　　来源：国金证券研究所

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　　高风险收益端产品价格波动较大——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌2.33％，同期净值平均下跌2.4％，价格与净值表现基本同步，其中鹏华创新逆势上涨1.8％。从LOF基金成交来看，39只基金成交量298万手，较前一周明显缩小。就ETF基金来看，价格平均下跌3.46％。

　　截至8月26日，LOF基金整体折价率为0.69％，其中鹏华创新逆势上涨导致溢价率达到3.15％，需要关注价格调整风险；ETF基金整体小幅折价0.14％。

　　从其它场内交易基金来看，市场下跌背景下分级基金的母基金净值也呈现不同程度下跌，高风险收益端基金的净值和价格下跌幅度较大，双禧B、银华锐进的跌幅都超过5％，而低风险收益端的银华稳进、双禧A表现更为稳健。从分级基金的整体折溢价率来看，除了兴业合润分级整体折价1.05％，其它基金的整体折溢价率都在1％以内。

　　来源：国金证券研究所

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　　完全债券型基金业绩稳健——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-8-20～2010-8-26）国债指数小幅下跌0.04％、企债指数小幅上涨0.32％，同期可转债指数下跌0.95%。在此背景下，债券型基金小幅震荡，全周债券-普通债券型基金收益率加权平均下跌0.08%，57只普通债券型基金33涨1平，重仓股有不错表现的大成强债上涨0.61％，信诚债券、华宝强债等也实现小幅上涨；债券-新股申购型基金收益加权平均下跌0.03%，67只基金31涨7平29跌，农银增利、招商信用、富国天丰等基金涨幅居前；债券-完全债券型基金整体小幅上涨0.09％，7只基金5涨2平。

　　本周保本型基金加权平均收益为-0.44%，5只保本型基金1平4跌，金鹿保本2表现较为稳健。61只货币基金万份单位收益平均为3.73，7日年化收益率平均为1.96%，较前一周小幅上升。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金业绩小幅震荡——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-8-19～2010-8-25）海外主要市场震荡，QDII基金业绩平均下跌1.73％，15只基金全部下跌，其中工银全球精选、嘉实海外、国泰100指数等基金跌幅较小。

　　来源：国金证券研究所

　　相对安全边际下封基价格跌幅较小——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金随市下跌，平均价格小幅下跌0.82％，随着近期折价率的持续攀升，在相对安全边际下跌幅较小。28只封闭式基金6涨1平21跌，其中开元逆势上涨1.27％，基金天元、基金同盛、基金泰和、基金金泰等也实现小幅上涨。

　　传统封闭式基金整体折价水平（按照8-20净值、价格计算）18.33%，较前一周的17.43％进一步上升，几周以来传统封闭式基金折价率呈连续小幅上升的状态，目前折价率已经达到年内新高。基金鸿阳的折价率最高，为24.25％，基金久嘉、基金同盛等8只基金的折价率也超过20％。从换手率来看，封闭式基金中基金通乾、基金久嘉的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看（截至8-26）：高风险收益端的估值进取、瑞福进取、同庆B大幅下跌，一周分别下跌6.69％、4.91％和4.13％，目前估值进取、同庆B和瑞福进取的折溢价率分别为-7.59％、-15.08％和24.4%。此外，同庆A价格与前一周持平，溢价率为2.15％，估值优先下跌0.19％，目前溢价率为1.65％。

　　来源：国金证券研究所

　　一周基金市场要闻

　　两只基金成立，中银价值基金首募40.93亿；方达行业基金首募63.73亿份，发行渠道优势以及良好的品牌是基金热发的主要原因。其中方达行业基金以消费行业股票为主要投资方向。

　　银华成长先锋基金自8月26日起发售；嘉实恒生中国企业指数基金自8月30日起发行；富国汇利分级基金9月1日起发售；华富强化回报基金自9月1日发售。

　　其中嘉实恒生中国企业为一只跟踪香港恒生中国企业指数的QDII基金。此外，富国汇利基金是国内首只分级债券型基金，其封闭期为3年，合同生效后，将自动按7：3的比例分离成低风险与高风险两类份额，其中汇利A将优先获得较少的收益，同时承担较低的风险，其约定年收益为3.87%；而汇利B则将承担整个投资组合的主要风险，在满足汇利A的收益后有望博取更高的收益。