私募基金绝对回报：控制损失让利润飞奔？

　　以“做绝对回报”为宗旨的私募基金，常把这样一句话挂在嘴边：“控制损失让利润飞奔”。

　　近几年以来，不少优秀的私募基金，为投资者贡献了可观的绝对回报。近1年以来，大盘下跌超过10%，仍有158只私募基金获得正收益，其中30只基金获得超过20%的收益。近2年以来，在大盘仅上涨20%的情况下，有7只私募基金收益率超过100%。私募基金已用业绩充分证明了自己获取绝对回报的能力。还原这些私募获得绝对回报的路径，到底“控制损失”给利润带来多大程度的飞奔？

　　数据来源：好买基金研究中心。截止2010年8月25日。

　　好买基金研究中心对成立满12个月的286只私募基金进行统计分析。分析发现，排名最靠前的10只私募基金的超额收益并不是来源于对下行的良好控制，更多的是来源于在上涨阶段迅速积累收益。排名位于11~30名间的这些私募基金，在控制单月的下行幅度上确实做得出色。排名在31~50名之间的这些业绩中上的私募基金，则更多的是依靠控制下跌次数来积累收益。

　　排名前10名的基金近12月平均收益35.51%，分别是翼虎成长、世通、新价值2、以太1号、和聚1期、云程泰1期、铭远巴克莱、云程泰2期、鼎锋成长一期、中国龙进取。近12月以来，前10名私募平均最大单月下跌10.48%，仅略好于全部私募最大下跌11.14%的平均水平。而这些基金在上涨中，平均单月最大上涨16.63%，超出私募平均水平达6.59%。因此，这些排名前10的基金并不是以严格控制下行让利润飞奔，而更多的是依靠充足的上涨动力，来获取超额回报。值得注意的一点是，在这些排名前10的基金中，除新价值2和中国龙进取以外，均并不是一些目前名气很响亮的基金。规模较小，拥有灵活的操作策略的基金，更容易获取超额收益，可能成为业绩最优秀的基金。

　　翼虎成长近12月以44.89%的收益率高居榜首。翼虎投资以价值发现为基础，并在跟踪市场中长期主题和热点中实现超额收益。基金经理余定恒多年的投行从业经验为其把握产业脉络、挖掘公司等提供了独特的视角。翼虎属于下跌控制一般，但上涨动力充足的基金。翼虎成长单月最大下跌10.37%，仅略好于私募平均水平，但其单月最大上涨达25.52%，将其净值迅速拉升。

　　世通近12月上涨39.98%，排名第二。世通资产常士杉出身民间投资人，长期股市中的摸爬滚打使他形成了自己行之有效的投资方法，该基金最大单月下跌达18.13%，而最大单月上涨更是达到27.64%，从业绩上来看，也是属于猛冲猛打的基金。

　　铭远巴克莱近12月上涨33.63%。铭远是私募中坚守价值投资的少数派，坚持用选股来战胜市场，今年来整体满仓。铭远的基金经理王志忠认为，除非面临2008年式的极大的系统性风险，否则对小的市场波动不做反应。铭远巴克莱这种坚守价值投资的策略，也使得其净值波动较大，最大单月下跌达12.64%，但长期业绩也证明了其坚守的价值所在。

　　排名11~30名的基金近12月取得23.44%的平均收益，平均最大单月下跌仅为5.78%，平均最大单月上涨为11.04%。这些基金中包括中国龙价值系列的八只产品、重阳1-2期、汇富4期、乐晟股票精选、展博1期、智德精选，等等。在这些基金中，大家很容易能看到“控制下行”的影子。中国龙以稳中求胜出名，在2007年的大牛市中，中国龙系列也只保持七成的仓位，最终跑赢沪深300；作为保险系的基金经理，源乐晟曾晓洁对下行控制严格，对绝对收益理解深刻；展博则是一个典型的有效控制下行，上涨时段跟进的基金，展博1期单月最大下跌仅2.90%，下跌次数仅2次，风险控制能力突出；智德的伍军在公募期间管理中银的基金，便以做熊市闻名，智德精选与大盘相关性弱，最大单月下跌仅1.07%。

　　排名31~50名的基金近12月平均收益17.03%，最大单月下跌10.70%，最大单月上涨13.18%。相比排名前11~30的基金，这些基金的单月波动幅度更大，但在平均下跌次数方面有明显优势，平均仅下跌3.85次，优于排名前30的基金，其中林园3、朱雀1期仅仅经历过1次单月下跌。

　　总的来说，对于业绩排名中上的私募基金，利润飞奔在很大程度上来源于对下行的良好控制。且这些基金一般多为在业内已广富盛名的老牌私募基金，规模相对来说比较大，通过对下行的良好把控，以及对上涨的适度跟进，长期下来，可取得中等偏上的收益。而排名最靠前的私募基金则更多的是依靠上涨阶段迅速积累收益，他们大多是目前知名度还不够高的中小基金，依靠灵活的操作策略，集中赚取向上阶段的收益，获得较大的复合回报。