半年报：基金亏损4398亿 贡献21亿尾随佣金

　　1、 基金巨亏4398亿，大基金公司居首

　　截止8月31日，60家基金公司旗下588只基金公布半年报，从业绩上看，上半年由于股市下跌，偏股型基金亏损严重，纳入统计的333只基金平均亏损9.48亿，只有嘉实主题精选盈利5.18亿，其余全部亏损，而规模较大的基金亏损金额则较大，如中邮核心成长，截止二季度末资产管理规模达193.91亿，上半年净值下跌27.84%，净亏损75.37亿元，居所有偏股型基金之首。而得益于上半年债市的稳定上涨，80%以上的债券型基金取得正收益，在弱市中为投资者赚到了钱，其中工银瑞信信用添利A上半年净利润1.75亿，是唯一一只获利超过亿元的债券型基金，华夏债券AB、工银瑞信增强收益A的利润也在8000万以上。整体上，上半年债券型基金为投资者盈利11.95亿元。

　　从基金公司来看，60家公司旗下基金净亏损4397.85亿，仅次于08年上半年1.08万亿的最高亏损额。上半年亏损最少的是金元比联旗下基金，亏损总额为1.61亿，其次为浦银安盛和民生加银旗下基金，亏损金额为3.14亿。亏损额最大的是华夏旗下基金，净亏损为403.99亿元，其次，易方达、博时旗下基金分别以392.26亿和248.07亿的亏损额位居其后。总体上看，60家公司基金平均亏损73.30亿，资产管理规模较大、偏股型基金较多的基金公司亏损较多，资产管理规模排名第二的嘉实基金上半年业绩相对较好，以189.96亿的亏损额排名第六。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2010-06-30

　　2、 换手率降低，绩优基金展现投资能力

　　今年上半年市场震荡下挫，基金交投活跃度降低，偏股型基金的平均股票换手率为187.90%，比09年下半年267.52%的换手率大幅降低，其中85.89%的基金换手率在300%以下，即其平均持股时间在一个月以内。

　　从个基来看，股票换手率较高的有长城双动力、大摩基础行业混合、宝盈核心优势等。换手率最高的长城双动力达12倍，意味着该基金在24周的时间内将手中的股票轮换了12次，平均持股时间仅两周。上半年高换手的基金业绩优劣同在，其中东吴价值成长和国投瑞银稳健增长是其中的佼佼者。换手率较低的基金有长城品牌优选、鹏华价值优势和国泰金鼎价值精选等基金，它们换手率均在0.5倍以下，净值表现普遍较差，只有长城安心回报和国泰金鼎价值精选业绩在前三分之一，换手率后十名中有四只基金业绩处在后三十名。总体上，上半年高换手基金业绩稍好于低换手基金。

　　从基金公司来看，60家公司平均换手率为205.28%。 换手率最高的天弘基金平均换手率为456.22%，位列其后的摩根士丹利华鑫和宝盈基金换手率分别为415.94%和384.76%。换手率较低的基金公司有国泰、光大保德信、博时、国海富兰克林和广发基金，换手率均在100%以下，最低的国泰基金换手率仅60.62%。

　　上半年指数下跌，行业表现分化，存在着一些结构性机会，具有较好择时择股能力、善于把握轮动行情的基金业绩会有突出表现，跟随市场、敏锐捕捉阶段性机会并积极的调仓换股是震荡市中绩优基金普遍采取的策略。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2010-06-30

　　3、 机构投资者择时优于择基

　　由于投研实力较强和信息面较广，机构投资者的投资行为一定程度上具有代表性。总体来看，机构投资者在封闭式基金和债券型基金中投资比重较大，均在50%左右。根据中报统计，可以看出机投资者投资基金类型的趋势，这些趋势也反过来印证市场的变化态势。机构投资者今年上半年在权益类资产上的配置与去年下半年基本持平，这与去年下半年以来的震荡行情有关。上半年构投资者继续增持债券型基金3个百分点，微幅减持相对风险较大的股票型基金，揭示了机构投资者基于经济放缓、通胀和货币政策收紧等预期，对后市的态度仍显谨慎。

　　从个基来看，上半年有7只偏股型基金的机构持有人占比在70%以上，排名首位的依然是国联安安心成长，占比为79.46%；其次是国富深化价值和汇丰晋信龙腾等基金。机构持有比例较小的有汇丰晋信2026、国投瑞银核心企业、融通内需驱动等基金，均在0.2%以下。而上半年偏股型基金的业绩与机构持有比例的相关系数为0.18，显示出了微弱的正相关性，机构看好的基金并没有突出的业绩表现，机构投资者未展出现较强的择基能力。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2010-06-30

　　4、 渠道强势，小基金公司突围难

　　根据2010年3月15日起施行的《开放式证券投资基金销售费用管理规定》，基金管理人应当在基金半年度报告和基金年度报告中披露从基金财产中计提的管理费、托管费、基金销售服务费的金额，并说明管理费中支付给基金销售机构的客户维护费（尾随佣金）总额。从2009年年报开始，各只基金公布了报告期客户维护费。

　　根据好买基金研究中心年统计，上半年基金共赚取管理费148.84亿元，同比增长18.97%。基金付给销售机构的尾随佣金达21.32亿元，占管理费的14.32%。从个基来看，交银180治理ETF联接基金上半年管理费为94.74万元，而客户维护费竟达285.14万元，占比高达300.96%，排名第二的易方达深证100ETF联接基金客户维护费占比为64.90%，此外华安上证180ETF联接、工银瑞信沪深300和新华钻石品质企业等基金占比也在50%以上。客户维护费占比较小的基金有国联安稳健、上投摩根货币A、建信恒久价值、申万巴黎盛利精选等基金，分别为0.11%、0.27%、0.35%和0.39%。总体上看，新基金的客户维护费占比明显提高，在客户维护费支出比例前8名基金中，均为2009年以来成立的次新基金。

　　从基金公司来看，上半年付给渠道客户维护费超过1亿的有两家，分别是华夏基金的2.05亿和易方达基金的1.15亿，而客户维护费最少的民生加银仅205万。60家基金公司平均客户维护费为3553万，平均管理费则有2.48亿元。客户维护费占比最高的是新华基金，将近三成的管理费收入被以银行为主的销售渠道拿走，其次，工银瑞信、长信、东方、华商等基金公司客户维护费占比也较高。而兴业全球上半年2.98亿的管理费收入，尾随佣金仅345万，是客户维护费占比最低的基金公司，华宝兴业、银河、长盛和民生加银等公司的客户维护费占比也较低，均在10%以下。平均来看，基金公司上半年要从管理费中拿出15.74%用作客户维护费。

　　从上半年数据看，基金公司客户维护费占比与管理规模相关系数为-0.26，呈现出了一定的负相关性，表明随着基金公司管理规模和实力的增加，基金公司的议价能力会有一定程度的提高，小基金公司的客户维护费占比普遍较高。

　　作为付给银行、券商等渠道的维护、激励费用，客户维护费是基金公司重要的费用支出，客户维护费占比的高低既反映了基金公司面对渠道的议价能力，也反应了公司整体的盈利能力。面对高昂的渠道费用，规模较小的基金往往难以改变短期赔钱赚吆喝的命运，这影响了小基金公司的赚钱能力，增加了其生存压力，对小基金公司来说，除了加强渠道公关外，如何快速的打造旗舰产品以迅速扩大规模、增强自身影响力是提高其议价能力的重要手段。而随着基金规模的逐步增加，基金公司付给银行、券商等销售渠道的客户维护费将呈现快速增长的态势。

　　数据来源：好买基金研究中心，数据截止日：2010-06-30

　　 （好买基金研究中心 刘朝阳）