好买基金：是否该赎回规模过大的私募基金

　　今年以来，除了一些新私募公司的开张，优秀的老公司也加快了新产品的推出，私募公司的规模因而也不断刷新历史纪录，10亿元以上的私募已不在少数，30亿元以上的私募也不稀奇。

　　不少投资者开始担心，私募规模的扩大，可能对基金业绩产生不利影响。近几个月，大盘的调整确实给不少前期表现优秀的私募基金的净值带来一定的波动。一些投资者不禁问起，是否该赎回规模过大的私募基金？

　　今年以来成立新基金超过三只的私募共有13家，其中在2009年即有全年可考业绩的有8家。除了智德和汇利以外，其他都是在2009年表现优秀的私募：新价值、朱雀、淡水泉、源乐晟、尚雅、合赢。

　　比较这些规模扩张迅速的私募基金今年扩张前后的业绩，今年以来排名上涨和下跌的基金各占一半。然而，去年排名百分比位于90%以上的基金，如新价值、淡水泉、尚雅，在规模扩大之后，业绩似乎多多少少都受到了一定影响。其中新价值业绩排名下降最少，平均排名百分比从去年的96%，下降为今年的84%。细看新价值旗下罗伟广管理的多只基金，业绩也出现了一定程度的分化，只有已关闭申购的新价值2遥遥领先，今年以来上涨14.91%。究其原因，第一，这些去年业绩优秀的基金，今年以来扩张步伐较为迅速，新价值、淡水泉、尚雅今年以来分别已成立13只、6只、5只新基金，规模的扩大，使基金操作的灵活性、集中性都受到一定影响。第二，去年业绩优秀的基金，往往是相对擅长于做牛市的基金。随着今年的市场环境已由去年的小牛市行情，转为震荡下跌行情，这些擅长于牛市的基金的投资长处不能得到充分发挥。第三，私募规模扩大之后，私募的风格往往会趋于稳健。当规模较小的时候，私募有强烈的动力做出业绩，在交易进出、持股集中度等方面通常较为积极，希望依靠出类拔萃的业绩吸引投资者，赚取业绩报酬。而当规模大到一定程度后，私募的风格会趋于稳健，只需要保持一定的上涨速度，便可以赚取同样多甚至更多的业绩报酬。

　　一些去年业绩不是很靠前的基金，如智德、汇利，今年业绩明显转好。智德注重成长股和消费股，基金净值一向与大盘走势的相关性比较低，今年的市场给了智德较好的机会。而今年以来，汇利进入了一个系统发展的阶段，在规模扩大的同时，引进研究总监江涌，今年年初理清投资思路，专注投资自己偏好的行业及个股，公司业绩得到较大提升。

　　基金规模的扩大，对基金业绩的影响不能一概而论。是否需要赎回规模过大的基金，可以从这几方面考虑：第一、考察私募的投资风格和投研实力。对于一些注重团队作战、非高频交易的私募管理人，规模扩大对其风格和业绩的影响甚微。而对一些过于依赖于一位核心人物，交易换手较高，仓位变化灵活，行业和个股集中度也比较高的私募基金来说，则管理规模的扩大可能对基金业绩产生不利影响。第二、基金规模扩大之后，不能简单地看业绩的变化，更重要的是寻找业绩变化背后的东西，即考察基金的风格是否发生改变。倘若只是市场的因素影响了基金的短期收益，则可继续观察基金表现。比如我们不能要求一只向来表现激进的基金，在市场调整时还能独善其身；也不能要求一只以稳健闻名的基金，在牛市来临时能够超越大盘。但是，如果私募的风格已经偏离了当初购买时的初衷，则应考虑赎回。

　　而私募规模多大需要考虑赎回的问题？也不能一概而论。比如星石这种低仓位、低换手率、不做波段交易的基金，哪怕做到100亿元的规模，也不会对其业绩产生大的影响。而一些交易型选手，规模上了几个亿，就会严重影响业绩。比如鑫兰瑞，规模扩大之后，曾经的技术模型已经不再适用，从今年开始便很难重现往日的辉煌。