浅析指数化投资的成功

　　指数化投资至今已有30多年的历史，在美国市场的指数型基金成功经验之上，我国证券市场也逐渐接受并认可了指数型基金的投资优势，并进入指数化投资的快速发展期。2002年6月，在上证所推出上证180指数仅半年后，目前已有71只指数型基金，指数基金在中国市场上已然表现出

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• 现代投资

　　指数投资在长跑中胜出

　　指数化投资何以取得如此大的成功？这首先要归功于现代投资理论的蓬勃发展。现代投资理论极大地改变了过去主要依赖基本分析的传统投资管理实践，开始强调数量方法在投资管理中的运用，并要求在此基础上研究和理解投资问题。

　　历史数据有力地支持了指数化投资在长期回报上优于主动式投资的论断。在一个较长的时间段里，指数化投资组合其累计收益不仅高于市场平均水平，更优于大部分主动管理的投资组合。另外再结合指数化投资相对于主动式投资明显低廉的管理费用，投资于指数基金便成为大部分机构和个人投资者拥有普通股的绝佳方式。对指数化产品的巨大需求也刺激了指数化投资更为快速地发展壮大。

　　ETF推动指数基金再升级

　　指数化投资的成功还得益于其在产品设计上的不断创新。一个很典型的例子就是交易型指数基金（ETF）的创立。ETF是一种既可上市交易，又能以实物证券方式创设和赎回的基金，在操作性、流动性以及产品细分方面都较传统的封闭式和开放式指数型基金有了较大创新，以适应更为广泛的投资者需求。

　　对于长线投资者来说，由于ETF本质上也是指数型基金，以紧密跟踪标的指数，追求跟踪误差最小化为投资目标，所以可以像开放型指数基金一样作为核心资产配置的理想选择。此外，无论是在一级市场上以实物证券方式被创设赎回，还是在二级市场上交易买卖，ETF都较开放型指数基金有着更为高效的交易效率，所以利用ETF进行资产配置会显得更加灵活快速。对于短线投资者来说，ETF独特的套利机制对他们有很大吸引力。当ETF在二级市场上的交易价格相对其单位净值较高时，套利者可以立刻利用与较低的单位净值一致的一揽子股票进行一级市场上ETF申购，在申购完成后迅速将ETF以较高的交易价格在二级市场上卖出，从而获得交易价差，反之亦然。相应的，正是由于套利行为的存在，使ETF在二级市场上的交易价格在大多数时候能够反映真实的单位净值，交易过程也显得更为公平。

　　指数化投资的成功并不是一个偶然事件，它是在金融理论和资本市场的不断发展和完善中产生的，是由投资者日益增加的投资需求和管理者不断进行的产品创新所推动的。