济安基金周报（9.17—9.30）

　　一、一周基础市场回顾

　　本周基础市场走势先抑后扬。9月最后一个交易日，沪深两市主要股指纷纷收红。场内地产股揭竿而起，银行股强势护盘，最终两市指数双双收涨，日线收阳。如此逆市大涨，一方面是因为地产利空兑现，反而对地产板块形成提振；二是权重股的强势做

相关公司股票走势

• 宁波港
• 中信证券

　　具体来看，截止9月30日的一周内（9.17—9.30），沪深两市主要股指走势均有不同程度上涨。其中上证指数收于2655.66点，涨2.19%，深证成指收于11468.5点，涨2.32%，沪深300指数收于2935.57点，涨2.59%，上证180指数收于6150.93点，涨2.66%，上证50指数收于1913.11点，涨3.01%，中小板综指收于6700.27点，涨1.25%，中证500收于4660.48点，涨1.23%。国债指数收于126.9点，企债指数收于130.46点，变动幅度甚微。从具有代表性的沪深300指数和中证500指数的表现来看（两者分别代表大市值板块行情和中小市值股票走势），大盘股整体表现略好于中小板行业个股。

　　二、一周基金市场回顾

　　本周权益类投资占比较大的股票、混合及指数型基金普遍收益上涨，债券类基金收益略有下滑。截止9月29日的一周内（9.17—9.29），济安金信基金评价系统纳入统计的244只股票型基金平均收益率为0.52%，160只混合型基金平均收益率为0.45%，61只指数型基金平均收益率为0.27%，63只二级债基金平均收益率为-0.03%，69只一级债基金平均收益率为-0.18%。

　　具体来看，股票型基金中期间收益表现较好的基金有天弘周期策略、瑞福进取、汇添富价值精选、天弘永定价值成长等基金，混合型基金中期间收益表现较好的基金有益民创新优势、华富策略精选、华夏策略、博时平衡配置混合等基金。指数型基金中期间收益表现较好的基金有上证央企50ETF、华夏上证50ETF、国泰沪深300、博时沪深300等基金。二级债基金中期间收益表现较好的基金有南方宝元债券、国投瑞银融华债券、信诚三得益债券等基金。一级债基金中期间收益表现较好的基金有国投瑞银稳定增利债券、国联安信心增益债券、银华信用债券等基金。从我们测算的数据来看，周内股票型及混合型基金类内单只基金间的收益分化现象依然明显。244只股票型基金单只间的收益涨幅最大差距达到5%左右，160只混合型基金单只间的收益涨幅最大差距在4%左右，该项统计结果于上周测评基本持平。

　　2010年9月17日济安金信仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位调整幅度有限。其中，本期进入济安金信综合评价系统的股票型基金共有244只，平均仓位84.69%，相比前周下降近1个百分点；进入济安金信综合评价系统的混合型基金共有160只，混合型基金平均仓位73.85％，相比前周上升近2个百分点。本期进入济安金信综合评价系统的封闭式基金共有28只，平均股票仓位72.43%，相比前周上升超过3个百分点。测算期间沪深300指数上涨2.59%，剔除基础市场影响因素，本周各类型基金仓位主动大幅调整的可能性较小。

　　表： 2010年9月30日各类型基金平均测算仓位变化

　　基金类型 本期 上期 仓位变化

　　股票型 84.69% 85.51% -0.82%

　　混合型 73.85% 72.21% 1.64%

　　封闭式 72.43% 68.98% 3.45%

　　资料来源：济安金信基金综合评级系统

　　数据计算日期：2010.9.30

　　三、济安基金专题研究——基金投资风格漂移

　　近期，我们对于基金投资风格漂移情况进行了初步的研究，后期会有相应的研究报告发布。研究结果简单摘要如下：

　　基金投资风格主要是针对权益类投资占比较大的股票及混合型基金而言的。其分类有很多种，其中按照股票的投资规模可以进一步细分为大盘、中盘、小盘基金等。按照股票财务属性则可以细分为价值型、成长型、混合型基金等。在此分类基础上，基金的实际投资与契约相背离的情况可以定义为基金投资风格的漂移。

　　从2009年以来的数据统计来看，发行投资风格漂移的基金不再少数。现阶段，市场对于基金投资风格漂移较为重视，很多机构也进行过相应的研究。我们认为，基金投资风格漂移在一定程度上会对投资者的基金投资产生负面影响。首先基金投资风格飘忽不定，在目前国内尚不成熟的投资市场中，一旦投资环境发生变化极易造成投资亏损，势必会给投资者带来投资损失。其次，基金没有固定的投资风格，实际运作与契约规定相背离，并不利于投资者在挑选基金时进行个性化的选择，最终选择的基金与初始的挑选目标间将会出现偏差。这些负面的影响对于国内基金业的健康发展会产生一定的阻碍作用。

　　基础市场运行情况是导致基金投资风格发生漂移的一个重要的外部因素。而基金产品的设计以及基金管理人的实际操作等多方面则从内部对基金投资风格的漂移产生影响。目前国内的基金业整体发展尚未进入成熟期，从基金产品设计到后期的投资运作管理都没有形成完整的发展模式。投资理念不成熟，管理不规范是各基金公司普遍存在的问题。制度以及管理上的缺失导致基金公司对基金合同的重视度有限，在基金产品设计上更多的是为基金营销服务，追求市场占有量而盲目跟风发行新产品。

　　同时，在实际运作管理中由于基金公司内部管理制度缺失加之人员有限，一些基金公司缺乏严格的内控管理制度，产品发行后没有相应的二级股票池做配套管理，对于基金契约规定的投资风格，缺乏完善的内控制度进行相应的跟踪，对投资风格发行偏离的情况更没有必要的预警提示。更为糟糕的是，目前国内投资经验丰富的基金经理人数有限，为抢占市场，各基金公司旗下的基金产品却又呈现直线上升的趋势，基金经理同时管理多只基金产品俨然已经成为业内的常态。同一基金经理管理的基金产品极易造成投资风格的趋同化。加之目前国内基金管理人还未形成相对成熟的投资理念，在投资策略、个股选择上没有独立的看法往往会导致基金投资趋于雷同，并最终形成羊群效应。如果基金长期维持同质化，缺乏差异性必将会进一步制约国内基金业的健康发展……

　　四、一周市场热点济安点评

　　1、公募私募大PK：持币还是持股过节

　　济安点评：基金持币还是持股过节，对投资者来说并不重要，因为他们不是投资专家，持股好还是持币好他们无法判断。我们关注的是，这些基金的管理者是否是在正确判断市场行情发展的基础上作出的投资判断，而不是一窝蜂，随大流作出的。从基金业历史操作轨迹来看，国内基金管理者缺乏投资管理的独立性是很普遍的现象。王亚伟之所以能够成为业内的“标杆”，为老百姓所追捧，与其独树一帜的投资风格有很大的关联。

　　2、三季度业绩大局已定 408只偏股基金全线飘红

　　济安点评：从现有数据统计来看，以权益类投资为主的股票及混合型基金三季度普遍收益上涨。基础市场全面走势反转带动各类型基金收益普遍好转,但我们认为，其中由于投资风格发生漂移而导致基金收益变动的基金也不在少数。从近期我们所做的关于基金投资风格漂移的分析和研究来看，2009年以来各个季度都有相当数量的基金，其实际投资风格与契约规定相违背。我们认为，基础市场运行情况是导致基金投资风格发生漂移的一个重要的外部因素。而基金产品的设计以及基金管理人的实际操作等多方面则从内部对基金投资风格的漂移产生影响。基金投资风格漂移在一定程度上会对投资者的基金投资产生负面影响。首先基金投资风格飘忽不定，在目前国内尚不成熟的投资市场中，一旦投资环境发生变化极易造成投资亏损，势必会给投资者带来投资损失。其次，基金没有固定的投资风格，实际运作与契约规定相背离，并不利于投资者在挑选基金时进行个性化的选择，最终选择的基金与初始的挑选目标间将会出现偏差。这些负面的影响对于国内基金业的健康发展会产生一定的阻碍作用。

　　3、基金公司三季度上报46只新基金

　　济安点评：自从基金产品多通道开启后，基金公司新发产品迅速扩容。从统计数据来看，今年以来已经有15家基金公司发行了超过3只新基金。从目前已经发行的新产品我们可以看出，基金产品的设计及发行表现中两类特点，一是跟风显现严重，例如一只创新型债券基金发行火爆，随后就会有多只涌出；二是产品设计花样繁多，基金产品设计独具特色自然是一件好事，丰富产品市场，为投资者提供更多选择的空间。但如果只为吸引投资者的眼球，哗众取宠之嫌过大，这些产品的后期市场空间必然是有限的。

　　4、宁波港开盘三分钟破发打新基金套牢0.5亿

　　济安点评：时隔三个月后，A股市场再现新股首日破发现象。对于基金打新股的操作，在之前创新型封闭式债券基金疯狂发行时，我们曾给予过相关的看法。我们认为，眼下一级市场打新收益已经变得越来越不确定，无论是对于债券类基金还是股票、混合等基金，都需要对新发股票持审慎对待的态度。

　　5、基金报道勿自毁长城

　　济安点评：基金公司的朋友抱怨说，基金业的舆论环境越来越差，基金动辄得咎无所适从。在2007年的大牛市中一举成名后，基金业一直都是财经媒体关注的焦点之一，媒体沿袭追逐负面新闻的风格，加上这几年基金业确实不太景气，基金负面报道层出不穷。实际上，谁也不希望基金报道变得“读者不爱看，基金不愿理”， 也许到那个时候哀叹抱怨“生存环境恶劣”的该是基金记者了

　　6、年内基金经理“换血”过半 “新生代”被赋厚望

　　济安点评：公募基金业的人才荒问题一直就没有离开过投资者的视线。青黄不接的背景下，不少投资经验欠缺的80后基金经理被赶鸭子上架也是难以避免的。单纯从年龄上判断，这些基金经理确实很年轻，但其中是否藏龙卧虎，隐藏着王亚伟之类的投资健将，短时间内还无法判断。

　　7、多方角力未止 华夏基金超限问题暂无解

　　济安点评：9月30日，中信证券持有华夏基金股权超限解决的又一个最后时限，不过，华夏基金股权至今尚未在北京产权交易所挂牌出售，处境尴尬的中信证券，不得不面临重新挑战证监会耐心的局面。今年以来，证监会基金部连续三次督促华夏基金股权转让一事，最后期限从4月1日到7月1日再到9月30日。并从今年1月1日起暂停审核华夏基金投资于境内的公募基金新产品的申请及新的特定客户资产管理合同备案。今年6月，中信证券最终确定拟通过产权交易机构挂牌转让所持华夏基金公司51%的股权。但实际上，中信证券并不急于出售华夏基金股权，依据华夏基金去年业绩估算，股权转让推迟一个月，中信证券即可多获得利润近1亿元。

　　8、社保增聘投资管理人四季度启动 基金公司预热

　　济安点评：全国社会保障基金理事会讨论已久的增聘境内投资管理人事宜很快就会启动，相关部门正在进行最后的论证与准备。目前大成、国投瑞银等基金公司和部分券商都在积极准备 “选秀”事宜，尽力去争取这个管理人资格。

　　社保基金投资管理人的首次招募启动于2002年，当年底即确定南方、博时、华夏、鹏华、长盛和嘉实成为首批获得资格的6家基金公司，之后，国泰、易方达、招商和中金公司也相继成为社保基金的投资管理人，这一规模一直持续至今。对于公募基金公司来说，管理社保基金是多元化发展的一个重要方向。社保基金较共同基金维护费用较小，没有尾随佣金等长期成本。同时，社保基金是国内最成熟、最受关注的机构投资者，成为其投资管理人是一种荣耀，对公司品牌的提升有明显的效应。

　　9、投资策略盘桓于八行业 主题基金来袭

　　济安点评：无论是公募还是私募，行业主题基金似乎正渐流行。6月30日，国内私募首只行业基金——从容医疗1期成立。9月1日，中海基金旗下的环保新能源基金获批。据透露，已经募集结束的汇添富医药保健股票基金募集规模有望接近30亿元，南方某大型基金公司的一只行业主题基金也将在不久之后获批。行业主题基金潮起背后，隐藏着主流投资风向变化的潜在逻辑。基金行业开始出现单一的行业配置产品，有着主流投资逻辑变化的背景。多位基金业人士认为，现今政策的倾向性已经十分明显，经济转型背景下的新兴行业上市公司将长期受益。的确，以往的“二八”现象的局面似乎已经完全反转过来，“这些产能过剩行业的资金将被强力挤出，而去向也只有新兴经济。”

　　五、新基金发行动态

　　目前新发基金有8只，其中股票型基金3只，债券型基金2只，指数型基金1只，QDII基金2只。

　　基金代码 基金名称 发行开始时间 投资类型 基金经理 基金管理

　　公司综合评级

　　160915 大成景丰分级 2010-9-20 债券型 陈尚前 ★★★

　　202105 南方广利债券 2010-10-11 债券型 韩亚庆 ★★

　　519983 长信量化先锋 2010-10-11 股票型 卢曼 ★★

　　161612 融通深成指 2010-10-11 股票型 王建强 ★★★

　　163407 兴业沪深300 2010-10-12 股票型 申庆 —

　　206006 鹏华环球发现 2010-8-23 QDII 李海涛 —

　　100050 富国全球债券 2010-9-15 QDII 林如惠 —

　　163109 申万巴黎深成指分级 2010-9-13 指数型 张少华 —

　　资料来源：济安金信基金综合评价系统

　　注释：基金管理公司综合评级为2010年二季度的综合评价结果。

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