申万巴黎：三季度业绩大幅攀升 关注后市表现

　　申万巴黎基金是我国基金业中特点鲜明的基金，尽管旗下基金数量并不多，但产品特点鲜明，品种齐全。申万巴黎系基金整体风格较为积极，主动的行业和板块轮动较为出色，选股能力也较为突出，但自上而下的配置能力表现一般。三季度申万巴黎系基金，通过成功的行业轮动和出

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　　三季度业绩全面提升 多只基金超额收益明显

　　申万巴黎系基金进入2010年之后，整体业绩表现并不突出，像申万新经济、申万新动力等基金表现低迷，相对于同类型基金平均水平差距较大。但是进入2010年三季度之后，申万巴黎旗下主要偏股方向基金可谓异军突起，申万消费、申万新经济、申万优势、申万盛利精选等基金均取得了20%以上的正收益，较同类型基金超额收益明显。而且申万消费的表现更是堪称优异，三季度净值增长27.73%，较同类型平均收益高出10.36%，在同类基金中名列前茅。

　　申万巴黎系基金中偏股方向基金在三季度表现出色，其旗下债券型基金也表现稳定，申万添益宝A/B在三季度较同类型基金均取得了一定超额收益，在同类型基金中约处于前30%的位置。另外，申万旗下偏债基金申万盛利配置以及其指数基金申万沪深300则表现不佳，在同类型基金位置相对靠后，但这并不影响申万巴黎系基金三季度的整体的突出表现。

　表1：申万巴黎旗下基金三季度业绩表现一览

　　资料来源：德圣基金研究中心 www.dsfof.com

　　说明：数据截止日期2010年9月30日

　　行业配置+个股精选 助推三季度业绩大幅提升

　　深入分析申万巴黎旗下基金三季度表现出色的原因，成功的行业轮动和出色的个股精选是其三季度成功的关键。长期以来，选时并非申万巴黎系基金的优势所在，我们从其旗下主要偏股方向的基金的仓位操作也可以略见一斑。从德圣仓位监测数据可以看出，申万巴黎系基金在进入7月份之后并未提高股票仓位，反而是在七月中旬开始降低仓位水平，在8月初市场开始步入震荡整理行情后，其旗下基金又开始大幅加仓。这一举措自然也让其旗下基金难于充分分享7月份单边上涨的估值修复性行情。好在申万巴黎旗下基金在行业轮动和个股精选在三季度做的足够出色，基金业绩得以大幅提升。

图1：申万巴黎旗下偏股方向主动型基金三季度仓位变化序列图

　　数据来源：德圣基金研究中心 www.dsfof.com

　　2010年A股市场在经历了二季度的大跌之后，在刚步入三季度之后，便迎来了估值修复性行情，7月份A股几乎是单边上涨行情，之后的8月份和9月份，A股市场步入窄幅震荡格局。三季度农林、机械、电子、医药、食品、零售等行业表现强劲，超额收益巨大，而金融则表现最差。申万巴黎系基金正是由于行业配置的成功作保证，取得了较大的超额收益。

　　在二季度末，申万巴黎系基金认为中国经济已经进入到了一个必须进行调整的时期，以往依靠投资、出口拉动经济的道路越走越窄。在调结构的过程中，经济增长可能出现趋势性回落、甚至短期内难以看到新的增长点。申万巴黎坚定看好结构调整带来的投资机会，提前布局，在收入分配制度改革、节能减排、新能源、自主创新等方面寻找增长明确的行业和公司。申万巴黎系基金尤其看好在城镇化、劳动者收入提高、以及拉动内需背景下的消费行业，比如中西部地区的百货、中低端消费品、医疗服务，这也契合该基金的投资方向。

　　正是在这一策略的指导下，申万巴黎系基金在二季度末大幅增持继续、医药、零售、食品饮料等行业，大幅减持金融、低配房地产。而在三季度以上行业表现异常突出，申万巴黎系基金自然受益良多。

图2：二季度末申万巴黎旗下偏股方向主动型基金机械、医药、食品、零售配比

　　数据来源：申万巴黎基金二季度投资组合公告，德圣基金研究中心统计

　　注：图示比例为行业资产占基金净值的比例

　　有了成功的行业轮动操作，精选出优质个股就成了取得出色的业绩的关键。申万巴黎系基金一致看好结构调整带来的投资机会，提前布局，重点优选在收入分配制度改革、节能减排、新能源、自主创新等方面寻找增长明确的行业和公司。而且申万巴黎系基金判断三季度流动性仍不宽裕，增长确定性大的个股可能仍将集中在中小市值的股票中，传统产业的大市值股票更多地体现为参与反弹的机会。正是基于以上判断，申万巴黎系基金优选出像横店东磁、合肥百货、曙光股份、康美药业等三季度表现突出的优质个股，对其旗下基金业绩贡献巨大。

　　总结：三季度业绩大幅攀升，后市表现有待观察

　　申万巴黎系基金在进入2010年以来业整体业绩表现并不突出，但是进入2010年三季度旗下基金业绩异军突起，旗下多只基金处于同类型基金前20%，申万消费更是名列前茅。成功的行业轮动操作以及出色的个股精选是去取得成功的关键。但是市场瞬息万变，三季度中后期市场一致处于窄幅震荡，但是刚刚步入四季度市场震荡向上的趋势已经基本确立，而在个股性投资机会长期主导市场后，四季度行业配置的重要性有可能提升。在未来的市场环境下，申万巴黎系基金能否积极及时的随市场环境变化做出调整，是其能否延续其三季度辉煌的关键。其旗下基金申万消费、申万新经济等基金良好的业绩表现能否得以延续，投资者可保持关注。

　　申万消费：提前布局经济结构调整带来的投资机会，三季度业绩突飞猛进

　　申万消费成立于2009年6月，成立时间不长。成立之后除在2009年四季度表现出色外，其余季度表现不佳，多处于同类型基金中下游水平，但在09年三季度基金业绩快速提升，在同类型基金中名列前茅。该基金投资风格较为积极，成立以来基本保持较高仓位，较少进行仓位的调整变化，这也是2010年二季度表现欠佳的主要原因。另外在行业配置上，该基金在2010年上半年行业轮动操作特点也并不突出，重配金融、金属等行业，未能捕捉到上半年的投资热点。但是在个股的选择上，该基金还是展现较为深厚的选股功底，各季度重仓股贡献较为突出。

　　在2010年三季度，该基金业绩突飞猛进，在同类型基金中名列前茅。这和该基金看好结构调整带来的投资机会，提前布局，并成功优选出优质个股有较大的关系。该基金三季度在收入分配制度改革、节能减排、新能源、自主创新等方面寻找增长明确的行业和公司。看重在城镇化、劳动者收入提高、以及拉动内需背景下的消费行业。思路清晰，投资操作契合市场节奏，也是三季度业绩得以大幅提升的关键所在。

　　目前申万消费由魏立先生担任基金经理，魏立先生，2006年7月加盟申万巴黎基金管理有限公司任高级行业分析师，2007年9月起任申万新经济基金经理助理，兼策略分析师。魏立先生投研经验丰富，在基金管理方面的投资运作仍需进一步跟踪分析。