东吴系基金：积极交易 灵活至上

　　东吴基金公司是一家业绩起伏颇大的小基金公司。尤其是近三年来，东吴系基金在波峰-波谷中起伏，2008年熊市下业绩出色，2009年牛市中则一落千丈，而2010年以来东吴系基金再度崛起。2010年以来东吴系基金继续保持高度灵活的交易型风格，但在趋势和风格判断上有明显进步

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• 包钢稀土

　　三季度东吴基金公司旗下基金业绩继续保持前茅。准确把握优势行业，积极参与市场热点，灵活波段操作使得震荡市下东吴系基金继续领跑。但投资者应关注四季度市场环境变化下，该基金是否能继续维持良好的风格跟踪能力。

　　震荡市下业绩继续领跑

　　继上半年不错的整体业绩之后，三季度东吴旗下基金业绩进一步飙升，其中东吴行业轮动基金以34.27%的净值增长率名列全部基金第一，东吴进取策略、东吴双动力、东吴优势等基金业绩同样位居前列，仅东吴新经济业绩略为落后于平均（表1）。

　　其中，东吴行业、东吴策略、东吴双动力三只王牌基金三季度业绩继续领跑，在2010年以来三个季度中业绩持续提升，而今年以来的整体业绩表现已经跻身同类基金最优之列。三季度更是抓住了市场反弹的契机，积极转向进攻策略，业绩进一步飙升。而从年初到三季度末，东吴行业和东吴双动力业绩已成为股票型基金的业绩领跑者，东吴进取策略成为配置混合型基金业绩冠军。

表1：东吴旗下基金三季度业绩概览

　　据来源：德圣基金研究中心（www.dsfof.com）

　　选时、配置、选股全面出击，积极风格带来回报

　　2009年东吴系基金操作保守，在牛市行情中束缚手脚，业绩不尽人意。而进入2010年，东吴系基金全面调整了投资风格，在选时、配置、选股上全面出击，积极把握市场的趋势变化以及热点变化，在相对复杂的市场环境下反而取得了突出的正收益。

　　仓位操作灵活，积极选时，波段操作

　　东吴系基金规模较小，除东吴优势和东吴双动力规模超过30亿元之外，其余偏股基金规模均在10亿元或以下。相对较小的规模给东吴基金提供了灵活资产配置的空间。2010年以来东吴基金在主动选时上表现积极，东吴双动力、东吴进取策略、东吴优势等基金表现得尤为明显。在二季度均快速减仓回避风险，而在7月初开始的反弹中快速加仓，在选时上贡献了正收益。相对而言东吴新经济、东吴行业轮动的仓位较为稳定。

图1：东吴旗下基金三季度仓位变化

　　数据来源：德圣基金研究中心测算

　　把握政策积极轮动，抓准个股集中配置

　　东吴旗下基金在策略上有所分化，持股重合度较低；但把握政策方向选择行业配置方向，精选个股集中投资是其共同特征。同时根据政策、市场热点变化，快速切换组合配置，在三季度继续取得突出业绩。旗下基金普遍组合轮换较快，在市场热点的把握上体现出了较强的能力。上半年东吴双动力和东吴进取策略的投资思路接近，都重点投资了医药、白酒等行业的个股，超额收益突出。而东吴其他基金配置方向不一，东吴行业轮动行业选择快速轮动，重点投资一批中小盘股也取得优异表现。相比之下东吴新经济的操作灵活性略低，选股更为偏向主流，从结构性行情中获益有限，业绩表现略为逊色。三季度东吴系基金及时把握市场转折的契机，加强了对热点的跟进，集中配置中小板股票，抓住了结构性行情主线。同时包钢稀土等重仓牛股也为其贡献了不小的超额收益。

图2：2季度末东吴旗下偏股方向主动型基金的前五大行业配置（占股票市值比例）

　　注：汇总统计东吴旗下偏股方向主动型基金

　　数据来源：东吴基金二季度投资组合公告，德圣基金研究中心统计

　　结论：投研实力逐渐夯实，期待提升稳定性

　　在适度灵活的仓位控制、主动行业配置和挖掘热点股集中持有的策略下，东吴系基金面对2010年复杂的市场环境显得游刃有余。同样是高度积极地换手，相比2009年的策略滞后，东吴系基金跟进市场变化的能力有了显著提升。这反映出东吴基金2009年投研团队磨合后的正面效果。抓住热点，集中配置，这对于小基金在一定时期内往往是提升业绩最有效的手段。虽然在2010年的各种市场环境下东吴基金均体现出了较好的适应性，但从长期来看，东吴系基金还需提升稳定性。

　　东吴旗下重点基金三季度运作点评

　　东吴双动力：把握热点能力突出，集中配置带来超额收益

　　东吴双动力是东吴旗下的老牌基金，过去三年曾经历业绩大起大落的波动。2010年以来该基金积极转变投资思路，加强对市场趋势和热点的跟进速度，效果明显。基金经理强调根据政策方向判断行业趋势和主导性投资机会，上半年重点配置医药、消费，抛弃蓝筹，取得了显著的超额配置收益。三季度该基金并未局限在这一配置思路上，而是积极跟踪市场变化，及时参与热点投资，例如对新兴产业的波段性投资带来了较好的效果。对中小板、创业板的个股挖掘适应了结构性行情主导的三季度市场环境，使得该基金业绩继续领跑。

　　基金经理王炯女士担任东吴基金投资总监；在其带领下东吴投资团队对市场宏观趋势的判断能力明显加强。考虑到四季度股市的主导投资方向可能发生显著变化，蓝筹股很可能取得阶段性优势，投资者应密切关注东吴基金是否能及时应对未来市场环境的变化。