国金证券：哑铃配置组合结构 兼顾成长和价值

　　基金投资操作建议

　　哑铃配置组合结构，兼顾成长和价值——开放式基金投资建议

　　 十一过后A股市场迎来超预期反弹，周期性行业展开的纠偏行情是推动市场强势上行的主要动力。目前来看，流动性好转、估值结构分化使得周期性行业仍具备优势，同时，成长股

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　　结合持仓结构选择具有比较优势的品种——封闭式基金投资建议

　　 传统封闭式基金折价经过 7、8 月份的持续攀升后，9 月份再度下降，截止到2010 年9 月30 日，26 只传统封闭式基金平均折价降至13.99%，处于年内的折价波动中枢附近。此外，从本周封闭式基金的表现来看，持仓结构是基金表现分化的重要原因。因此，在产品选择上一方面结合折价及到期年化收益率，选择具有一定比较优势的产品，另一方面从组合结构出发，结合投资管理能力以及基金组合与市场的契合程度。在组合结构的配置上可以参考上述开放式基金的建议，兼顾成长和价值。此外，三季度以来受益于A 股市场的反弹，传统封闭式基金也有兑现部分收益的可能，随着本月底基金三季报的披露，投资者可关注封闭式基金的分红潜力。

图表1：各类基金净值增长率（2010-10-8—2010-10-14，QDII基金计算期2010-10-08—2010-10-13）

　　来源：国金证券研究所

　　过去一周基金市场分析

　　多数主动管理基金业绩落后市场——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

　　 本周（2010-10-8~2010-10-14）上证指数收于2879.64点，全周上涨8.43%；深证综指收于1206.4点，上涨3.2%。从各个行业表现来看，行业分化十分显著，以煤炭为代表的能源指数上涨22.97％，金融、原材料、房地产也有较好的表现，而前期表现突出的医药、信息技术、消费品及服务展开调整，小幅下跌。

　　 股票-指数型基金一周收益率加权平均上涨11.27％，市场大幅反弹背景下指数型基金成为最受益的品种，整体涨幅明显超过主动管理的基金，且在大盘蓝筹主导的上涨环境中，超大ETF、价值ETF、50ETF等大盘风格基金涨幅超过12％。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市上涨，其中股票型基金加权平均净值上涨1.67％，混合型基金中的混合-积极配置型基金净值收益率加权平均上涨2.13%，混合-灵活配置型基金净值收益加权平均上涨1.13%，混合-保守配置型基金净值加权平均上涨1.84％。

　　 从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看，在大盘风格股票推动的市场环境中，今年以来对中小盘风格股票持有较多的公募基金显然还没有做好准备，其中122只基金的净值呈小幅下跌，能够跑赢市场的基金数量仅有12只。从涨幅居前的基金来看，与市场风格相契合的、对大盘风格股票持有较多的基金如光大量化、银华领先、广发内需增长、宝盈泛沿海上涨幅度超过10％。

图表2：行业指数表现（%）（2010-10-8—2010-10-14）

　　来源：国金证券研究所

　　来源：国金证券研究所

　　被动投资的分级基金高风险收益端大幅上涨——上市交易型基金一周表现

　　本周上市交易的LOF基金整体价格平均上涨3.98％，同期净值平均上涨1.71％，国投金融、融通巨潮、海富100等大盘风格指数基金价格涨幅超过10％，与净值涨幅基本同步。从LOF基金成交来看，41只基金成交量793万手，较节前明显放大。就ETF基金来看，价格平均上涨8.95％。

　  截至10月14日，LOF基金整体折价率为0.14％，41只基金29只折价交易、12只溢价交易，中银中国、长城久富等基金由于本周净值损失相对较多，溢价明显；ETF基金整体小幅折价0.09％。

　　从其它场内交易基金来看，双禧B本周上涨36.78％，价格大幅上涨一方面源于较高的杠杆率，另一方面紧密跟踪中证100指数也给基础份额上涨带来较好的预期，同样涨幅较大的还有银华锐进，一周上涨25.59％。基础份额为主动投资管理方式的合润B、瑞和远见也有不错的表现，一周上涨超过10％。就整体折溢价率来看，目前国联安双禧100的整体溢价率最高，达到6.82％，可以适时关注整体套利机会。瑞和300的整体折价率也较高，为5.14％。

　　来源：国金证券研究所

　　债券基金业绩小幅上涨——固定收益类开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-10-8～2010-10-14）国债指数、企债指数分别小幅下跌0.04％和0.12％，同期可转债指数上涨7.43%。在此背景下，债券型基金小幅上涨，全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.9%，57只普通债券型基金55涨2跌，宝盈收益、融华债券、诺安增利涨幅超过3％；债券-新股申购型基金收益加权平均上涨1.35%，67只基金64涨3跌，万家稳增上涨4.64％，博时债券、交银增利等也有较好的表现；债券-完全债券型基金整体小幅上涨0.46％，7只基金6涨1平。

　　本周保本型基金加权平均收益为0.37%，5只保本型基金3涨1平1跌，银华保本、金鹿保本2分别上涨0.65％和0.6％。61只货币基金万份单位收益平均为4.7，7日年化收益率平均为2.47%。

　　来源：国金证券研究所

　　QDII基金业绩全面上涨——QDII开放式基金一周净值表现

　　本周（2010-10-8～2010-10-13）海外主要市场上涨，QDII基金业绩平均上涨3.89％，15只基金全部上涨，其中招商全球资源上涨6.27％，表现突出，海富通海外、工银全球、南方全球、交银环球等涨幅也超过4％。

　　来源：国金证券研究所

　　行业表现带来基金价格涨跌分化——封闭式基金一周市场表现

　　本周封闭式基金随市上涨，平均价格上涨2.99％，在市场结构分化背景下，基金价格表现也差异显著，28只封闭式基金25涨3跌，涨幅最多的基金金鑫上涨9.66％，而基金通乾下跌4.67％。基金表现的分化与本周行业表现的分化有明显关系，价格涨幅较多的基金多配置蓝筹股较多，除了基金金鑫，基金裕阳、基金同盛、基金普丰的涨幅也均超过6％，而基金通乾的下跌主要与配置了较多的医药股有关。

　　传统封闭式基金整体折价水平（按照9-30净值、价格计算）13.99%，经过九月份的连续下降已经回落至较低水平。9月底来看基金鸿阳、基金金鑫、基金久嘉的折价率较高，超过18％，但经过本周明显的涨跌分化，折价率或将发生较大变动。从换手率来看，封闭式基金中基金久嘉、基金通乾的关注度较高。

　　从创新封基的表现及折溢价变化来看（截至10-14）：同庆A、估值优先分别小幅下跌0.46％和0.67％，目前溢价率分别为0.74％和0.58％；具有杠杆优势的同庆B和瑞福进取二级市场价格涨幅超过超过10％，分别上涨15.03％％和11.68％，与其净值表现基本同步，瑞福进取的溢价率0.66％，同庆B折价率为14.78％。此外，估值进取由于净值下跌2.14％，价格仅小幅上涨3.37％。

　　来源：国金证券研究所

　　一周基金市场要闻

　　鹏华环球发现基金成立，首募5.34亿。

　　六只基金即将进入发行期，博时行业轮动基金11月15日起发售，兴业300基金10月12日起发售，工银瑞信深证红利基金和工银瑞信深证红利基金联接基金10月18日起发售，富兰克林国海中小盘股票型基金10月18日起发售，海富通稳固收益债券型基金10月20日起发售。