申万巴黎基金张少华：杠杆基金存阶段性机会

　　申万巴黎深证成指分级基金今日起（11月8日）正式上市交易，同时开通场内份额的配对转换、基础份额日常申购以及跨系统转托管共多项业务。市场情绪日益高涨的背景下，分级基金首日上市交易备受关注，其后市表现将如何？

　　申万巴黎深成指分级基金经理张少华在接受记者采访时表示，由于一些老的分级基金随着净值的上升，其杠杆比例已有所下降。而该基金中的申万进取份额的初始杠杆接近2倍，其杠杆比例在现有分级产品中属于较高水平，尚属“稀缺性”资源。

　　对于上市首日折溢价情况，张少华预计，申万巴黎深证成指分级基金上市后场内的交易价格会比较接近净值，申万收益上市后略微溢价的概率较大，申万进取上市后略微折价的概率较大。

　　对于后市，张少华表示，中国经济从危机中率先复苏并走向反转的趋势基本可以得到确认，A股市场维持震荡上行的概率较大，跨年度行情值得期待，杠杆基金或有表现机会。如果股市走势向好，特别是连续逼空式上涨的时候，申万进取份额因其指数杠杆份额的稀缺性或受到投资者的追捧，会出现明显的溢价。

　　张少华同时认为，未来导致市场下跌的可能主要有两点：其一、通胀水平持续的超预期，政府将压制通胀放在更高的政策优先级上，引发市场流动性趋紧的担忧；其二、如果市场出现过快的上涨，导致IPO和再融资等进程明显加速，但大幅引发下跌的可能性不大。

　　作为场内份额中的A、B两类不同特性的份额，张少华建议，对于风险厌恶型投资者，可以考虑仅持有申万收益份额，以获取相对稳定的收益；对于风险偏好适中的投资者，可以申购并持有申万巴黎深成份额；对于风险喜好型投资者，可以仅持有申万进取份额以获取相对更好的杠杆收益。

　　张少华同时强调，杠杆投资是一把双刃剑，在给予更高潜在收益的同时也蕴含更高的投资风险。申万进取份额出现一定幅度的折溢价率一般属正常情况，但基金交易价格不应该明显的偏离基金净值，明显过高的折溢价率会通过市场内套利资金的活动来收敛。“在运用投资杠杆的同时也需要关注申万进取份额的折溢价率水平，投资者还是要合理选择交易方式。”张少华提醒。

　　经过前期较快的上涨，近期市场陷入盘整走势，中小盘题材热点个股再度活跃，兼具蓝筹股收益性和中小板成长性的深证成份指数近期表现超群。

　　对于深证成指未来走势，张少华认为，在人民币持续小幅升值的背景下，国内市场的资金面相对宽裕，尽管经历前期较快的上涨，大盘蓝筹类个股的估值仍然具有明显优势，在流动性充裕的大背景下大盘蓝筹类个股估值有望继续提升，风格转换过程还将持续。

　　而从深证成指的编制特点来看，指数整体的估值水平低于市场平均、行业分布相对均衡，该指数未来仍有能力获得高于市场平均的收益水平，对于长线投资而言，仍然无懈可击。