申万深成分级基金或存在折价回归机会

　　□天相投资顾问有限公司 闻群 张春雷

　　截至11月30日申万收益的折价率达6.46%，在低风险份额中折价最高，较目前6只偏股型基金低风险份额的加权平均折价率水平高4.71个百分点。从低风险份额的历史运行规律来看，高折价溢价通常都会逐渐回归。因此目前申万收益除了具备相对较高的年收益率外，存在着折价回归机会。

　　申万巴黎深证成指分级证券投资基金（简称“申万深成分级”）设立于2010年10月22日，是申万巴黎基金管理公司旗下第一只分级基金。

　　根据契约规定，申万收益年约定基准收益为一年期定期存款利率+3%，目前年收益率约为5.5%，在当前我国分级基金固定收益份额中属于中等偏上水平。另外，在我国货币政策逐步回归“稳健”的背景下，其每年一次的定价制度设计，使其具备一定浮息债特性。

　　从收益保障机制来看，正常情况下，申万进取将以其资产为申万收益提供保障；但在极端情况下，即申万进取份额净值跌破0.1元时，将暂时失去保障与申万进取共同承担亏损，但如果深证成指回涨，申万进取净值超过0.1元时，申万收益累计未获得的基准收益将优先得到补偿。就目前申万进取约0.81元份额净值及当前市场指数点位和估值水平来看，申万进取份额净值短期跌破0.1元的概率较小。

　　另外，截至11月30日申万收益的折价率达6.46%，在低风险份额中折价最高，较目前6只偏股型基金低风险份额的加权平均折价率水平高4.71个百分点。

　　申万深成结构化分级设计，使得申万进取份额具有杠杆特征，初始杠杆约为2倍，在极端情况下（即申万进取份额的基金份额净值跌至0.1元上方附近时），杠杆倍数则高达约11倍，杠杆特性突出。经过近期的运行，截至11月30日，申万进取杠杆倍数约为2.2倍。在当前及今后一段时间内，市场宽幅震荡特征将体现的越发明显。对于旨在博取上涨收益的激进型投资者而言，较高杠杆的申万进取不失为一个合适的投资标的。

　　从风险来看，鉴于申万进取高杠杆特性，当市场向好时其可能带来较高收益，但在下跌时则会带来较多损失；申万收益在申万进取净值跌破0.1元后，将承担亏损；因为完整的份额配对转换一般需要三个工作日才能完成，如果期间市场发生较大变化，可能导致套利失败。