华泰柏瑞基金：11月宏观经济数据点评

　　11月宏观经济数据出炉，CPI再创新高，达到5.1%，升幅明显，不但食品价格显著上涨，非食品价格也出现了明显地上升。正在积极筹备上证中小盘ETF的华泰柏瑞基金发布报告表示，11月经济形势较10月份继续好转，在重工业增速加快的带动下，工业增加值增速有0.2个百分点的上升，投资、消费和进出口都出现了不同程度的上升。尽管如此，目前消费的稳定增长还不足以成为拉动经济增长的主要动力，靠投资拉动经济的模式短期内难以改变，而目前全面的价格上涨给未来的经济增长带来了一定的负面影响。

　　通胀的高涨与货币多创造关系密切。从货币供应量来看，银行体系创造资金的能力仍然较强，11月贷款增速19.8%，比上月增加了0.5个百分点，新增贷款5640亿，其中票据融资有所减少，转为发放短期贷款，新增中长期贷款占比58%。11月存款增速19.6%，较10月下降了0.2个百分点，其中居民存款增加1332亿，增量与历史同期相当，企业存款增加5737亿，较历史同期明显增加。受贷款增加较快影响，11月M2回升0.2个百分点到19.5%，不过M1继续保持在22.1%的增速，货币活化程度有所减弱，通胀对经济的不利影响已经有所显现。

　　由于近期新涨价因素较高，华泰柏瑞认为，12月CPI可能难以明显下降，明年1月CPI继续存在继续创新高的可能，控制通胀的压力很大，未来将采取稳健的货币政策。目前政府已经出台了一些收紧货币的举措，如贷款紧缩，截至11月份全年的信贷额度已经用完，12月贷款必将遭到严格控制，预计不会超过3000亿，则年末贷款增速将回落到19.4%；此外，12月10日央行宣布提高存款准备金率，这一举措有回笼资金作用，目的就在于要控制通胀，对冲较多的外汇占款，控制信贷增速、对冲到期的差额准备金等等，但这一次回笼资金的力度十分有限，因此未来仍有继续出台紧缩政策的可能。