坚守高仓位 基金被动扛跌

　　尽管对一月份A股调整早有预见，但多数基金经理并未能从这种预见中获益。继续维持高仓位并仍重配消费、医药类个股，使很多基金成为一月份以来A股下跌最大的“受害者”，净值缩水程度超过了同期沪深300指数的跌幅。而此轮结构性暴跌除了损伤基金净值外，还令基金经理之间的分歧日渐加大。2011年究竟应该以何种策略应对？人们暂时无法从基金业找到一个风向标。

　　重仓股成“杀手”

　　对于一月份A股市场的走势，2010年底许多基金经理都作出了“结构性调整”的预判：消费、医药等机构扎堆的中小盘股会出现小幅度调整，而低估值的大盘蓝筹股将迎来估值修复行情。但一月份过去大半，中小盘股遭遇的并非“小幅调整”，与此同时，大盘蓝筹股的继续低迷几乎破碎了投资者对其反弹的信心。这让基金们新年开局“很受伤”。

　　银河证券基金研究中心的数据显示，截至上周五，2011年以来，标准型股票型基金的平均净值跌幅达到7.54%，偏股型混合基金的跌幅也在7%以上，远高于沪深300同期4.63%的跌幅。而造成基金今年损失惨重的原因，则是其在继续保持高仓位的同时，并未对持仓结构做过多调整，而其扎堆重配的中小盘股恰恰是此轮下跌的重灾区。事实上，这一点，从不同指数表现中可见端倪：2011年以来，中小板指数和创业板指数的跌幅均为沪深300指数跌幅的一倍以上，而中小盘股较多的深证成指跌幅也几乎为上证指数的一倍左右。

　　不过，尽管重仓股成净值缩水的“杀手”，但中国证券报记者在采访中发现，由于低估值的蓝筹股同样表现低迷，许多基金经理并未下决心大幅度调整持仓结构，这表明，除非市场实现了真正意义上的风格转换，否则一季度我们不会看到基金大规模的调仓行为，观望和仓位控制或是近期基金经理们应对A股跌跌不休的主要手段。

　　后市分歧加大

　　在高仓位观望的同时，基金经理们对于今年投资主线的判断，也呈现出越来越明显的分歧。

　　尽管对2011年A股仍将持续震荡观点一致，但对于谁将成为震荡市中的受益者，不同基金经理们有着完全不同的看法。就短期而言，更多的基金经理倾向于低估值蓝筹股估值修复行情上演。华泰柏瑞认为，基于2011年市场流动性的改善预期，预期一季度市场估值较低的风格板块具备修复动力。上投摩根也指出，春节临近，政策面上可能不会有大的变动，信贷也相对宽松，或将带来一定的投资机会。板块方面，建议关注估值较低的大盘蓝筹股。

　　但在部分基金经理眼里，中长期A股投资主线仍将延续2010年的步调，消费、新兴产业等仍将成为获取超额收益的主要来源。东吴中证新兴产业指数基金经理王少成就表示，总体上，未来一段时间，证券市场可能呈现震荡格局，并在通胀压力逐步减轻的情况下震荡上升。而在市场整体震荡下，主要需抓住结构性投资机会，他仍然主要看好符合经济结构调整的新兴产业，将选择真正具有核心竞争力、成长突出的个股进行投资。 (来源：中国证券报)