杨林耘：可转债下跌跌出投资价值 看好大盘转债

　　编者按：搜狐2011基金年度投资策略研讨会于2011年1月20日在北京举行，2010年业绩表现优异的债券基金经理、股票基金经理和著名第三方专家将就2011年的投资策略进行深入探讨。
  
    以下是东方稳健回报债券基金经理杨林耘的发言实录：

东方稳健回报债券基金经理杨林耘

    杨林耘：我这只债基是一级债基，债券基金分纯债基金、一级债基和二级债基。我管理的这只基金其中80%以上是投资于债券，不超过20%投资权益类产品股票，股票只能在一级市场购买。一类利率，一类信用，利率以国债央票金融债为主，信用主要是企业债、公司债、短融、可转换债券这样的投资品种。

　　从年终GDP和CPI两个数据我们可以拿出去跟年初我们的计划进行对比，其结论就是双超，GDP超过原来政府的既定目标，同时CPI也超过了政府的既定目标，首先经济比我们预期的计划要回暖的多一些，但是物价比我们原来预计的涨得快一些，说明这两个问题。这样的结果对于后期政策造成一些影响，包括现在开始有一些紧，经济增长的目标达到了但是物价超过预期，这是对我们2011年留下比较大的挑战。从12月份的4.6%的数据来看，跟12月底大家的预期略高一点，当时市场上预期4.3、4.4，现在出来4.6，说明可能物价不是那么容易压下去，接下来一二月份面临春节假日因素，CPI未来的挑战还是比较大的。

　　前一段我也在写年度总结，趁这个机会给大家汇报一下。全年的结果看起来虽然成绩还可以，但是我自己总结过来，上半年比下半年做得好一些，上半年品种上把握得好，配置上节奏上转换上也做得更好一些，这是相对成功的地方。我自己总结不成功的地方10月份以后对一些信用产品的减持，包括权益类产品的减持力度还不够大，这是回过头来看做的不完美。

　　总体来说是短期利空长期利好，从短期来看收紧货币对整个流动性来说是紧，对基金经理来说也会是有一定的抑制，但是长远来看那么多的货币放出来引起通货膨胀，这样一个状况是不利于长期稳定的增长。短期的紧是为了长期稳定有刺激的增长，同时对于债券基金来说也是一样的，短期因为这种不好会引起我们市场短暂的波动，长期来说因为债券投资是两块收入，长期来说对债券基金是有好处的。

　　刚才同行已经说了很多，很多机会已经被大家看到了。信用债的票息收入2011年是可以看得到的一部分对债券基金的贡献，这是一块。另外可转换债券的下跌会跌出投资价值，特别是新发的大盘转债也会带来一些一级市场的投资价值，这是两块可以看得到的。对于权益类产品可能要靠精选，自下而上的去挑选品种发现值得我们投资的估值相对低有成长潜力的产品，是否给我们的债券基金带来一些增强收益。主要是这三块。

　　2011年的转债机会来自于两块，一个是大盘转债，主要一级市场带来的投资机会。第二个是小盘转债，要靠跌出来的收益，除了跌出来的收益还要靠精选，不同品种差异很大。