基金法修正 私募基金有望“登堂入室”

　　王传晓 陈捷 上海报道

    核心提示：原来的基金法只是一部公募基金法，这次新基金法的修正，最重要的修正，是给私募股权基金和私募证券基金以合法地位。

　　《证券投资基金法（修订草案）》的征求意见稿，成为近期投资界关注的焦点。

　　在不少基金行业人士看来，目前运行的基金法，仅仅是一部公募基金法，而包括投资二级市场的私募基金、股权投资基金等，都没有纳入到这一监管体系中。

　　但随着私募股权基金和私募证券基金迅速的“野蛮生长”，基金法的修正也就顺理成章。

　　另一方面，则是监管体系的进一步完善。目前阳光私募因为通过信托的渠道发行，为银监会所监管。而私募股权基金则是在地方工商部门登记，在发改委备案。而经过此番调整之后，公募基金和私募基金的监管权将大部分集中于证监会。

　　对于新基金法对行业的影响，本报采访了多位公募和私募界人士，以及法律界人士，以对这一对市场运行影响深远的法规进行第一时间的深度解读。

　　“原来的基金法只是一部公募基金法，这次新基金法的修正，最重要的修改，是给私募股权基金和私募证券基金以合法地位。”3月8日，睿信投资管理有限公司董事长李振宁向记者表示。

　　而另一方面，在新基金法的框架下，基金发行被规范为“契约型、公司型和有限合伙型”三种形式，就此阳光私募可以绕开信托渠道，这也为阳光私募的发展开辟道路。

　　私募基金松绑

　　私募基金在本次基金法修订中，有了自己的独立章节。

　　在本次《修订草案》中，为私募基金开辟了一个新的章节——第十章“非公开募集基金的特别规定”。

　　在该章节中，第七十五条规定“通过非公开方式募集基金，运用基金财产进行股权、股票、债券等证券及其衍生品投资，适用本章规定”。

　　除了“非公开方式募集”，2003年《证券投资基金法》中的“证券投资品种”也在第二条中被扩充为——“证券投资，包括买卖未上市交易的股票或者股权、上市交易的股票、债券及其衍生品，以及国务院证券监督管理机构规定的其他投资品种。”

　　对于私募基金而言，被赋予和公募基金一样的合法地位，意义颇为深远。

　　“阳光私募有一个问题，从来没有法律规定它替投资者理财，投资者可以享受公募基金的待遇。”李振宁告诉记者。

　　这在对投资者纳税规定中也可以反映。

　　按照目前现行的规定，公募基金的投资者投资公募基金的收益，无需缴纳个人所得税。“公募基金基民的这个待遇，国家是有明确规定的。但对于私募基金投资者来说，是个人投资者的话，虽然现在也是无需缴税，但并没有哪条法律对此有过规定。”李振宁告诉记者。

　　而在目前私募基金契约中，一般也会有一条特别规定，一旦税务机关对私募基金投资者征税，将由投资者个人承担。

　　“如果这样的话，一旦征收20%的个人所得税，意味着私募基金要跑赢公募20个点，才可以和公募竞争，这对阳光私募行业来说，将是灾难性的。”上海一家私募基金的负责人向记者表示。

　　而另一方面，新基金法草案第五条规定：“基金合同应当约定组织形式，基金可采用契约型、公司型和有限合伙型等组织形式。”

　　这也为阳光私募独立发行开辟道路。

　　按照目前的规定，阳光私募只能通过信托进行发行，而一旦阳光私募被纳入到和公募基金同样的监管体系和法律地位上，阳光私募同样可以采取上述三种方式进行发行。

　　“这个对于私募基金来说，是个里程碑式的改变。”上述私募人士向记者表示，“如果按照目前最严格的规定，下单也需要信托来下，而且只有一个项目做完了之后，才能进行分红。这样的话，阳光私募很难有成长的空间。”

　　另一方面，绕开信托渠道，也意味着阳光私募可以跟公募一样，有了自己的“保底资金”。

　　“对于阳光私募来说，比如我们收取1.5个点的固定管理费用。其中信托拿走1个点，银行拿0.25-0.35个点，只剩下0.25-0.15个点。对于阳光私募来说，固定费用这块基本没有。如果牛市来了，赚的不错，阳光私募可以运转；但如果熊市来了，固定费用这块没有，浮动的部分没有赚到钱，阳光私募就很难运转下去。”上述私募人士告诉记者。

　　而一旦新基金法开始实行，“阳光私募就用不着依据信托法了，我们可以依据基金法，可以自己直接把投资者聚集到一起。”李振宁告诉记者。

　　在其看来，新基金法明确的“三种形式”，将是私募基金未来可以遵循的路径。

　　其一是契约性，“和之前的运作一样，直接成立集合理财计划，托管给银行。银行是必不可少的，银行是保证投资者资金安全的。但是纯粹卖牌子的信托公司，就可以绕开了。”

　　其二是合伙型。“就像合伙企业，我们管理公司做一般合伙人（GP），投资者做有限合伙人（LP），成立合伙企业，专门做股票。”

　　而根据目前的法律规定，因为此前基金法对这一领域的空白，这一类型的公司遵循的是合伙企业法。而合伙企业法框架下，高额的税收使得很少有投资者和私募采取这种方式。

　　“合伙企业法框架下，在合伙企业层面上，大家都不交税，但个人赚到钱之后，最高要交35%的个人所得税。”李振宁向记者表示。

　　李振宁看来，如果新基金法实施之后，合伙制的基金虽然是合伙制，但是遵循基金法，“不是纳税主体，分到个人的时候，享受你买公募的待遇，是个人的也不需要缴税。”

　　在其看来，未来公募基金也可以采取这种形式。“现在公募都是契约性，以后也可以尝试合伙制。”

　　第三种形式为公司型基金，“这种公司，开曼群岛有很多，这个公司是个基金，用了公司的形式，但不服从公司法，这个公司不是纳税主体，公司有董事会，只是决定每年给管理人多少报酬、分红。”