公募么募基金都遇发行“难” 渠道平台是关键

　　截至3月17日，今年已经有40只新基金成立，总募集规模630.21亿元，单只基金平均募集规模为15.75亿元，与2010年单只基金平均募资规模21.3亿元的数据有一定差距，凸显出新基金密集发行背后的首发规模下降的问题。

　　A股市场去年四季度开始就展开了拉锯战，大盘不上不下 ，“余震”不断。在市场不给力的情况下，基金发行也受到一定影响。

　　公募：首发规模降低

　　今年以来，基金多通道审批开闸，新基金“鱼贯而出”。新基金数量的扩容使得市场蛋糕变大，但限于渠道和投资者的热情度，除了低风险收益基金受市场追捧外，其他基金首募规模均出现下降。

　　根据财汇数据，截至3月17日，今年已经有40只新基金成立，总募集规模630.21亿元，单只基金平均募集规模为15.75亿元，与2010年单只基金平均募资规模21.3亿元的数据有一定差距，凸显出新基金密集发行背后的首发规模下降的问题。此外，同期还有22只基金正在密集发行。

　　好买基金研究中心分析师曾令华表示，自2010年1月1日开始，新基金报批开始实施分类排队、分类审核，每家基金公司可同时上报5只产品。此前，每家基金公司每年通常只能发行2只产品。今年年初，证监会颁发《关于进一步优化基金审核工作有关问题的补充通知》，对指数类股票基金实施分类审核，基金审核通道由原来的5个增至现在的6个，新基金审核进一步放松。所以今年以来基金的发行速度有所加快。加上保本基金对担保机构要求的降低使保本基金发行加快。所以，总体来看，今年基金发行进入快车道。

　　“如果按照基金公司去年年底这种发行节奏，今年基金发行数目可能会超过200只。”银河证券基金研究总监王群航对记者表示，但基金发行平均规模在降低，按照首募规模来推算的话，过半基金可能在赔本发行。

　　另一方面，新基金首募规模分化情况也很明显，有规模达到40亿元的基金，也有不足5亿元的基金。总体来看，低风险收益类产品的首募规模远超股票型基金。根据财汇数据，3月15日成立的广发聚祥保本混合首募规模达41亿元，是今年首募规模最大的新基。建信混合保本首募规模也达31亿元，汇添富混合保本规模也达25亿元。另外货币式基金和债券型基金的首募规模也不错，其中3月9日成立的浦银安盛货币基金首发规模达到37.7亿元。

　　“这类低风险收益类基金的管理费比较低，虽然规模大，但对基金公司收入贡献度有限。”王群航表示，一些中小基金公司新发的基金可能很难回本。

　　“确实存在中小基金公司亏本发行的情况。”一位基金分析师对记者表示，申购费银行全部提走，基金公司还要向发行机构支付一笔尾随佣金，再考虑基金公司的成本，基金规模太小确实在亏钱。

　　那么，基金公司为什么在亏钱的情况下还要密集发行呢？“一方面，渠道方对老基金的营销力度不够，基金公司的营销不得不依靠首发。”王群航表示，另一方面，国内基金业发展时间还比较短，很多基金公司的产品线尚未完全构架。

　　“在目前的市场状况下，我们确实更情愿向客户推荐新基金。”中国农业银行（601288）一位理财顾问告诉记者，市场很难有大的起色。而新基金一般都有六个月的建仓期，买了之后净值波动不会太大。“目前很多投资者对市场信心不足，申购热情也不高。”

　　兴业银行（601166）一位理财经理还向记者透露，银行一般很少做老基金的持续营销。“每个理财经理都会有新基金发售的业务指标，在新基金密集发行的情况下，根本不会推销老基金。”

　　王群航表示，如果基金发行不断扩张，未来2~3年可能会出现基金小组共同管理多只基金的现象。“现在已经有很多基金经理一拖多的情况，未来可能会有基金经理配合助理的小组管理多只风格相近的基金。”

　　深圳某基金公司市场部人员则向记者透露，在今年这种市场情况下，基金公司已经降低了首募预期，会更关注进入市场的时点，做好业绩来带动营销。

　　私募：账户限制发行冷清

　　与公募的风风火火拼发行相比，阳光私募市场显得有点冷清。根据数据，2010年，私募行业快速扩张，全年共有641只私募基金成立，平均每月成立数量达53.42只，单月成立数量也呈逐月攀升之势，12月达到峰值92只。

　　但这种密集发行目前已经开始出现大幅回落。据数据，今年1月发行量60只，2月发行量则降至32只，远远低于前几个月水平。

　　“主要还是受限于信托账户的紧缺。”好买基金研究员袁方表示，对于一些小私募来说，信托账户更加困难。

　　“现在信托账户确实比较紧张，中信信托和外经贸都不多了，以前他们还有剩余。”上海某私募公司市场部人士对记者表示，有的信托公司还对私募募集首发规模有限制，必须达到1亿元以上，否则要向信托公司支付一笔费用。

　　目前为了解决账户难题，一些信托开始借道TOT，绕开证券开户被叫停的障碍即以母信托套子信托的形式，新开立一个不占用证券账户的母信托，通过母信托募集资金，投资于相应私募基金的老产品。

　　“对于阳光私募产品，投资金额在100万元至300万元的投资人不能超过50个人，如果超过50个人之后，只有在300万以上的资金才可以申购。”上述私募公司市场部人士表示，这种TOT模式完全解决了信托账号的问题和投资人名额的限制。

　　据了解，这种以TOT形式发行基金的变通方式，始于平安信托。到目前为止，已有朱雀、智德、星石、武当、尚雅、汇利、淡水泉、从容8家老牌私募基金公司，发行了33只黄金优选系列(TOT)，投资旗下相对应的投资精英系列产品。去年12月，华润深国投也推出类似的TOT系列，为展博发行了展博精选A-D号4只产品，投资于展博一期。

　　“这种TOT形式主要是平安信托在做。”上述私募公司市场部人士表示，这种TOT对信托公司后台估值、清算衔接都有一定要求。“因为一个产品下面有好几批资金，怎么分开，对应账户对应收益率多少，需要比较完善的后台支持。”

　　据了解，这种TOT产品在申购费、管理费、赎回费上与一般阳光私募产品类似，投资者无需缴纳额外费用。另外还可以将资金汇集于同一个账户中，有利于私募管理人的资金操作效率。

　　“除了这种形式外，合伙制私募也是解决账户的另一途径。”袁方表示，目前已经有老阳光私募公司开始通过合伙制私募途径成立新产品。“虽然目前信托账户对私募产品发行造成一定影响，但通过TOT和合伙制私募，阳光私募基金规模扩大的总体趋势仍不会改变。” (来源：第一财经日报)