陈仕德：小企业不一定高成长 大公司也能高增长

　　“舞动3000点”2011搜狐基金夏季投资研5月14日在广州东方宾馆隆重举行，广发小盘成长、广发内需增长混合基金经理陈仕德在会上表示，基金持有人不应该过分关注短期波动，他本人一直不太关注风格转换，更在意的是企业的商业模式及持续盈利模式。小企业不一定高成长，大公司的高增长反而令市场震撼。

广发小盘成长、广发内需增长混合基金经理陈仕德

　　以下为发言实录：

　　我先请教一下陈总，你觉得低估值蓝筹股行情是不是还能延续，背后的逻辑你是怎么理解的？

    陈仕德：其实对这个问题无法看得太短。无论是资本市场，基金的投资他的收益率是来自几个方面，过多的关注短期波动从长期来看，不会也太好的效果。因为对持有人来说，基金收益取决于你在什么时候买的，不取决于你买的基金。

    所以，我一直对持有人讲，你不要太过分关注短期的波动，包括行业板块的轮动，我觉得放在跨度长一点的时间里看，也是没有多大的意义的，更多的要关注这个基金经理他的投资理念、投资风格、投资观点。长期跟踪下来你会发现，他会喜欢买搞得清楚的股票。中国基金市场时间不长，也就是10年。一个好的基金经理他会按照固有的理念做，可能今年不太好，像今年排在前面的几个是去年表现不太好。实际上他去年还是拿这些股票，但是今年市场风格变了，他就表现得好，但实际上就是一个季度而已。持有人放长期一点，能接受这种理念，持有这个基金的回报将是非常好的。

    这个基金经理经常发生风格漂移，你会发现他跟你的水平差不多，所以我觉得差不多作为持有人不要太短期关注，当然回到主持人问我的问题，你认为这个风格今年会不会变？作为一个基金经理来说，我长期不太关注这个事。我更多的关注这个公司值不值得我去买？这是最关键的。我在公司内部也跟一些年轻的基金经理反复地说这个事，不要过分关注股票市值的大小，这个公司商业模式和持续盈利模式，是不是值得以现在的价格去买，这是最关键的。你的投资回报一定是来自公司本身，投资价值来自企业经营的本身，长期来看一定是这样。

    当然有的投资人说，中国的A股市场存在这样的问题，你会发现很多股票涨得非常好，一两年翻十倍，但是站在基金经理的角度，他不会买这些股票。他相信会有约束，他更多的是做大概率事件，他必须做好风险与公司的本身价值的把握的选取。

    所以，今年这个风格会不会变，会不会持续，我觉得真的是没有太多讨论的必要。一季度回过头看，一季度所有的蓝筹股表现比较好，去年的中证500和创业板中小板表现比较差，回过头看，很多媒体也认为风格是不是变了。很多人刚一变回去就捱了一棍子，蓝筹股又跌了。其实你这个相当于押宝，一会儿大一会儿小，谁也说不清楚。因为我更多的关注从这个公司的角度看值不值得你买，这是最关键的。

    市场风格的转换背后的逻辑又是怎样的呢？年报和一季度报的相关数据显示，去年的那些增长股其实没有成长，甚至是下降的。过去认为中小板和创业板一定是高成长的，那么投资人愿意给他50倍甚至100倍，在情绪狂热的时候他还觉得便宜。在这个氛围下，你跟他说他还认为你是过时的。很多投资者不关注小公司的销售收入规模，因为他觉得这个公司成长性好，但是现在一跌下来他就反而去关心了，会反思为何一个公司销售收入才10亿不到的公司100亿的总市值，这个情况还会继续上演，很多公司的业绩达到不到预期。原来大家期望太高了，结果发现业绩跟市场预期有着巨大落差，市场会怎么表现大家自然都很清楚。

    主要就是这个原因，不是说纯粹因为买大买小，而是来自公司的业绩影响股价走势。所谓的大公司也无论是银行，还是消费品，比如家电类，市值已经达到四五百亿了，但还能保持高增长，这是令市场非常震撼。有人说这些公司肯定没有成长性了，已经到顶了，但实际上说明市场看错了，结果成长性还有50%的增长，那些小公司反而业绩是下降的。大家因为这个原因和逻辑，市场发生了变化。