对大部分基民而言，见到“汇添富”这一名字的主要途径或许有两条，一是在以中小创业板股为主的上市公司流通股东榜上，二则是各种类型的广告。
在商业宣传上，汇添富确实应属基金广告宣传的明星，不仅今年火速成为“电影《喜洋洋与灰太狼3兔年顶呱呱
但论业绩，汇添富基金的道路明显没那么顺坦：继2007年、2008年入围十大金牛基金公司后，2009年、2010年已连续两年被排于榜单之外。与此同时，旗下产品近年的排名也始终在中游波动。
今年以来的表现，“汇添富系”8只偏股型基金的年内净值收益率全部为负，同时跑输行业均值与大盘涨幅。其中，汇添富策略回报年内净值跌幅达 11.31%、排纳入统计的367只偏股型基金中的第327位，汇添富均衡增长等5只产品年内净值收益率跌幅皆大于7%、排名全部在200位之后。而其布局情况显示，今年一季度仍有逾三成的股票仓位投入已遭受重创的中小创业板股，尤其是第一重仓股华兰生物今年以来更重挫近30%……
行业布局：重仓医药、消费板块
据赚钱周刊对上市公司、基金一季报的独家统计，汇添富旗下8只偏股型基金(不计今年3月29日成立的汇添富社会责任)一季度合计现身123只个股，对应期末市值237亿元，占期末股票投资总额(353.5亿元)的67%；平均每只个股的持仓市值达1.91亿元，显示出对重点品种集中重仓、其余品种持仓较为分散的“倒三角形”格局。
从调仓方向看：
一季度“汇添富系”新进23只个股，其中S上石化(期末市值3.88亿元)、悦达投资(3.33亿元)、祁连山(3.29亿元)及新兴铸管(3.11亿元)在建仓后的期末市值皆超过3亿元；
多达44只个股获增持，其中民生银行(增持7681万股)、中国联通(4402万股)及美的电器(1771万股)等增持量超过1500万股；
有19股获坚守，其中五粮液(期末市值6.12亿元)、洋河股份(4.09亿元)的市值最高；被减持的37只个股中，华兰生物期末市值仍高企16.89亿元，南玻A(7.08亿元)、中国平安(6.95亿元)及五粮液(6.12亿元)的期末市值居前。
从行业布局看：
持仓最密集的当属医药板块，共计29只个股获“汇添富系”介入，对应期末总市值达47.99亿元，占已披露个股的20.25%。这一方面与汇添富部分基金经理具备医药行业背景有关，另一方面也与去年9月底“汇添富医药保健”的成立有关，该基金投资标的即为医药板块，一季度末所持26只个股全为医药股或涉医疗类品种。其中，华兰生物、领先科技一季度末皆获4只汇添富基金驻守，期末市值分别为16.89亿元、2.94亿元；紫光古汉、鱼跃医疗、江中药业、云南白药、益佰制药、康美药业皆获2只以上汇添富基金介入，期末市值皆超过1亿元。
而含商业、酿酒、旅游等在内的大消费板块有20只个股获“汇添富系”介入，对应期末总市值达45.89亿元，占比近20%。其中仅酿酒板块6只个股上，“汇添富系”便豪掷21.79亿元，平均每只个股超过3.6亿元。五粮液、张裕A更各获3只汇添富基金重仓，期末市值皆超5亿元。
此外，一季度末获“汇添富系”集中做多的尚有电子行业，16只个股期末总市值也达25.63亿元，其中11只个股获增持或坚守，以歌尔声学(4.59 亿元)、科大讯飞(4.44亿元)市值居前；祁连山、海螺水泥、福建水泥3只水泥股也同获“汇添富系”建仓，其中祁连山(3只汇添富基金合计新进1465 万股、对应期末市值3.29亿元)的抢筹力度最大。
持仓揭秘：逾三成重仓中小创业板
从投资风格上看，汇添富旗下个别偏股型基金也在有意识着手差异化投资。如上述医药品种，主要由“汇添富医药保健”重仓操作；规模最大的“汇添富均衡增长”(一季度末股票总市值162.43亿元)则领衔配置电子、消费。整体上，相关基金经理在一季报展望中皆表示了对大市的谨慎，汇添富策略回报基金经理顾耀强表示，预计二季度市场仍以结构性行情为主；汇添富均衡增长基金经理更坦言，“展望二季度，我们持比较谨慎的态度”。
从以上可以看出，实际上“汇添富系”对二季度的态度趋于保守，操作上也重仓位配置了今年以来(尤其是二季度至今)有所反弹的医药板块、泛消费类品种，且具备一定的差异化投资意识。
但令人费解的是，该基金旗下产品的年内收益却整体居后。据统计，截至上周五，汇添富8只偏股型基金的年内净值收益率全部为负，均值在 -8.31%，弱于纳入统计的367只偏股型基金的平均水平(-6.28%)，亦远跑输同期沪指1.79%的涨幅。其中，表现最好的汇添富价值精选年内净值收益率为-5.11%、排第130位，汇添富民营活力为-6%、排第164位；表现最差的汇添富策略回报年内净值大跌11.31%、排327位，汇添富均衡增长为-10.39%，排301位；其余4只产品年内净值收益率跌幅皆大于7%、排名全部在200位之后。仅从二季度来的表现看，汇添富蓝筹稳健(跌 3.86%)、汇添富均衡增长(跌3.5%)、汇添富优势精选(跌2.84%)、汇添富策略回报(跌2.81%)、汇添富成长焦点(跌2.72%)等5只产品的净值收益率均跑输大盘(同期跌2.38%)。不过，受益于医药板块的整体反弹，汇添富医药保健二季度来的净值收益率为2.31%，成为“汇添富系” 二季度唯一录得正收益的产品。
在对的方向判断、对的行业布局下，为何基金的整体业绩却居榜单后段？综合来看，或有以下几点问题。
1。看空未做空仓位普遍偏高
尽管基金经理“不约而同”在一季报中表达了对二季度行情的谨慎，但实际操作上，汇添富旗下基金的股票仓位却仍维持在相当的高位。明确表示对二季度谨慎的汇添富均衡增长，一季度末股票市值占基金净资产比例仅微降1.18%至89.57%，实现连续三个季度在90%左右的高位运行；年内净值受损幅度最大的汇添富策略回报上，一季度末仓位为88.18%，近三个季度也维持在90%左右的高位；直言“二季度可能是全年最困难一个季度”的汇添富成长焦点基金经理齐东超，甚至在一季度把股票仓位升了2.34%至90.35%……反观二季度唯一录得正收益的汇添富医药保健，期末股票仓位则降了8.67%至 78.38%，尽管其净值波动与医药板块的表现高度相关，但在调仓换股上的主动性相对较高。
2。重仓中小创业板难避系统风险
众所周知，今年以来以次新股为首的中小创业板股跌势不止，这对重仓该类品种的基金造成了较大冲击。事实上，汇添富对该类品种的重仓比例也较高。
据赚钱周刊的独家统计数据显示，一季度末“汇添富系”所涉123只个股中，多达41只来自中小创业板，对应期末总市值80.51亿元，占其所涉股票总市值的34%；其中，次新股(指2009年IPO重启来上市的中小创业板股，下同)共24只，对应期末总市值27.83亿元，占比达12%。
值得特别指出的是，上述数字已经是“汇添富系”对中小创业板品种减持后的结果。
据2010年年报显示，2010年末“汇添富系”所持的中小创业板股的合计期末市值高达149.41亿元、占所涉股票总市值(407.06亿元)的38%；其中，次新股去年末的总市值为60.6亿元，占比达15%！
这或可解释为何今年一季度“汇添富系”的整体跌幅要大于二季度来的跌幅。
3。缺乏独门“杀手锏”
通常而言，公募基金在配置品种时，往往会注重“培养”一批“独门利器”，以求在与同行的竞争中体现出差异化。
从持股偏好看，“汇添富系”也有“抱团出击”的习惯，今年一季度末的持股显示，领先科技、华兰生物、大杨创世、新希望等个股皆获4只汇添富基金共同持有，三特索道、S上石化等16只个股获3只汇添富基金持有。但实际情况上，“汇添富系”所涉个股也大多为其他公募基金的重仓股，鲜见“独门”持股的情况。
据赚钱周刊独家统计，今年一季度末，上市公司前十大流通股东榜上仅“汇添富系”驻守的个股仅2只，分别为大杨创世和*ST威达，前者一季度获4只汇添富基金合计新进502万股，期末市值不过8823万元；后者一季度获汇添富民营活力新进43万股，期末市值仅1252万元；此外，流通股东榜上以“汇添富系”“一门独大”的也仅6股，按期末市值降序排列分别为芜湖港(2.35亿元)、紫光古汉(1.32亿元)、ST唐陶(8430万元)、六国化工(7950万元)、南都电源(6593万元)及ST长信(5794万元)，整体看并不属于“汇添富系”高度重仓的品种范畴。
回观“汇添富系”一季度的十大重仓股(以期末市值降序排列)，除华兰生物持股气势相对较大外，南玻A、中国平安、五粮液等无一不是大盘权重股。
业内人士分析，“汇添富系”整体收益平淡，也与该系匮缺独门重仓股、难与其他基金体现出差异化的布局情况有关，“反正就一涨大家涨、一跌大家跌，这样怎么能够脱颖而出？”
个股观察：第一重仓股年内暴跌近30%
落实到具体个股，“汇添富系”一季度所持123只个股在二季度来的平均跌幅为1.22%，但贡献净值的亏损额度却高达6.38亿元，这与其重仓品种二季度来整体表现不佳有一定关系。
统计显示，二季度来，“汇添富系”所涉个股有70只区间收跌，占比57%。
其中，第一重仓股华兰生物在二季度振荡下跌近14%，以16.89亿元的一季度末持仓市值计，账面净值蒸发达2.29亿元。从走势上看，该股的调整自去年11月中旬便已展开，今年以来的跌幅已达28%。
其余重仓股中，南玻A(期末市值7.08亿元)二季度来跌14.61%，蒸发市值1.03亿元；小商品城(5.02亿元)区间收跌19.48%，蒸发市值9773万元；辰州矿业(5.51亿元)区间收跌17.05%，蒸发市值9387万元。此外，海通集团尽管期末持仓市值仅1.75亿元，但由于该股在二季度来暴跌37%，也蒸发市值达6487万元。
而中小创业板股方面，由于“汇添富系”的重仓程度仍高，故净值也明显受到影响。
赚钱周刊的统计显示，41只中小创业板股二季度来的平均跌幅为2.6%，合计蒸发市值达4.55亿元。其中：
南都电源去年四季度获3只汇添富基金合计新进466万股，今年一季度减持200万股后仍占流通盘的4.29%，维持“一家独大”之势。年内跌幅达37%，仅二季度来便重挫25%，3只基金全遭“深套”；
东山精密上，去年四季度方建仓的汇添富均衡增长在一季度增持至305万股(对应期末市值1.67亿元)，二季度来暴跌20%，蒸发市值超过3000万元。
此外，华兰生物、辰州矿业、碧水源(期末市值2亿元)、三特索道(2.04亿元)、海康威视(4.39亿元)等期末持仓市值超过1亿元的重仓股在二季度来的跌幅皆超过10%。
不过，相对幸运的是，“汇添富系”重仓的医药、酿酒板块在二季度的整体表现较强势。其中医药股有莱美药业(期末市值6180万元)、双鹭药业(1.08亿元)、人福医药(1.74亿元)，区间涨幅分别为21%、16%、12%；酿酒板块中的洋河股份(4.09亿元)、张裕A(5.08亿元)、贵州茅台(5.47亿元)分别收涨15%、13%、12%。
作者：陈永洲 (来源：陈永洲)
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