济安金信基金周报（5.16- 5.20）

来源：搜狐理财作者：济安金信基金评价中心

2011年05月23日16:16

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　　一周基础市场回顾

　　本周A股市场止跌回稳，具体来看截止5月20日的一周内（5.16—5.20），上证指数收于2858.46点，下跌0.44%，深证成指收于12161.03点，上涨0.04%，沪深300指数收于3121.60点，下跌0.21%，上证180指数收于6604.27点，下跌0.13%，上证50指数收于2052.54点，上涨0.45%，中小板综指收于6735.92点，下跌0.43%，中证500收于4863.19点，下跌0.80%。国债指数收于128.20点，企债指数收于145.77点，变动幅度甚微。从具有代表性的沪深300指数和中证500指数的表现来看（两者分别代表大市值板块行情和中小市值股票走势），大市值板块个股行情整体表现好于中小板行业个股行情。

　　一周基金市场回顾

　　在基础市场大幅下跌的带动下，本期权益类投资占比较大的股票、混合及指数型基金普遍收益下跌，债券类基金收益涨幅较前期也有明显下降。截止5月19日的一周内（5.13—5.19），济安金信基金评价系统纳入统计的262只股票型基金平均收益率为-0.35%，164只混合型基金平均收益率为-0.36 %，84只指数型基金平均收益率为-0.18 %，76只二级债基金平均收益率为0.10 %，72只一级债基金平均收益率为-0.03%。本周基金收益略有差异。

　　具体来看，股票型基金中期间收益表现较好的为长城久富股票(LOF)、长城消费增值股票、万家精选股票。混合型基金中，期间收益表现较好的基金有宝盈鸿利收益混合、长城安心回报混合、长城景气行业龙头混合。指数型基金中期间收益表现较好的有银华-道琼斯88指数、华夏中小板ETF、易方达上证50指数。二级债基金中期间收益表现较好的基金有宝盈增强收益债券A/B、鹏华信用增利B。一级债基金中期间收益表现较好的有国联安信心增益债券、富国天丰强化债券。从我们测算的数据来看，周内基金中，股票型基金类内单只基金间的收益分化现象依然较为明显。股票型基金，单只基金间的收益涨幅最大差距超过4.1%，该项统计结果较前期略有增加。

　　三、济安基金仓位测算

　　2011年5月20日济安金信仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位较上期下降明显。其中，本期进入济安金信综合评价系统的股票型基金共有262只，平均仓位85.00%，较上周下降0.03个百分点；进入济安金信综合评价系统的混合型基金共有164只，混合型基金平均仓位73.67%，较上周上涨3.25个百分点。本期进入济安金信综合评价系统的封闭式基金共有27只，平均股票仓位71.97%，相比前周上涨9.21个百分点。本期数据显示封闭式基金调仓最为明显，调仓幅度近10个百分点。测算期间沪深300指数上涨0.21个百分点，剔除基础市场影响因素，本周各类型基金仓位主动调整的可能性较大。

　　表： 2011年5月20日各类型基金平均测算仓位变化

　　基金类型上期本期上期仓位变化本期仓位变化

　　股票型 85.03% 85.00% -1.29% -0.03%

　　混合型 70.42% 73.67% -6.19% 3.25%

　　封闭式 62.76% 71.97% -13.01% 9.21%

　　资料来源：济安金信基金综合评级系统（数据计算日期：2011.5.20）

　　四、一周市场热点济安点评

　　1、证监会将完善审核支持指数基金创新

　　济安点评：上周五，上海证券交易所与香港证券交易所联合举办的“ETF及其他指数产品发展研讨会”在香港举行，中国证监会、上海证券交易、香港证监会、港交所的高层，以及200多名来自内地和香港的基金公司、指数公司及证券公司的代表齐聚一堂，共商跨境产品合作与发展大计。中国证监会基金监管部主任王林在“ETF及其他指数产品发展研讨会”上表示，下一阶段，证监会将从完善审核、优化产品结构、控制风险等角，注重多元化发展四个主要方面推动内地指数基金的发展。第一，完善产品审核机制，支持指数基金发展。2010 年，证监会简化产品审核程序，取消了普通指数产品的评审会环节。2011 年，证监会进一步完善分类审核机制，专门增加了指数基金的审核通道，1-4月份已受理23只指数基金(同期受理主动型股票基金的数量为31只)，指数产品进入了加速发展轨道。

　　第二，大力推动产品创新，不断优化产品结构。目前，内地指数基金风格差异并不显著，知名度和认可度不高，产品缺乏持续发展潜力。随着融资融券和股指期货业务的推出，《基金法》等法律法规的修订，指数化产品的投资策略、风险管理工具将更为丰富，投资范围将不断扩大，将在充分论证的基础上，积极探索符合需求、结构清晰、风险可控、特色鲜明的创新产品。第三，切实加强风险防范，确保产品安全运行。ETF产品在高效运转的同时，也给交易系统和结算体系带来了一定的压力，需要基金公司、交易所、登记公司、指数公司、证券公司等参与主体精诚合作、通力配合。证监会将不断总结ETF 的运作经验，梳理产品运作中的风险点，制定防范和应对措施，加强基金公司的内部控制和外部监督，完善ETF的运行机制，切实防范相关风险。第四，注重差异化发展，形成多元化竞争格局。指数化产品与主动型产品代表不同的投资理念，对技术系统和后台运营的依赖较大，同质性强，竞争激烈、集中度高。从海外经验看，基金公司的业务定位和核心竞争力会逐步出现分化，ETF因缺乏吸引力而清盘的事例时有发生。基金公司一定要认真分析形势和自身的实际情况，合理确定自身在行业发展中的定位和竞争优势，不能盲目拼抢指数资源、随意发行基金产品。

　　随着股指期货等金融衍生产品的发展，ETF基金作为传统的股指期货对冲工具受到越来越多的市场关注。ETF基金以其交易成本低、套利机制灵活一度遭到市场追捧，未来随着转融通业务的逐步成熟也将会使得ETF基金利润增加从而吸引更多的投资者。而在管理层对指数基金发展的支持下，ETF基金规模和流动性也将得到提高。

　　2、避险需求旺盛分级债基扩容潮袭来

　　济安点评：继上周嘉实多利分级债券上市后，本周又迎来中欧鼎利、富国添盈及万家添利三只分级债基。下面我们分别简单介绍下三只分级债基。1、中欧鼎利分级债券型基金（以下简称“中欧鼎利分级债基”）在控制风险的基础上，力争为持有人创造稳定的当期收益和长期回报。基金不仅投资于国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、地方政府债券、短期融资券等固定收益类证券，还可以从二级市场买入股票、权证等非固定收益类资产。根据济安金信基金分类标准，中欧鼎利分级债券型基金属于二级债。中欧鼎利债券基金是一只可以进行配对转换的结构化分级债券型基金，封闭期为一年。基金份额包括“中欧鼎利份额”、“鼎利A份额”与“鼎利B份额”。其中，鼎利A份额与鼎利B份额的基金份额配比始终保持7:3的比率不变，并可上市交易。封闭期结束后，中欧鼎利份额开放申购、赎回，鼎利A份额和鼎利B份额继续上市交易但不可单独申购、赎回。中欧鼎利分级债券基金的业绩比较基准为：中国债券总指数×90%＋沪深300指数×10%；2、富国天盈分级债券型基金（以下简称“富国天盈分级债基”）在追求基金资产长期安全的基础上，力争为基金份额持有人创造高于业绩比较基准的投资收益。基金不仅投资于国债、金融债、次级债、银行票据、企业债、短期融资券、资产证券化产品、可转换债券、可分离债券等固定收益证券品种，还可以参与A股股票的新股申购或增发新股，并可持有有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资可分离债券而产生的权证等非固定类收益品种。根据济安金信基金分类标准，富国天盈分级债券型基金属于一级债。富国天盈分级债券型基金，基金份额只分为“天盈A”与“天盈B” 两级份额。其中两者的份额配比原则上不超过7:3。自《基金合同》生效之日起3 年内，天盈A 每满6 个月开放一次，天盈B 封闭运作并上市交易。在天盈A 的每次开放日，基金管理人将对天盈A 进行基金份额折算，天盈A 的基金份额净值调整为1.000 元，基金份额持有人持有的天盈A 份额数按折算比例相应增减。《基金合同》生效后3 年期满转为上市开放式基金（LOF）。在收益分配方面，天盈A 为约定收益，具体来看：年收益率（单利）＝1.4×1 年期银行定期存款利率。天盈B收益为在扣除天盈A 的应计收益后的全部剩余收益归天盈B 享有。值得注意的是，富国天盈分级债券型基金的亏损以天盈B 的资产净值为限由天盈B 承担。富国天盈分级债券型基金的业绩比较基准为：中债综合指数。3、万家添利分级债券型基金，（以下简称“万家添利分级债基”）在严格控制投资风险的基础上，追求当期较高收入和投资总回报。基金不仅投资于国债、金融债、次级债、银行票据、企业债、短期融资券、资产证券化产品、可转换债券、可分离债券等固定收益证券品种，还可以参与A股股票的新股申购或增发新股，并可持有有因可转债转股所形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资可分离债券而产生的权证等非固定类收益品种。根据济安金信基金分类标准，万家添利分级债券型基金属于一级债。万家添利分级债券型基金，基金份额只分为“添利A”与“添利B” 两级份额。其中添利A与添利B两级基金的基金份额的初始配比将不高于2.5：1。自《基金合同》生效之日起3 年内，添利A将每满半年开放一次，添利B封闭运作并上市交易。《基金合同》生效后3 年期满转为上市开放式基金（LOF）。在收益分配方面，添利A 为约定收益，具体来看：约定年收益率为一年期银行定期存款利率加上1.1%，收益采用半年复利计算。添利B收益为在扣除添利A 的应计收益后的全部剩余收益归添利B 享有。值得注意的是，在封闭期末，基金净资产等于或低于添利A基金份额的本金及约定应得收益的总额，则本基金净资产全部分配予添利A份额后，仍存在额外未弥补的添利A份额本金及约定收益总额的差额，不再进行弥补。万家添利分级债券型基金的业绩比较基准为：中国债券总指数。对比中欧鼎利分级债基、富国天盈分级债基、万家添利分级债基三只分级债券型基金，其初始杠杆比例分别为3.33、3.33和3.50。从数据来看，初始杠杆比例虽然相差不大但其中中欧鼎利分级债基为二级债基金，由于可以在二级市场上直接参与权益类投资，而权益类资产相对较大的波动性使得该基金杠杆效果要高于其余两只。对比富国天盈分级债基和万家添利分级债基，两只基金均为一级债基金，虽然万家添利基金的初始杠杆要高于富国天盈分级债基，但对比基金A类份额我们不难发现富国天盈A的固定类收益约定要高于万家添利A，而传统上富国基金管理公司的债券型基金也有较好的历史业绩表现，并且公司整体投研实力较强。最后我们要提醒投资者的是，在关注分级基金时要结合自身的投资策略选择基金品种。分级基金首先是作为基金的属性存在，其次才是其创新性。分级基金的杠杆效应也是在基金收益的基础上面做设计，因此基金本身没有获得收益，分级基金的杠杆效应也如空中楼阁，有时反而会起到相反的效果。

　　3、新发基金扎堆较劲全公司上阵银行宣讲培训

　　济安点评：新发基金爆炸式发行，拥挤的不仅是总行渠道，各银行分行网点也被一波又一波的培训活动占满。据了解，为了在混战局面中力保发行规模，基金公司加大了对银行网点的培训，全公司员工悉数上场。据了解，为交出一份过得去的成绩单，基金公司的销售人员在发行前已经连续出差，对发行规模进行摸底，发行开始后更是连续赶场进行银行培训宣讲。于新发基金竞争激烈，基金公司上到老总下到渠道全部出动，但依然“跑不过来”，不少公司市场营销部门也开始支援销售部门工作。培训人员一天四场或两天十个支行培训已成为常态。事实上，基金公司这种“自下而上”的培训工作之所以越来越受到重视，一是因为对基金公司而言，进行宣讲培训是为了能够在银行进行一定程度的品牌植入，强化银行对公司的品牌认同。其次是因为由于新发基金火爆扩容，全部具有托管资质的银行均被卷入托管市场，但相对传统渠道，一些新加入托管的银行行政执行力并不强，基金公司想通过培训来提高银行对基金的认识，更希望通过这种“自下而上”的活动实现发行执行力的链接。最后是因为目前的新发产品日趋复杂，如果产品部门不对渠道进行培训，销售人员根本无法理解复杂产品如分级基金的具体情况，抛开对销售结果的影响不谈，单说在此情况下去进行营销就无疑是对投资者的一种不负责任。同时我们还认为对于设计复杂的基金品种如分级基金本身就不适合银行渠道销售，由于银行渠道缺乏足够的专业性知识即使通过培训也很难深刻理解产品的设计，更难做到销售适用性所规定的将适合的产品推销给适合的投资者。也许券商渠道以及未来成立的以帮助客户理财为理念的第三方销售渠道才是适合复杂的结构化产品发行的“土壤”。

　　4、富国分级债基募资80亿元创下年内双项纪录

　　济安点评：市场久违的排队抢购基金的景象昨日再现。富国基金旗下的天盈A昨日在银行及券商首发，仅仅一天便宣告售罄。富国基金公告称，其旗下分级债券型基金中的保守型富国天盈A，截至18日下午5点，募集了近70亿元，并于19日结束募集。由于超过了募集上限，富国天盈A将启动比例配售。在5月17日提前结束募集的激进型份额富国天盈B的募集额为10亿元左右。也就是说，分级债券型基金富国天盈募集的总份额接近80亿份，创下了今年以来基金发行募集份额的新高。富国基金管理公司做为前十大基金公司之一，截止2011年一季末，共有21只基金产品，共管理货币型、债券型、混合型、封闭式、股票型、指数型和QDII七个基金品种，并且除国内公募基金管理资格外，还取得了年金、专户理财两项业务资格。富国基金管理公司以其出色的业绩多次获得业内的认可。尤其凭借其出色的固定类收益方向资产管理能力分别于2011年4月，在《中国证券报》举办的2010年度“中国基金业金牛奖”评选中，富国基金荣获“债券投资金牛基金公司奖”；2011年4月，在《上海证券报》举办的2010年度“金基金奖”评选中，富国基金荣获“金基金债券投资回报公司奖”。其旗下基金产品中，富国天利、富国优增、富国天惠、富国天丰等偏债型基金更在近年连续获得包括金牛奖在内的多项大奖。此次发行的富国天盈，是富国基金推出的第二只封闭式分级债券产品，我们从该基金销售的火爆程度不难看出，投资者对于富国产品的认可度。而为了回报投资者的认可，富国基金也是本着负责的态度对待该只产品的募集，富国基金5月17日公告称，因认购踊跃，为了合理控制规模，保护投资人利益，昨日首发的债券基金杠杆份额富国天盈B于5月17日起结束募集。无疑这种理性适度控制基金规模的做法，有利于基金经理的投资运作提高基金业绩同时也保护了投资者利益，实现了投资者与基金公司的双赢。对于一名投资者来说，投资无非是在保持风险最小化的同时追求收益的最大化。一个有投研实力的基金公司能为投资者带来超额收益，而一个有责任感的基金公司能为投资者降低非系统性风险。富国基金此次做到了以上两方面，这也是此次富国天盈首发募集如此成功的根本原因。

　　5、保本基金长期胜通胀

　　济安点评：今年以来，CPI持续走高，近两个月通胀更连续处于5%以上的高位，而一年期存款利率仅为3.25%，实际利率为负逼迫市民不得不以投资的方式来确保资产的保值增值。从历史统计来看，对于一名普通投资者来说在进行投资时，放到第一位的始终是控制风险,确保本金安全，其次才是追求超额收益。而低风险的投资品种，更适合于大多数投资者的投资偏好。从我国理财市场的资产分布，我们可以看出这一现象。据统计，目前基金管理的资产规模目前有2.3万亿，证券公司理财规模有1270亿，阳光私募理财规模1000亿，而低风险为特征的银行理财产品的总规模目前已达7万亿。近期发行的债券型基金、保本型基金等低风险品种之所以受到市场追捧，一方面是由于股市持续调整，促使资金纷纷转向避险品种；另一方面主要也是因为低风险品种满足了有保值意愿的投资者的需求。

　　对于市场来说，CPI的高位运行使得货币政策紧缩力度和预期上升，市场出现了一定幅度的调整。尽管调控可能会导致短期经济减速和公司盈利下滑，但我们对中国经济的中期形势仍保持乐观。在此背景下，当前权益类市场的估值具有明显的优势，货币政策紧缩同样不利于固定收益市场的未来收益的背景下，对于有风险承受能力的投资者是否仅因为避免本金损失追求避险品种而放弃权益类资产的投资值得商榷。

　　新基金发行动态

　　目前在发新基金有24其中股票型基金7只、一级债基金2只、二级债基金3只、纯债基金2只、货币型基金0只、混合型基金0只、QDII基金0只、指数型基金9只、保本型基金1只。经过2010年创新性的积累，加之跨越牛熊后基金管理者水平的逐步提高，2011年或许是近十年以来基金产品最为丰富的一年。这其中也不乏一些具有投资价值的产品。近期最为值得关注的当属保本型基金。从不同指数的投资价值上看，各种风格的指数均有其鲜明的风险-收益特征，也因此提供了不同的配置价值。封闭式基金因具有份额固定、规模较小、没有赎回压力等特点，相对投资价值仍然会得以延续。创新类分级基金给投资者提供双重机会。分级基金中折价交易的品种在拥有杠杆的同时也具备折价率的保护，兼具进攻性与安全边际，从估值角度而言更具投资价值。有一定的风险承受能力、欲获取超越指数收益的投资者而言，值得重点关注。创新类基金在产品方面，虽然较普通基金更为复杂，但其实际运作中逐渐表现出的投资价值及优势不可忽视。对于聪明的投资者来说，勇于尝试新产品，在投资旅途中是不可或缺的。

　　表：一周新发基金列表及基金公司相应类型基金2011年一季度评级

　　基金代码基金名称发行时间投资类型基金经理基金公司综合评级

　　519676 银河保本混合 2011-4-25 保本型索峰 --

　　630010 华商价值精选股票 2011-4-26 股票型刘宏 --

　　210007 金鹰中证技术领先指数增强 2011-4-26 指数型朱丹 --

　　001021 华夏亚债中国债券A 2011-4-26 纯债董元星 --

　　001023 华夏亚债中国债券C 2011-4-26 纯债董元星 --

　　159908 深证基本面200ETF 2011-5-3 指数型王政 ★★★

　　050021 博时深证基本面200ETF联接 2011-5-3 指数型王政 ★★★

　　159907 广发中小板300ETF 2011-5-3 指数型陆志明 --

　　070022 嘉实领先成长股票 2011-5-3 股票型邵秋涛 ★★★

　　160512 博时卓越品牌股票 2011-5-4 股票型聂挺进 ★★★★